GE 버노바, 전망 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향: 피치

Investing.com — 피치 레이팅스(Fitch Ratings)는 GE 버노바(GE Vernova Inc.)의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정하면서, 장기 발행자 부도 등급(IDR)과 선순위 무담보 채권 등급은 ’BBB’로 유지했다.

이번 전망 상향은 버노바의 전력 및 전기화 부문 수주잔고 증가, 긍정적인 수요 추세, 운영 실행력, 그리고 마진 확대 진전을 반영한 것이다. 피치가 측정한 EBITDA 마진이 계속해서 낮은 두 자릿수 수준으로 향상되고 잉여현금흐름(FCF) 마진이 5% 이상으로 상승할 경우, 등급이 추가로 상향될 수 있다.

버노바의 운영 프로필 개선은 주로 가스 발전 분야의 광범위한 설치 기반에 의해 주도되고 있으며, 이는 상당한 고마진 서비스 수익을 창출한다. 회사는 비용 구조를 간소화하고 R&D에 집중하고 있으며, 2025년에는 20% 증가가 예상된다.

가스 터빈은 버노바 전력 판매의 대부분을 차지하며, 재생 에너지원이 확대되더라도 증가하는 에너지 수요를 충족시키는 데 계속해서 중요한 역할을 할 것으로 예상된다. 버노바는 가스 사업의 높은 수주잔고를 해소하고 향후 몇 년간 더 높은 매출을 지원하기 위해 생산 능력에 투자하고 있다.

풍력 부문의 어려운 산업 환경에도 불구하고, 프로젝트 선별성 강화와 제품 표준화가 육상 풍력 마진 개선에 도움이 되었다. 버노바는 또한 해상 풍력 사업에서도 선별성 향상에 집중하고 있지만, 어려운 산업 경제 상황으로 인해 현재 프로젝트가 완료된 후의 미래 수익에 대한 가시성이 낮다.

버노바의 유럽 및 미국 시장에서 에너지 인프라 투자는 에너지 사용량 증가와 간헐적인 재생 에너지원이 송전 시스템에 연결됨에 따라 전기 그리드 조정으로 인해 증가하고 있다. 전기화 부문의 구조 조정, 가격 책정 규율 및 거래 선별성은 2023년 이전 이 부문에서 발생했던 반복적인 손실에 비해 수익성을 개선했다.

피치는 버노바의 배당금 지급 후 FCF가 견고한 매출 성장과 피치 계산에 따르면 2024년 약 5%에서 수년에 걸쳐 확대되는 EBITDA 마진으로 인해 중간 한 자릿수 수준이 될 것으로 예상한다. 단기적으로 FCF는 최근 주문 증가와 연계된 고객 예치금의 혜택을 받을 수 있다.

버노바의 대차대조표상 부채는 미미하며, 2024년 말 EBITDA 레버리지는 1배 미만으로, 운영 프로필을 강화하고 풍력 사업을 어려운 환경 속에서 관리하고 있다. 낮은 레버리지는 사업 투자와 재량적 현금 배치에 대한 회사의 재무적 유연성을 지원한다.

버노바는 가스 터빈 및 풍력 터빈 시장에서 경쟁하고 있으며, 지멘스 에너지(Siemens Energy)와 베스타스(Vestas)를 포함한 여러 대형 글로벌 공급업체 중 하나이다. 버노바는 낮은 레버리지를 유지하고 있어, 낮지만 개선되고 있는 마진과 풍력 사업의 단기적 FCF 제약을 완화한다.

피치가 계산한 2024년 버노바의 한 자릿수 EBITDA 마진은 낮은 두 자릿수와 중간 십대 수준의 EBITDA 마진을 각각 생성하는 오시코시 코퍼레이션(Oshkosh Corporation, BBB/안정적)과 캐리어(BBB+/안정적)와 같은 다른 ’BBB’ 카테고리 등급 발행자보다 낮다.

2024년 12월 31일 기준, 유동성에는 4억 3,800만 달러의 제한된 현금을 포함한 82억 달러의 현금과 2029년에 만료되는 30억 달러의 회전 신용 한도가 포함되었다. 이러한 높은 수준의 유동성은 프로젝트 타이밍, 운전자본 요구사항 및 해상 풍력 사업의 약한 결과에 대응할 수 있는 유연성을 제공한다. 유동성은 1억 달러 미만의 미상환 부채로 상쇄된다. 피치는 2024년 말 기준 약 8억 달러에 달하는 공급망 금융에 대한 조정을 포함한다.

2024년 말 버노바의 순 연금 부채는 약 9억 4,500만 달러였으며 94% 적립되었다. 회사는 2025년에 1억 달러를 약간 상회하는 금액을 출연할 계획이다.

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