무디스, 바이두의 교환사채에 A3 등급 부여

Investing.com -- 무디스는 바이두가 발행 예정인 교환사채에 A3 선순위 무담보 등급을 부여했다. 무디스의 부사장 겸 수석 애널리스트인 숀 시옹(Shawn Xiong)에 따르면, 이번 발행은 바이두의 부채 만기 프로필을 연장하고 재무적 유연성을 제공하며 중기적으로 자금 조달 능력을 확대할 것으로 전망된다.

시옹은 또한 바이두가 신중한 재무 규율과 견고한 신용 프로필을 유지하여 경쟁과 인공지능(AI) 투자에 대한 완충장치를 제공할 것으로 예상했다.

이번 교환사채는 바이두의 기존 선순위 무담보 채권과 동등한 순위로 100% 부채성 상품으로 간주된다. 투자자들은 만기일 이전에 풋옵션을 행사할 수 있다. 바이두는 채권 발행으로 얻은 순수익을 기존 부채 상환, 이자 지급 및 일반 기업 목적으로 사용할 계획이다.

바이두의 A3 발행자 등급은 중국의 주요 AI 기업이자 온라인 광고 서비스 제공업체로서의 위상을 반영한다. 이 등급은 또한 회사의 안정적인 잉여현금흐름, 신중한 인수 전략, 일시적인 사업 어려움을 극복한 이력을 고려한 것이다.

하지만 이러한 강점들은 중국의 경쟁이 치열한 인터넷 시장에 대한 노출과 AI 플랫폼 확장을 위한 지속적인 투자 요구사항으로 상쇄된다.

바이두의 매출은 향후 12-18개월 동안 연간 2%-3% 성장할 것으로 예상되며, AI 사업의 성장이 핵심 검색 매출의 더딘 성장을 부분적으로 상쇄할 것으로 보인다. 조정 EBITDA 마진은 비용 최적화 조치가 수익성이 낮은 부문으로의 매출 구성 변화의 부정적 영향을 상쇄하면서 향후 12-18개월 동안 30%-33% 수준을 유지할 것으로 전망된다.

조정 부채/EBITDA로 측정되는 바이두의 레버리지는 향후 12-18개월 동안 2.0배 이하로 안정적으로 유지될 것으로 예상된다. 회사는 부채 레버리지를 2023년 1.9배에서 2024년 약 1.7배로 개선했다.

2024년 12월 말 기준, 바이두는 약 RMB127억의 현금, 현금성 자산 및 단기 투자자산을 보유하고 있으며, 향후 12개월 내 만기가 도래하는 부채는 RMB22.4억이다. 회사의 영업현금흐름과 현금성 자원은 계획된 자본 지출과 인수를 충분히 충당할 것으로 예상된다.

신규 투자 필요성을 고려할 때, 중기적으로 바이두의 등급 상향 조정은 어려울 것으로 보인다. 그러나 회사가 새로운 제품 이니셔티브의 수익화에 대한 더 긴 실적을 쌓고 강력한 재무 프로필을 유지한다면 시간이 지남에 따라 상향 압력이 발생할 수 있다.

반대로, 바이두가 시장 지위 하락으로 인해 안정적인 EBITDA를 유지하지 못하거나, 유동성을 압박하는 공격적인 투자나 인수를 하거나, 자회사의 재무적 스트레스를 겪게 되면 등급이 하향 압력을 받을 수 있다. 조정 부채/EBITDA가 2.5배-3.0배를 초과하거나 순부채 포지션이 지속되는 것은 등급 하향을 시사하는 재무 지표가 될 수 있다.

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