무디스, 덴츠플라이 시로나 전망을 부정적으로 수정

Investing.com -- 2025년 03월 18일, 무디스 레이팅스는 덴츠플라이 시로나의 전망을 안정적에서 부정적으로 변경했으나, 회사의 Baa2 발행자 등급, Baa2 선순위 무담보 등급, 그리고 Prime-2 기업어음 등급은 유지했습니다.

부정적 전망으로의 수정은 덴츠플라이 시로나가 계속해서 성장 도전과 수익 불확실성에 직면할 것이라는 무디스의 예상에 기반합니다. 이로 인해 회사의 신용 지표와 등급이 치과 부문의 부정적 발전에 취약해질 수 있습니다. 덴츠플라이 시로나의 2024년 실적은 주로 CAD/CAM 및 이미징 제품과 같은 고가 장비의 판매 부진으로 인해 무디스의 기대에 미치지 못했습니다. 종종 자금 조달이 필요한 대형 자본 장비의 판매는 지속적으로 높은 금리로 인해 부분적으로 감소했습니다. 또한 여러 임플란트가 필요한 고가의 전체 아치 보철물을 선택하는 환자 수도 감소하여 프리미엄 임플란트 판매에 영향을 미쳤습니다. 이러한 도전에도 불구하고, 치열 교정 및 일반 치과에서 사용되는 일상적 소모품에 대한 성장 전망은 여전히 긍정적입니다.

무디스의 Baa2 등급 확인은 치과 산업 성장에 대한 긍정적인 전망과 광범위한 치과 제품에서의 회사의 선도적 시장 위치에 의해 지원되는 덴츠플라이 시로나의 장기적 수익 성장 잠재력이 여전히 온전하다는 믿음을 반영합니다. 무디스는 회사가 투자 등급을 지원하는 재무 정책에 전념하고 있으며 사업 비용을 줄이기 위한 조치를 취하고 있다고 언급했습니다. 덴츠플라이 시로나의 잉여 현금 흐름은 여전히 강하며, 적당히 강한 현금 잔고는 회사에 부채 상환을 위한 유연성을 제공합니다. CAD/CAM, 이미징 장비 및 프리미엄 임플란트를 포함한 고가 세그먼트의 판매가 억눌린 수요로 인해 개선된다면 부정적인 압력이 완화될 수 있습니다.

덴츠플라이 시로나의 Baa2 등급은 글로벌 치과 제품 시장에서의 리더십 위치, 대형 장비 판매와 소모성 치과 제품의 반복 판매 간의 균형 잡힌 사업 구성, 그리고 상당한 지리적 다각화를 반영합니다. 무디스는 향후 12~18개월 동안 무디스 조정 부채/EBITDA 기준으로 회사의 레버리지가 3배대 중반 범위에서 안정적으로 유지될 것으로 예상합니다.

그러나 회사는 자기 부담 요소가 높은 치과 제품에 대한 순환적 수요에 의해 제한됩니다. 회사의 대형 자본 장비 부문은 높은 금리와 거시경제적 우려로 인해 계속해서 일부 도전에 직면할 것입니다.

무디스는 2024년 12월 31일 기준으로 $272 million의 현금 보유와 미인출된 $700 million의 회전 신용 한도로 유동성이 매우 양호하게 유지될 것으로 예상합니다. 이 회전 신용 한도는 $410 million이 미지급된 CP 프로그램의 백스톱입니다. 2024년 12월 31일 종료된 LTM 기간 기준으로 잉여 현금 흐름은 $160 million으로 강세를 유지하고 있습니다. 회사의 모든 부채는 무담보입니다.

회사가 최근 분기에 저조한 성과를 보인 CAD/CAM 및 기타 장비 사업 라인을 포함한 고가 장비 부문의 판매 성장을 회복함으로써 수익과 마진을 크게 개선한다면 등급이 상향될 수 있습니다. 또한 회사는 부채/EBITDA를 2.25배 미만으로 줄이고 유지함으로써 적절한 레버리지를 유지하겠다는 약속을 보여야 합니다.

회사가 수익을 실질적으로 개선하지 않고 상승된 레버리지 수준에서 빠르게 감소시키지 않는다면 등급이 하향될 수 있습니다. 회사가 점점 더 공격적인 재무 정책을 보이는 경우에도 하향 조정이 발생할 수 있습니다. 정량적으로, 부채 대 EBITDA가 3.0배 이상으로 지속된다면 하향 조정으로 이어질 수 있습니다.

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