인플레이션 퇴치를 위한 환율 활용의 위험성

Investing.com - 캐피털 이코노믹스 애널리스트들의 최근 보고서에 따르면, 현재 터키와 아르헨티나가 채택하고 있는 인플레이션 퇴치를 위한 명목 환율 고정 전략은 1980년대와 1990년대 신흥 시장에서의 역사적 성공에도 불구하고 본질적인 위험을 내포하고 있습니다.

이 접근법은 초기에 인플레이션을 빠르게 감소시키는 데 효과적이지만, 종종 실질 환율의 고평가, 경상수지 적자 확대, 그리고 새로운 국제수지 문제로 이어집니다.

1980년대와 1990년대에 환율 고정 정책을 채택한 10개 주요 신흥 경제국의 역사적 분석은 일관된 패턴을 보여준다고 이 중개회사는 밝혔습니다.

인플레이션은 일반적으로 처음 1~2년 동안 급격히 감소했지만, 이후 디스인플레이션은 느렸으며, 평균적으로 10년이 지나서야 인플레이션이 한 자릿수로 돌아왔습니다.

캐피털 이코노믹스는 이 정책의 주요 부작용으로 실질 환율의 상승을 지적했습니다. 명목 환율은 안정적이거나 소폭 하락한 반면, 소비자 물가는 교역 상대국보다 더 빠르게 상승했기 때문입니다.

이러한 상승은 중간값 기준으로 체제 변화 후 6년 내에 약 50%에 달했으며, 경쟁력 상실로 이어졌습니다.

경쟁력 약화는 경상수지 악화와 자본 유입 의존도 증가로 이어져, 멕시코(1994), 러시아(1998), 아르헨티나와 터키(2000년대 초)에서 볼 수 있듯이 미래 통화 위기의 토대를 마련했습니다.

이러한 위기 중 일부는 통화 체제가 외화 차입을 장려하여 대차대조표 불일치와 은행 부문 문제를 야기함으로써 악화되었습니다.

오늘날 터키와 아르헨티나의 경우, 역사적 경험에 비추어 볼 때 인플레이션은 예상보다 느리게 감소하고 중기적 경제 성장은 더 약할 것으로 보입니다.

두 국가의 실질 환율이 모두 상승했지만, 터키는 훨씬 약한 위치에서 시작했기 때문에 인플레이션 억제와 경쟁력 유지 사이의 균형을 관리하는 데 다소 유리한 위치에 있다고 분석가들은 말했습니다.

그러나 아르헨티나의 실질 환율은 이미 상당히 고평가된 것으로 보이며, 이는 경상수지 적자 확대에 기여하고 있습니다.

아르헨티나 페소와 터키 리라 모두 큰 폭의 평가절하에 매우 취약한 것으로 간주되며, 아르헨티나의 경우 그 위험이 더 높습니다.

또한, 이러한 환율 정책이 외화 대출로의 전환을 장려하고 있다는 징후가 있습니다.

은행 대출 총액 중 외화 신용의 비중이 두 국가 모두에서 증가하여 터키에서는 35%(2023년 초 30%에서 상승), 아르헨티나에서는 19%(10% 미만에서 상승)에 달했습니다.

이러한 추세는 상당한 통화 평가절하가 대차대조표 문제로 이어질 위험을 높이고 경제 성장에 더 큰 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

현재 두 국가의 은행 위험 지표는 중간 수준이며 과거 위기 때보다 낮지만, 특히 경상수지 적자 확대와 함께 계속된다면 이는 주시해야 할 영역입니다.

마지막으로, 거시경제 안정을 회복하는 과정은 일관된 정치적 의지를 요구하는 장기적인 과정입니다.

많은 국가들이 거시경제 정통성을 성공적으로 유지하여 지속적으로 낮은 인플레이션을 달성했지만, 터키와 아르헨티나는 역사적으로 정치적 요인이 이러한 노력을 방해한 예외적인 사례입니다.

두 국가 모두에서 정치적 위험은 여전히 높으며, 이는 현재의 안정화 프로그램의 장기적 성공을 위협할 수 있습니다.

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