제프리스, 프라포트 목표가 €70로 상향, FCF 가시성 개선으로 "홀드"로 상향 조정

Investing.com - 제프리스는 Fraport AG (ETR:FRAG)를 "언더퍼폼"에서 "홀드"로 상향 조정하고 목표가를 €52에서 €70로 인상했습니다. 이는 잉여현금흐름(FCF) 가시성 개선과 자본지출 통제 강화에 따른 것으로, 목요일 주가는 4% 이상 상승했습니다.

수정된 목표가는 이전 종가 €68.05 대비 3% 상승 가능성을 시사합니다. 이번 조정은 프라포트 주가가 연초 대비 약 34% 상승한 반면, 같은 기간 예상 EPS는 약 12% 하락한 상황에서 이루어졌습니다.

제프리스는 프라포트의 프랑크푸르트 사업 평가 방식을 기존의 RAB-플러스-멀티플 접근법에서 할인현금흐름(DCF) 모델로 변경했습니다.

주요 자본지출이 마무리되고 터미널 3가 완공에 가까워짐에 따라, DCF 모델이 예상 현금흐름의 시간적 가치를 포착하는 데 더 적합하다고 판단했습니다.

이러한 변화로 프랑크푸르트 사업의 기업가치가 11% 상승했으며, 수정된 목표가에 €16를 기여했고, 국제 사업과 기타 조정으로 추가 €2가 반영되었습니다.

제프리스는 예측 기간 전반에 걸쳐 EBITDA 추정치를 2-3% 상향 조정했습니다. 2025 회계연도 EBITDA는 이전 €13억 4천만에서 €13억 8천만으로 상향 예상됩니다.

매출은 €45억 8천만으로 전망되며, 주주 귀속 순이익은 €3억 6300만으로 예상됩니다.

2025년 희석 EPS는 이전 €4.46에서 €3.93로 전망됩니다. 2025년 주당 배당금은 €1로 예상되며, 배당수익률은 2027년에 2.7%에 이를 것으로 예상되나, 이는 경쟁사 평균 4.2%보다 낮은 수준입니다.

프라포트의 재무 상태는 여전히 부채가 많은 상황으로, 2025년 순부채는 €97억 3천만, 순부채 대 EBITDA 비율은 6.1배로 전망됩니다.

그룹은 6-12개월 내에 긍정적인 FCF로 전환될 것으로 예상됩니다. 잉여현금흐름은 2025년에 €-1900만, 2026년에는 €2억 1800만, 2027년에는 €4억 6900만으로 흑자 전환될 것으로 전망됩니다.

그러나 제프리스는 중기 유지보수 자본지출 €5억을 크게 초과할 경우 급격한 평가 하락을 초래할 수 있다고 경고합니다.

제프리스는 앞으로의 촉매제가 제한적이라고 지적하며, 2025년 EBITDA와 FCF 가이던스는 달성 가능해 보이며 상향 조정 가능성이 있다고 언급했습니다.

이번 상향 조정은 또한 FCF 모멘텀 증가를 상쇄할 만한 단기적 부정 요인이 부족하다는 점을 반영합니다. 그러나 중개사는 EBITDA 예측치 €14억 3천만이 시장 컨센서스 €14억 5천만보다 낮은 2026년에 대해 여전히 신중한 입장입니다.

상반기 실적 발표에서 긍정적인 분위기에도 불구하고, 제프리스는 이제 주가가 하반기와 연간 실적에 대한 높은 기대치에 직면해 있다고 경고합니다.

소매 및 지상 조업 부문은 EBITDA 상향 조정이 있었지만, 프리미엄 밸류에이션과 낮은 배당수익률이 추가 상승 여력을 제한하고 있습니다.

제프리스는 국제 컨세션을 개별 DCF를 사용하여 별도로 평가하는 방식을 계속 유지합니다.

중개사는 프라포트가 지속 가능한 현금 창출에 가까워졌지만, 수익은 여전히 거시경제적 변화, 임금 비용 상승 또는 유지보수 지출 증가에 취약하다고 재차 강조합니다.

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