UBS, 마진 및 성장 우려로 에피록 목표가 200 SEK로 하향 조정하며 "중립"으로 등급 하향

Investing.com - UBS는 목요일자 보고서에서 단기 마진 회복 제한과 매출 성장 도전을 이유로 Epiroc AB (ST:EPIRb)를 "매수"에서 "중립"으로 등급을 하향 조정하고, 12개월 목표가를 240 SEK에서 200 SEK로 낮췄습니다.

이 증권사는 이제 2025년과 2026년 조정 EPS가 이전 예측보다 3% 낮고, 2027년에는 4% 낮을 것으로 예상합니다.

이번 등급 하향은 네 가지 주요 우려 사항에 기인합니다. 첫째, 매출의 43%를 차지하는 에피록의 서비스 부문 마진이 수익성이 높은 부품 및 키트에서 수익성이 낮은 서비스 계약 및 디지털 제품으로 전환되면서 약화되었습니다.

UBS는 이러한 제품 구성 변화가 2027년까지 서비스 마진에 연간 약 20 베이시스 포인트의 역풍을 가져올 것으로 추정합니다.

둘째, 서비스 매출의 9%를 차지하는 디지털 사업은 경쟁사보다 수익성이 낮으며, 2024년 마진은 약 6%로 추정됩니다.

디지털 매출의 대부분은 수익성이 높은 소프트웨어가 아닌, 마진이 없는 연결성 인프라에서 발생한다고 UBS는 밝혔습니다.

셋째, 장비 백로그 커버가 2019년 이후 최저 수준으로, 단기적으로 장비 매출이 정체되거나 감소할 위험이 있습니다.

UBS는 2025년 하반기 이 부문의 유기적 매출 성장률을 0%로 예상하며, 이는 장비 및 서비스 마진에 압박을 줄 수 있습니다.

넷째, 이 증권사는 에피록의 경쟁사 대비 밸류에이션 프리미엄이 더 이상 정당화되지 않는다고 주장합니다. 특히 Weir Group이 2027년까지 에피록의 마진을 추월하고 더 빠른 수익 성장을 달성할 것으로 예상하기 때문입니다.

UBS는 에피록이 광산 자본 지출과 전기화 및 자동화와 같은 구조적 성장 동력에 강한 노출을 가지고 있음을 인정하지만, 현 시점에서는 더 이상 "매수" 등급을 부여할 근거가 없다고 판단했습니다.

수정된 목표가는 낮아진 수익 전망, 3%에서 2%로 감소된 터미널 성장 가정, 그리고 2분기 실적 이후 업데이트된 밸류에이션 요소를 반영합니다.

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