암젠, 피치 전망 ’긍정적’으로 상향, 등급은 유지

Investing.com -- 피치(Fitch Ratings)는 바이오 제약 회사인 암젠(Amgen Inc)의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 수정하여 향후 등급 상향 가능성을 시사했습니다. 또한 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BBB’, 단기 IDR을 ’F2’, 모든 선순위 무담보 채무를 ’BBB’로 확정했습니다.

수정된 전망은 암젠이 부채를 계속 줄이고 신제품 수익을 늘려 EBITDA 레버리지를 3.25배 미만으로 낮추고 CFO-capex/부채 비율을 향후 12~24개월 동안 15% 이상으로 끌어올릴 것이라는 피치의 믿음에 근거합니다. 피치는 암젠이 중장기적으로 이러한 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 비만 치료제인 MariTide의 성공적인 출시와 진행 중인 세금 소송의 유리한 해결은 잠재적인 등급 상향에 영향을 미칠 수 있습니다.

2024년에 암젠은 동급 최초 의약품의 다양한 포트폴리오와 두 자릿수 성장을 달성한 10개 제품에 힘입어 제품 판매가 전년 대비 19% 증가했습니다. 회사는 Horizon 치료제, 기존 제품 및 바이오시밀러에 힘입어 매출 성장을 계속할 것으로 예상됩니다.

암젠은 또한 2025년 말까지 $100억 이상의 부채를 상환하여 부채 감축 목표를 달성할 궤도에 올라섰습니다. 이는 판매로 인한 EBITDA 성장과 결합되어 자사주 매입 중단에도 불구하고 암젠이 2025년 말까지 피치의 긍정적인 등급 민감도를 충족하거나 초과할 수 있도록 합니다.

암젠의 혁신적인 R&D 파이프라인은 IMDELLTRA™ 및 BLINCYTO®의 최근 승인과 TEZSPIRE® 및 UPLIZNA®의 긍정적인 임상 데이터를 통해 유망합니다. 이 파이프라인은 다양한 치료 범주에 걸쳐 잠재적으로 동급 최초 의약품을 특징으로 합니다. MariTide는 성장하는 비만 시장을 활용하여 2030년까지 상당한 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.

경쟁 압력에도 불구하고 피치는 암젠이 예측 기간 동안 안정적인 마진을 유지할 것으로 예상합니다. 독점 제품의 성장과 새로운 수익원은 판매 구성을 향상시킬 것입니다. 효과적인 비용 통제는 강력한 운영 레버리지를 지원할 것이며, 매출 증가에 힘입어 잉여 현금 흐름이 증가하겠지만 배당금 증가로 상쇄될 것입니다.

암젠은 현재 미국과 푸에르토리코 간의 이익 배분과 관련하여 2010-2015년 과세 소득에 대한 IRS 조정을 다투고 있습니다. IRS는 이자 및 벌금을 포함하여 총 약 $87억의 추가 세금을 요구합니다. 암젠은 미국 세무 법원에 청원서를 제출했으며 2026년에 결정이 내려질 것으로 예상합니다.

암젠은 여러 제품에 대한 바이오시밀러 또는 제네릭 경쟁에 직면해 있으며, 이들 제품은 총 수익의 5% 미만을 차지합니다. Prolia 및 XGEVA에 영향을 미치는 RANKL 항체에 대한 특허는 2025년 2월 미국에서 만료되었으며 2025년 11월 일부 유럽 국가에서 만료될 예정입니다. Prolia 및 XGEVA의 판매액은 2024년에 총 $65억9900만 달러로, 2025년에 위험에 처한 판매액의 19%에 해당합니다.

암젠은 또한 약물 접근 및 비용에 영향을 미치는 처방집 관리로 인해 수익 및 마진 압박에 대처하고 있습니다. 수입품에 25%의 세금을 부과하는 것과 같은 의약품에 대한 제안된 관세는 암젠에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 관세는 미국 생산량을 늘리는 것을 목표로 하지만 비용을 증가시키고, 부족을 악화시키고, 가격을 상승시킬 수 있습니다. 암젠의 글로벌 공급망에 대한 의존도는 수입 원자재 비용 상승으로 이어져 가격 책정 및 수익성 전략에 영향을 미칠 수 있습니다.

동종 업체와 비교했을 때 암젠은 약 50%의 EBITDA 마진으로 Bayer, Viatris, 아스트라제네카, Novartis 및 Roche를 능가하는 강력한 수익성 프로필을 가지고 있습니다. 그러나 피치의 Rating Navigator에서 암젠의 R&D 생산성 등급 bbb+는 아스트라제네카의 a+, Novartis의 aa, Roche의 aa보다 낮아 파이프라인이 비교적 덜 강력함을 나타냅니다.

피치의 주요 가정에는 2028 회계연도까지 5.5%의 CAGR로 통합 수익 증가, 예측 기간 동안 47%-50% 범위의 조정 EBITDA 마진, 예측 기간 동안 6.7%의 CAGR로 증가하는 보통주 배당금이 포함됩니다. 자사주 매입은 2026 회계연도에 재개되어 예측 기간 동안 연간 $10억 달러가 될 것으로 예상됩니다.

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