주식을 토큰화하려는 암호화폐 경쟁으로 투자자 보호에 빨간불이 켜졌다

Hannah LangㆍElizabeth Howcroft

암호화폐 회사들이 주식에 연동된 토큰을 판매하려는 경쟁이 치열해지면서 전통 금융회사와 규제 전문가들 사이에서 빠르게 성장하는 새로운 상품이 투자자와 시장 안정성에 위험을 초래할 수 있다는 경고가 나오고 있다.

도널드 트럼프 대통령(link)의 친 암호화폐 입장과 행정부의 우호적인 규제 추진에 힘입어 암호화폐 업계는 전 세계적으로 급증하는 이 분야에 대한 열기를 활용하기 위해 서두르고 있다.

유럽에서는 로빈후드, 제미니(Gemini), 크라켄(Kraken) 등이 토큰화 주식을 출시했으며, 코인베이스 COIN, 로빈후드, 스타트업 디나리(Dinari) 등이 미국에서 유사한 상품을 출시하기 위해 승인을 기다리고 있다. 한편 나스닥 은 지난달 주요 거래소 중 최초로 토큰화 주식 제공을 제안했다.

업계에서는 기존 주식을 추적하는 블록체인 기반 상품인 토큰화된 주식이 주식 시장에 혁신을 일으킬 수 있다고 말한다 주식을 연중무휴 24시간 거래하고 즉시 결제할 수 있어 유동성을 높이고 거래 비용을 절감할 수 있다고 말한다. 토큰화 추적업체 RWA.xyz에 따르면 9월 현재 개인 투자자를 대상으로 한 토큰화된 상장 주식의 총 가치는 4억 1,200만 달러로 12개월 전의 수백만 달러에 비해 증가했다.

많은 상품이 주식처럼 판매되고 있지만, 기존 주식과 동일한 권리, 공시 및 보호를 제공하는 경우는 거의 없다. 로이터가 여러 상품을 검토하고 업계 임원 및 법률 전문가 12명을 인터뷰한 결과에 따르면 오히려 더 위험한 파생상품에 더 가깝다고 한다. 이는 투자자의 위험을 증가시키는 반면, 토큰화는 감독 없이 방치할 경우 시장 무결성을 훼손하고 유동성을 파편화할 수 있다고 비평가들은 말한다.

런던의 로펌 클리포드 찬스의 파트너인 디에고 발롱 오시오는 "일종의 합성 상품을 만들어 해당 주식에 대한 노출을 구매하는 것이다."라고 말한다. "여러분이 구매하는 것이 정확히 무엇인지 이해하기 위해 많은 부담을 떠안게 된다."

몇몇 회사는 공유 디지털 원장 역할을 하는 소프트웨어인 블록체인에서 자체적으로 실험적인 주식 토큰을 발행했지만, 대부분의 토큰화된 주식은 상장기업에 고정되어 있으며 Ondo Global Markets 및 Dinari와 같은 제3자가 발행한다. 일부 토큰은 기초 주식에 의해 1:1로 뒷받침되는 반면, 다른 토큰은 파생상품을 통해 경제적 노출을 제공한다.

업계에서는 주식형 토큰에 어떤 규제가 적용되는지에 대해 의견이 분분하며 투자자 권리와 보호도 다양하다. 소유권, 의결권 또는 전통적인 배당금을 제공하지 않는 대신 토큰 발행자에게 거래상대방 위험에 노출되는 상품이 많다.

예를 들어, 다양한 구조와 약관을 가진 여러 토큰이 엔비디아 NVDA와 테슬라 TSLA에 페깅되어 있다.

1:1 담보를 제공하는 디나리의 최고 경영자 가브리엘 오테는 "토큰화된 상품마다 권리와 공시 내용이 다르다는 사실은 정말 큰 걱정거리다."라고 말한다.

