피치, 브런즈윅 전망을 부정적으로 수정하며 ’BBB’ 등급 유지

Investing.com -- 피치 레이팅스가 브런즈윅 코퍼레이션(NYSE:BC)의 전망을 안정적에서 부정적으로 수정했으나, 장기 발행자 부도 등급(IDR)과 선순위 무담보 등급은 ’BBB’로 유지했습니다. 이번 전망 수정은 브런즈윅이 현재 거시 환경에서 직면하고 있는 운영 유연성 강화, 비용 관리, 재고 재조정, 자본 배분 등의 증가하는 도전을 반영합니다.

피치의 계산에 따르면 브런즈윅의 EBITDA 총 레버리지는 2024년 말 2.9배로 상승했으며, 2025년에는 더 상승한 후 향후 24개월 동안 부정적 민감도인 2.0배 수준으로 하락할 것으로 예상됩니다. 평가기관은 브런즈윅이 장기간 심각한 실적 부진을 겪거나 레버리지 감소에서 자본을 전환할 경우 등급을 하향 조정할 수 있습니다.

등급 확인은 보트 활동 관련 애프터마켓 사업의 높은 기여도, 추진 시스템에서의 선도적 위치, 강력한 재무 유연성에 의해 뒷받침되는 브런즈윅의 개선된 사업 구성과 수익성에 기반합니다. 브런즈윅의 5% 이상의 잉여현금흐름(FCF) 마진과 약 20%의 (영업현금흐름-자본지출)/부채 비율은 해당 등급 카테고리에서 강력하며 비즈니스 사이클 전반에 걸쳐 리스크를 완화하는 데 도움이 됩니다.

2024년에는 딜러 네트워크의 도매 재고 수준 재조정으로 인해 판매량이 급격히 감소했지만, 브런즈윅 경영진의 운영 효율성 개선과 딜러 재고 수준 최적화에 대한 전략적 초점은 점진적인 수익성 개선 가능성을 제공합니다. 2024년 말 미국 딜러 재고 수준은 12,700대로, 2019년 말 15,800대에서 감소했습니다.

피치는 소비자 신뢰도 약화와 금리 인상으로 인해 2025년 소매 수요 성장이 제한적일 것으로 예상합니다. 제한된 판매량과 지속적인 프로모션과 결합되어 단기적으로 마진이 낮아질 수 있습니다. 또한, 관세 위협으로 인한 새로운 리스크는 운영 복잡성을 증가시키고 마진을 더욱 약화시킬 수 있습니다. 브런즈윅 경영진은 지금까지 발표된 관세로 인해 수익성에 최대 1억 달러의 영향이 있을 것으로 예상합니다.

수요 역풍에 대응하여 브런즈윅 경영진은 부채를 줄이고 자사주 매입과 자본 지출을 각각 약 8,000만 달러와 1억 6,000만 달러로 삭감하는 것을 목표로 합니다. 회사는 원래 2049년에 만기가 도래하는 1억 2,500만 달러의 선순위 채권을 조기 상환하기로 결정했습니다.

브런즈윅의 엔진 부품 및 액세서리(EP&A), 나비코, 프리덤 보트 클럽과 같은 반복 수익 강화에 대한 노력은 사업 회복력을 향상시켰습니다. 회사는 이제 이전 사이클보다 경기 침체를 더 잘 견딜 수 있는 위치에 있습니다.

브런즈윅의 제품 범위는 보트 최종 시장에 집중되어 있으며, RV 산업에 대한 노출은 적습니다. 회사는 보트 산업 내에서 다양화되어 있으며, 유지 보수, 수리, 오버홀 수요를 포함한 보트의 유용한 수명 전반에 걸쳐 모든 부품, 구성 요소 및 시스템을 다룹니다.

피치는 경영진이 주주 수익, 유기적 투자, 전략적 M&A, 강력한 대차대조표 유지 사이의 자본 배분 우선순위 균형을 계속 유지할 것으로 예상합니다. 브런즈윅은 1.5배의 순 레버리지를 목표로 합니다. 2025년에 경영진은 8,000만 달러의 자사주 매입을 목표로 하고 있으며, 인디애나주 브라운스버그의 새로운 시설 건설 완료 후 자본 지출 요구 사항이 낮아졌습니다.

피치의 브런즈윅에 대한 평가 사례 내 주요 가정에는 2025-2028년 낮은 한 자릿수 수익 성장, 2027-2028년에 높은 10%대로 꾸준히 회복되는 EBITDA 마진, 매출의 약 3.0% - 4.0%의 연간 자본 지출, 부채 감소, 주주 수익, 소규모 인수, 제품 R&D 간의 균형 잡힌 자본 배분이 포함됩니다.

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