테넷 헬스케어, 피치 등급 ’BB-’로 상향 조정

Investing.com — 피치(Fitch Ratings)는 2025년 3월 20일 목요일 발표에 따라 테넷 헬스케어(Tenet Healthcare Corp.)의 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’B+’에서 ’BB-’로 상향 조정했습니다. 또한, 이 신용평가 기관은 회사의 선순위 채권 등급을 ’BB’, 후순위 채권 및 선순위 무담보 채권 등급을 ’BB-’, 회전 신용 한도 등급을 ’BB+’/’RR1’로 확정했습니다. 회사 전망은 안정적으로 유지됩니다.

IDR 상향은 특히 외래 진료 부문에서 꾸준한 EBITDA 성장을 보인 테넷의 개선된 경쟁력을 반영합니다. 2024년의 자산 매각 또한 $21억 달러의 부채 감소로 이어져 유동성을 강화했습니다. 2024년 말까지 테넷은 $30억 달러의 현금을 보유하고 있었습니다.

피치는 테넷의 EBITDA 레버리지가 2024년 말에 3.9배로 상당히 감소했으며, 이는 이전 B+ IDR에 대한 신용평가 기관의 4.5배 긍정적 등급 민감도보다 훨씬 낮다고 언급했습니다. 이러한 감소는 주로 $21억 달러의 부채 감소에 자금을 지원한 회사의 자산 매각 때문이었습니다. 피치는 이러한 추세가 계속되어 2025~2026년에는 EBITDA 레버리지가 약 3.5배에 이를 것으로 예상합니다.

2024년에 테넷은 자산 매각에 대한 세금을 제외하고 $12억 달러의 잉여 현금 흐름(FCF)을 창출했습니다. 이는 2023년의 $10억 달러에서 증가한 수치입니다. 피치는 이제 테넷의 FCF가 계속 증가하여 신용 등급 기간 동안 수익의 약 7%에 이를 것으로 예상하며, 이는 연간 $14억 달러에서 $17억 달러 범위 내에서 증가한 것입니다.

테넷의 외래 진료 부문은 EBITDA 성장의 핵심 동인이었습니다. 급성 치료 병원과 외래 수술 센터(ASC)의 가장 큰 영리 운영업체 중 하나인 이 회사는 지속 가능한 ASC의 순풍과 지속적인 ASC 투자가 최소한 한 자릿수 중반의 통합 EBITDA 성장을 이끌고 있습니다.

피치는 병원 운영 부문의 물량 증가와 2025년 말에 막대한 보조금을 받는 ACA 교환 보장의 만료로 인해 2025년에 테넷의 EBITDA 마진이 더욱 개선될 것으로 예상합니다. 신용평가 기관은 또한 유기적 성장, 자본 투자 및 M&A를 통해 확장되는 테넷의 고마진 ASC로부터 추가적인 이익을 기대합니다.

업계 동종 업체와 비교할 때 테넷의 ’BB-’ 장기 IDR은 HCA Healthcare, Inc. 및 Universal Health Services, Inc.에 비해 더 높은 EBITDA 레버리지를 반영합니다. 그러나 테넷의 운영 및 FCF 마진은 현재 Universal Health Services, Inc.와 비슷한 수준입니다.

피치의 테넷에 대한 주요 가정에는 2025년에 $211억 달러, 2026년에 $222억 달러, 2027년에 $232억 달러, 2028년에 $242억 달러의 수익이 포함됩니다. 이 기관은 또한 2024년의 18.1%에서 2025년에 18.6%, 2026년에 19.0%, 2027년에 19.6%, 2028년에 19.9%로 EBITDA 마진 개선을 포함하여 연간 5~8%의 EBITDA 성장을 예상합니다.

이 기관은 EBITDA 레버리지가 4.5배 이상으로 유지되거나 FCF가 수익의 5.0% 미만으로 유지되면 부정적인 등급 조치 또는 등급 강등이 발생할 수 있다고 언급했습니다. 반면에 EBITDA 레버리지가 3.5배 미만으로 유지되거나 FCF가 수익의 7.5% 이상으로 유지되면 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상향이 발생할 수 있습니다.

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