스피릿 항공, 회생 계획 중 피치로부터 신용등급 상향 조정 받아

Investing.com — 피치 레이팅스는 2025년 3월 13일 목요일, 스피릿 항공(Spirit Airlines, Inc.)의 장기 발행자 부도 등급을 ’D’에서 ’CCC+’로 상향 조정했다고 발표했다. 동시에 피치는 스피릿 항공의 자회사인 스피릿 IP 케이맨 LTD.와 스피릿 로열티 케이맨 LTD.가 공동 발행한 선순위 담보부 출구 채권에 ’RR3’ 회수 등급과 함께 ’B-’ 등급을 부여했다. 피치는 또한 이들 기업이 발행한 로열티 프로그램 채권에 대한 등급을 파산 절차에서의 구조조정으로 인해 철회했다.

상향 조정에도 불구하고, 스피릿의 신용등급은 여전히 높은 레버리지, 회생 전략과 관련된 위험, 그리고 마진 개선 계획이 지연될 경우 유동성을 압박할 수 있는 지속적인 현금 소진으로 인해 제약을 받고 있다. 그러나 이러한 위험은 파산 절차에서 진행된 부채 구조조정으로 일부 상쇄되었으며, 이로 인해 스피릿은 부채가 감소하고 단기적으로 만기가 도래하는 중요한 부채가 없게 되었다. 또한, 회사의 최소한의 향후 자본 지출은 운영 현금 유출 자금 조달 외에 단기적인 현금 수요를 제한한다.

회사의 네트워크 구조조정과 수익 이니셔티브를 포함하는 회생 전략은 단위 수익을 지원하고 마진을 향상시킬 것으로 예상된다. 그러나 피치는 스피릿이 2025년과 잠재적으로 2026년까지 EBIT 수준에서 손실을 계속 발생시킬 것으로 예상하며, 이는 회사의 제한된 신용 프로필을 반영한다.

단기적으로 피치는 스피릿의 유동성이 충분할 것으로 예상하지만, 회사의 예상 이익 개선이 실현되지 않을 경우 2025년 이후에 압박이 발생할 수 있다. 스피릿은 2025년에 운영 손실을 예상하며, 이로 인해 운영에서 거의 $200 million의 부정적인 현금 흐름이 발생할 것으로 전망한다.

피치는 스피릿의 레버리지가 적어도 2026년까지 높게 유지될 것으로 예상한다. 파산 과정을 통해 총 부채를 $1.1 billion 감소시켰음에도 불구하고, 스피릿은 여전히 상당한 양의 부채를 대차대조표에 유지하고 있다. 피치는 EBITDAR 레버리지가 2025년에 10배 이상으로 유지되다가 2026년 말까지 약 8배로 감소할 것으로 예상한다.

스피릿은 향후 3~4년 동안 최소한의 자본 지출을 계획하고 있어, 현금 수요와 미래 자금 조달 요구사항을 제한한다. 2024년에 스피릿은 2025년 2분기부터 2026년 말까지 에어버스에서 주문한 모든 확정 주문 항공기를 2030-2031년으로 연기했다.

2025년에 스피릿은 2024년 수준에서 약 13% 용량을 감축할 계획이다. 상대적으로 평평한 항공기 수와 엔진 관련 항공기 지상 대기로 인해 용량은 2027년까지 2024년 수준 이하로 유지될 것이다. 피치는 스피릿의 용량 제한을 수익성 향상을 위한 필요한 단계로 보고 있다.

파산에서 벗어나면서 스피릿은 대차대조표에 약 $764 million의 현금과 $275 million의 미사용 리볼버 용량에 대한 접근을 계획하고 있다. 피치는 회사가 2025년 나머지 기간 동안 현금을 소진하여 연말에는 대차대조표에 $600 million 미만의 제한 없는 현금을 보유할 것으로 예상한다.

파산에서 벗어나면 스피릿은 $840 million의 선순위 담보부 채권을 발행할 예정이다. 채권의 구조와 담보는 주로 스피릿의 파산 전 로열티 채권과 동일하지만, 새로운 채권은 리볼버의 담보로 사용되지 않는 스피릿의 모든 자산에 대한 유치권도 가지게 된다는 점이 예외이다.

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