로빈후드는 6월에 상장기업에 고정된 토큰 거래를 출시했으며, 앞으로 비상장기업의 토큰화된 주식도 제공할 계획이라고 밝혔다. 출시를 홍보하기 위해 OpenAI에 페깅된 토큰을 제공했다. 해당 토큰은 약관에 따라 오픈AI 전환사채를 보유하는 특수 목적 차량의 펀드 유닛에 대한 로빈후드의 소유권이 뒷받침되는 파생상품 계약이다(link). 이 발표는 오픈AI의 반발을 불러일으켰으며, 오픈AI는 이 오퍼링을 축복하지 않았다고 밝혔다. 또한 로빈후드의 유럽 규제 당국으로부터 조사를 받기도 했다.

로빈후드 크립토의 제너럴 매니저인 요한 커브랫은 회사가 토큰이 파생상품임을 분명히 밝히고 있다고 말했다.

"더 이상 결제에 며칠이 걸리지 않는 혜택을 누릴 수 있게 된 것은 한 걸음 더 나아간 것일 뿐이다."라고 그는 덧붙였다.

대변인은 로빈후드가 블록체인에서 상장 기업 토큰을 발행하고 있지만, 아직 블록체인에서 거래를 결제하지는 않고 있다고 말했다.

제미니는 논평을 거부했다.

핵심 투자자 보호

유럽에서는 로빈후드, 크라켄 등이 "MiFID" 파생상품 규칙에 따라 운영되고 있지만 일부 법률 전문가들은 새로운 상품을 감독하기에는 법이 불충분하다고 말한다. 트럼프의 암호화폐 친화적인 미국 증권거래위원회 위원장인 폴 앳킨스는 증권거래위원회가 증권 규칙에서 발행 예정자에게 면제를 부여할 계획이라고 밝혔다.

이 계획은 Citadel Securities와 증권 산업 및 금융 시장 협회 등 강력한 월스트리트 플레이어들의 반대에 직면해 있으며, 이러한 주요 구조적 변화는 공식적인 규칙 제정 절차를 거쳐야 한다고 주장하고 있다.

"증권이 블록체인으로 표시된다고 해서 증권에 적용되는 핵심 투자자 보호 및 기타 조항이 변경되는 것은 아니다."라고 SIFMA의 국제 자본 시장 책임자 피터 라이언은 말한다.

Citadel Securities는 7월 SEC에 보낸 서한(link)에서 토큰화가 공개 시장에서 유동성을 빼앗아갈 수 있다는 우려를 제기했다.

SEC 대변인은 논평을 거부했고 Citadel Securities는 서한 외에 별다른 언급을 하지 않았다.

MiFID를 감독하는 유럽증권시장감독청의 대변인은 토큰화의 잠재적 위험을 인지하고 있으며 진행 상황을 모니터링하고 있다고 말했다.

세계 거래소 연맹은 나스닥의 제안이 토큰을 기존 주식처럼 취급할 것이므로 이를 지지한다고 로이터에 밝혔지만 , 투자자 보호 미흡과 유동성 파편화를 이유로 규제 당국에 토큰화를 단속할 것을 촉구했다.

이 문제에 정통한 소식통에 따르면 코인베이스는 또한 투자자에게 기존 주식과 관련된 모든 법적 권리와 혜택을 유사하게 부여하는 토큰화된 증권 출시에 대해 SEC와 논의 중이라고 한다.

다른 발행사들은 기존 증권, 자금 세탁 방지, 파산 보호 및 기타 규칙을 면밀히 준수하고 있다고 말했다.

크라켄의 글로벌 소비자 책임자인 마크 그린버그는 크라켄이 1:1 담보와 투자자 공시를 포함한 "골드 스탠다드"를 제시하는 한편, 파생상품을 "IOU"라고 일축했다고 말했다.

온도 파이낸스의 최고 전략 책임자인 이안 드 보데는 "토큰화는 투자자 보호를 약화시키지 않고 오히려 강화한다."라고 말했다.