UBS, 프레제니우스 메디컬 케어 등급 ’매도’로 하향, 미국 투석 전망 경고

Investing.com - UBS가 화요일자 보고서에서 프레제니우스 메디컬 케어 AG (ETR:FMEG)의 투자 등급을 ’중립’에서 ’매도’로 하향 조정하고, 목표가를 €43.50에서 €38로 낮췄습니다. 이는 단기적 실적 악화와 미국 투석 시장의 장기적 구조적 위험을 모두 고려한 결정입니다.

이 독일 헬스케어 기업의 주가는 04:46 ET (08:46 GMT) 기준 4.8% 하락했습니다.

8월 29일 주가는 €43.79로 마감되어, 분석가들이 언급한 10% 이상의 하락 위험이 있습니다.

UBS는 프레제니우스가 인플레이션과 인력 압박으로 어려움을 겪던 2022년에 취임한 헬렌 기자(Helen Giza) CEO 하에서 급격한 회복세를 보였다고 언급했습니다.

실적 상향 조정과 마진 회복으로 주가는 올해 초 약 €50까지 거의 두 배로 상승했으며, 유럽 의료기기 섹터 대비 약 50% 더 좋은 성과를 보였습니다.

그러나 이 증권사는 모멘텀이 정체되었으며, 2025년과 2026년에 대한 시장 컨센서스 전망이 너무 낙관적이라고 경고했습니다.

이번 등급 하향은 회사의 가장 큰 시장인 미국의 투석 볼륨에 대한 구조적 우려에 기반합니다.

UBS는 GLP-1과 다른 약물 계열을 포함한 만성 신장 질환에 대한 새로운 치료법이 질병 진행을 늦추고, 투석을 시작하는 환자 수를 감소시키고 있다고 지적했습니다.

동시에 투석 환자 인구가 고령화되면서 사망률이 상승하고 있습니다. 일부 환자의 결과를 개선할 수 있는 고용량 혈액투석여과법(hemodiafiltration)의 도입에도 불구하고, UBS는 미국 볼륨 성장이 1.5%에서 정점을 찍은 후 2030년 이후에는 마이너스로 전환될 것으로 예상합니다. 이는 꾸준한 성장을 가정하는 시장 컨센서스 모델과 비교해 불리합니다.

재무적으로, UBS는 약화된 볼륨, 외환 악재, 그리고 새로운 기술과 관련된 비용 상승을 반영하여 전망치를 하향 조정했습니다.

매출은 2025년에 €19.4억으로 대체로 정체된 후 2028년까지 점진적으로 €22억으로 상승할 것으로 예상됩니다.

조정 EBIT는 2024년 €1.8억에서 2028년 €2.6억으로 개선될 것으로 전망되며, 같은 기간 마진은 9.3%에서 11.7%로 상승할 것으로 예상됩니다.

주당 순이익은 2025년 €3.43에서 2028년 €4.96으로 상승할 것으로 예상됩니다. 배당금은 2025년 €1.20에서 2028년 €1.74로 증가할 것으로 전망되며, 이는 약 4%의 수익률을 의미합니다.

이러한 개선에도 불구하고, UBS는 주가 밸류에이션이 상승 여력을 많이 남겨두지 않았다고 경고했습니다.

프레제니우스는 2025년 예상 실적 기준으로 약 13배에 거래되고 있으며, 이는 섹터의 2-3년 평균 할인율과 일치합니다.

UBS의 HOLT 분석에 따르면, 투자 수익에 대한 현금 흐름 수익률은 2012년 약 15%에서 2024년 3.7%로 하락했으며, 수익의 질은 경쟁사들에 비해 하락했습니다.

UBS는 현재 주가를 유지하려면 수익률의 상당한 상승이 필요하지만, 마진 회복의 대부분이 이미 실현된 현 시점에서는 가능성이 낮다고 판단했습니다.

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