RE/MAX, 무디스 신용등급 하향…미국 주택 시장 침체

Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 부동산 및 모기지 중개 서비스 프랜차이즈 기업인 RE/MAX 홀딩스(RE/MAX Holdings, Inc.)의 기업 패밀리 등급(CFR)을 B1에서 B2로 하향 조정했다. 2025년 3월 20일에 발표된 이번 등급 하향은 미국 주택 시장의 침체와 회사 수익 감소에 따른 것이다. RE/MAX의 전망은 이전의 부정적 전망에서 현재는 안정적으로 변경되었다.

이번 등급 하향은 또한 2025년 내내 높은 차입 비용이 예상되어 RE/MAX의 재무 레버리지를 5배 이상으로 유지할 것이라는 전망의 영향을 받았다. 미국의 에이전트 수는 계속 감소할 것으로 예상되며, 이는 2025년에 수익이 더욱 감소할 가능성이 있다. 또한 RE/MAX의 재무 레버리지 목표, 자사주 매입 활동, 2023년에 중단된 분기별 현금 배당 재개 가능성 등 재무 전략을 둘러싼 불확실성도 존재한다.

등급 하향에도 불구하고 무디스는 RE/MAX가 지난 2년간의 비용 절감 노력과 2023년 4분기에 분기별 현금 배당을 중단함에 따라 2025년에 약 $5,000만 달러의 양호한 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상한다.

이번 신용 등급 조정은 또한 고 레버리지 자본 구조를 유지하는 위험한 재무 전략에 대한 회사의 내성에 대한 우려를 반영한다.

B2 CFR은 RE/MAX의 재무 레버리지가 2025년까지 5배 초반 수준으로 유지될 것이라는 예상을 반영한다. 회사는 2018년부터 미국 에이전트 수가 감소한 것에서 알 수 있듯이 에이전트를 유치하고 유지하기 위해 치열한 업계 경쟁에 직면해 있다. 2025년에는 부채 상환이 수익 감소를 상쇄하면서 재무 레버리지가 비교적 평탄하게 유지될 것으로 예상된다.

이러한 어려움에도 불구하고 RE/MAX는 100% 프랜차이즈 비즈니스 모델, 캐나다 및 기타 미국 외 지역의 에이전트 수 증가, 수익성이 높은 프랜차이즈 비즈니스 모델에 힘입어 지원을 받고 있다. 강력한 RE/MAX 브랜드 인지도와 선도적인 시장 지위는 예측 가능한 수익, 강력한 수익 마진, 양호한 잉여현금흐름 창출에 기여한다.

2024년 12월 31일 현재 RE/MAX의 제한된 현금 $5,500만 달러가 업계 소송 합의를 위해 에스크로 계좌에 입금되었다. 배당금 지급 중단은 합의금의 주요 자금원으로 간주된다.

2028년 7월 만기인 $4억 6,000만 달러 규모의 정기 대출과 2026년 7월 만기인 $5,000만 달러 규모의 리볼버로 구성된 회사의 B2 선순위 담보 신용 시설 등급은 B2 CFR과 동일하다. 이 시설은 부채 자본 구조의 대부분을 차지한다.

RE/MAX의 유동성 프로필은 양호하며, 향후 12개월 동안 $5,000만 달러의 잉여현금흐름 창출과 2024년 12월 31일 현재 약 $9,700만 달러의 미제한 현금으로 뒷받침된다. 회사의 미인출 리볼버 $5,000만 달러는 2026년 7월에 만료된다.

안정적인 전망은 미국의 주택 판매량이 전년 대비 비교적 평탄하게 유지되어 RE/MAX의 수익이 한 자릿수 초반으로 감소하고 2025년에는 재무 레버리지가 약 5배로 유지될 것이라는 예상을 반영한다.

향후 신용 등급 상향 또는 하향은 RE/MAX의 수익 및 수익 증가율, 부채 대비 EBITDA 비율, 잉여현금흐름 대비 부채 비율, 현금 배당 재개 및 자사주 매입 균형 전략을 포함한 재무 정책에 영향을 받을 수 있다.

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