중앙은행의 금 매입이 예상보다 더 큰 영향을 미치는 이유

Investing.com - 골드만삭스에 따르면, 금 가격의 역학은 광산 공급보다는 누가 구매하느냐에 따라 형성되며, 중앙은행의 매입은 특히 큰 영향을 미친다.

석유나 천연가스와 달리, 금은 소비되지 않고 저장되기 때문에 전통적인 공급-수요 모델로는 설명이 불충분하다. 대신, 시장은 소유권 변화를 통해 균형을 이룬다.

"확신을 가진 자금 흐름 - 방향성을 가진 힘 - 이 월간 금 가격 변동의 70%를 설명합니다," 골드만삭스의 전략가 리나 토마스가 보고서에서 밝혔다.

이러한 확신을 가진 구매자들에는 상장지수펀드(ETF), 투기꾼, 그리고 가장 중요하게는 중앙은행이 포함된다. 골드만삭스는 이들의 기저 동기가 다르더라도 가격에 미치는 영향이 유사하기 때문에 이들을 함께 분류한다.

예를 들어, ETF는 금리에 매우 민감하며 연준의 정책 변화에 점진적으로 반응하는 반면, 중앙은행은 금융적 또는 지정학적 이유로 매입한다.

골드만삭스의 전략가들은 "확신을 가진 보유자 - 중앙은행, 투기꾼, ETF - 의 100톤 순매수는 금 가격의 1.7% 상승에 해당한다"고 추정한다. 신흥시장의 가계와 같은 기회주의적 구매자들은 가격 변동을 완화하는 보조적 역할을 하지만, 추세를 주도하지는 않는다.

이는 중앙은행의 매입이 종종 투자자들의 예상보다 금 가격을 더 크게 움직이는 이유를 설명한다. 다른 상품과 달리, 높은 가격이 자동으로 더 많은 공급을 촉발하거나 수요를 억제하지 않는다.

광산 생산량은 안정적이고 가격 탄력성이 낮으며, 신흥시장 가계는 거의 판매하지 않고 대부분의 금을 보관한다.

이는 확신을 가진 구매자들이 개입할 때 가격이 크게 상승할 수 있음을 의미한다. 토마스는 "가격 변동은 순 확신 매입/광산 공급이라는 하나의 비율에 의해 주도된다"고 강조한다. 광산 생산이 안정적이기 때문에, 확신을 가진 자금 흐름의 작은 변화도 금 가격의 월간 변동을 거의 모두 설명한다.

최근 역사가 이 점을 강조한다. 중앙은행은 글로벌 금융위기 이후 순매도자에서 순매수자로 전환했으며, 2022년 러시아 준비금 동결 이후 매입이 급격히 가속화되었다.

"신흥시장(EM) 중앙은행들은 국내에 보유할 경우 동결될 수 없는 유일한 준비자산인 금을 매입함으로써 대응했다"고 토마스는 언급한다.

이러한 공식 수요의 5배 증가는 ETF 유출이 주권 축적으로 상쇄되면서 금리와 금 가격 간의 관계를 재설정했다.

보고서는 또한 중앙은행 수요가 금융적 또는 지정학적 우려에 의해 주도되는 장기 사이클로 움직인다고 강조한다.

순매수는 제재나 재정 지속가능성에 대한 우려와 같이 준비금 시스템에 대한 신뢰가 약화될 때 증가하는 경향이 있다. 신뢰가 회복되면 긴급성이 사라지고 자금 흐름이 둔화된다.

실질적으로, 금의 가격 방향은 제한된 새로운 광산 공급에 비해 확신을 가진 자금 흐름에 의해 결정된다. 이것이 중앙은행 매입의 작은 변화도 금에 불균형적으로 큰 영향을 미칠 수 있는 이유이다.

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