제프리스, 성장 둔화와 나이키 경쟁 심화로 On Holding 하향 조정

Investing.com - 제프리스는 스위스 운동화 제조업체 On Holding AG를 ’홀드’에서 ’언더퍼폼’으로 하향 조정했으며, 미국 매장 개설이 정체되고 소매업체 주문이 나이키로 다시 이동함에 따라 2025년부터 급속한 성장이 둔화될 가능성이 있다고 밝혔습니다.

이 증권사는 On의 매출 성장률이 올해 정점을 찍은 후 2026년에는 완화될 것으로 예상하며, 이때 매출이 10% 후반대로 증가할 것으로 예상했는데, 이는 월스트리트의 약 25% 전망치를 밑도는 수준입니다.

또한 회사가 자체 매장 확장과 브랜드 홍보대사 프로그램에서 고정 비용을 추가하고, 더 높은 할인 위험을 수반할 수 있는 새로운 신발 스타일을 도입함에 따라 EBITDA 성장이 절반으로 감소할 것으로 전망했습니다.

제프리스는 나이키의 새로운 제품 라인업과 도매 확대가 On의 판매 및 판매 모멘텀에 도전할 것이라고 경고했으며, 이는 나이키가 도매 유통에서 철수하는 동안 On이 확보한 200 베이시스 포인트 이상의 시장 점유율 상승을 일부 되돌릴 것이라고 전망했습니다.

이 보고서는 또한 대부분의 신발이 150달러에서 200달러 이상의 프리미엄 가격대와 Cloud 프랜차이즈에 대한 의존도가 시장 규모를 제한하고 패션 위험을 초래할 수 있다고 지적했습니다.

매출의 5% 미만을 차지하는 의류는 브랜드의 영향력을 의미 있게 확장하기에는 너무 작고 비싸다고 덧붙였습니다.

제프리스는 중간 10% 대의 EV/EBITDA 배수를 기반으로 목표가를 40달러로 낮추고, 성장 둔화에 따른 배수 압축 가능성을 고려해 약세 시나리오 가치를 30달러로 설정했습니다.

분석가들은 현재 주식의 EV/EBITDA 배수가 20배 미만으로, 나이키의 더 큰 규모, 글로벌 점유율 우위 및 더 넓은 라이프스타일 제품에도 불구하고 나이키에 근접하고 있다고 언급했습니다.

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