Fitch, SPIE 전망 ’긍정적’으로 상향, ’BB ’ 등급 확인

Investing.com -- 피치(Fitch Ratings)는 기술 서비스 제공업체인 SPIE SA의 신용 등급 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정했습니다. SPIE의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)과 선순위 무담보 등급도 ’BB+’로 확인되었습니다. 회수 등급은 ’RR4’로 변경되지 않았습니다.

이번 전망 수정은 피치가 정의한 SPIE의 총 레버리지가 2025년 말 3.1배에서 2025~2028년 동안 3.0배 이하로 개선될 것이라는 피치의 기대에 따른 것입니다. 이러한 개선은 주로 강력한 매출 및 EBITDA 성장으로 인한 것이며, 잉여 현금 흐름(FCF)은 매출의 약 3% 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. SPIE가 이러한 추세를 유지하고 목표 범위 내에서 레버리지를 유지하면서 주주 분배 정책을 지속하고 FCF 자금 지원 인수합병을 통해 성장을 지원할 수 있다면 신용 등급이 상향될 수 있습니다. 그러나 대규모 부채 자금 지원 인수합병은 신용 등급 상향 가능성을 없앨 수 있습니다.

SPIE의 등급은 양호한 시장 지위와 에너지 전환에 대한 구조적 투자에 대한 높은 노출로 인한 반복적인 수익 창출이라는 강력한 사업 프로필에 의해 뒷받침됩니다.

피치는 EBITDA 총 레버리지가 2025년 말 2.6배로 지속적으로 개선되고 2028년 말에는 2.0배로 더 감소할 것으로 예상합니다. 이러한 개선은 6%~7%의 매출 성장과 소폭의 마진 개선에 힘입어 2025~26년에 8억 유로 이상으로 견조한 EBITDA 성장으로 이어질 것으로 예상됩니다.

회사 정의 EBITDA 순 레버리지를 2배 미만으로 유지하고, 2028년까지 EBITA 마진 목표를 최소 7.7%로 설정하고, 조정 순이익의 40% 수준으로 안정적인 배당 정책을 유지하겠다는 약속을 포함한 SPIE의 재무 정책은 피치가 달성 가능하고 등급을 뒷받침하는 것으로 간주합니다.

피치는 최소한의 운전자본 변화, 낮은 자본 지출(매출의 약 1%)을 요구하는 자산 경량 사업 프로필, 안정적인 배당금 지급에 힘입어 중기적으로 3%의 FCF 마진을 예상합니다.

SPIE는 매년 여러 건의 볼트온(bolt-on) 인수합병을 통해 인수 전략을 계속할 것으로 예상됩니다. 이러한 인수합병은 산업 탈탄소화, 데이터 센터, 태양열/풍력 발전 설비, IT 인프라, 로봇 및 자동화 기술 분야에서 서비스 제공을 확대할 것으로 예상됩니다.

SPIE의 사업 모델은 2020년 팬데믹과 2022년 인플레이션 급등 기간 동안 안정적인 매출 성장, 지속적인 EBITDA 마진 개선, 3%의 FCF 마진 및 레버리지 감소를 통해 회복력을 보여주었습니다.

SPIE는 프랑스(매출의 약 34%), 독일(33%) 및 북서유럽(20%)에서 가장 강력한 입지를 가진 유럽 기술 서비스 분야의 선두 주자입니다. 유럽에 집중되어 있음에도 불구하고, 회사의 다각화는 여러 최종 시장과 낮은 고객 집중 위험으로부터 이익을 얻습니다.

예측 기간 동안 SPIE의 2025년 말 EBITDA 총 및 순 레버리지 비율은 각각 2.6배 및 2.0배로 Sodexo SA 및 Rentokil Initial Plc의 레버리지 비율과 비슷하거나 더 강력합니다.

피치의 주요 가정에는 2025~2028년 동안 연간 6%~7%의 매출 성장, EBITDA 마진이 2025년에 약 7.5%로 개선된 후 2028년에는 점차 8%로 증가, 2025~2028년 매출의 0.9% 수준의 자본 지출, 2025~2028년 연간 평균 2억 2,500만 유로의 배당금, 2025~2028년 연간 약 2억 6,000만 유로의 인수합병이 포함됩니다.

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