무디스, 레슬리 풀마트 등급을 Caa1로 하향 조정

Investing.com -- 무디스 레이팅스는 화요일 레슬리 풀마트(Leslie’s Poolmart, Inc.)의 기업 가족 등급(CFR)을 B2에서 Caa1로 하향 조정했다고 발표했습니다. 동시에 레슬리의 채무불이행 확률 등급(PDR)도 B2-PD에서 B3-PD로 하향 조정되었습니다. 레슬리의 선순위 담보 대출 등급도 B2에서 Caa1로 낮아졌습니다. 그러나 레슬리의 투기등급 유동성 등급(SGL)은 SGL-3으로 변동이 없으며, 전망은 부정적에서 안정적으로 수정되었습니다.

레슬리 등급의 하향 조정은 무디스가 회사의 영업 실적이 역사적 평균치 이하로 유지될 것으로 예상하기 때문입니다. 이는 주로 수영장 산업이 직면한 어려운 소비자 환경 때문입니다. 레슬리가 초기 안정화 징후를 보이고 실행력을 향상시키기 위한 노력을 하고 있음에도 불구하고, 무디스는 회사의 EBIT/이자비용 비율이 약 1.0배 수준에 머물 것으로 예상합니다. 레슬리가 고객 서비스와 자산 활용도 개선을 위해 노력하는 가운데, 회사의 부채/EBITDA 비율도 약 7배로, 지속 불가능한 수준으로 유지될 것으로 전망됩니다.

레슬리의 PDR을 B3-PD로 하향 조정한 것은 회사의 장기 만기 프로필을 반영합니다. 레슬리의 자산 기반 회전 신용 대출(ABL)은 2029년 4월에 만료될 예정이며, 2028년 3월 만기인 대출이 남아있을 경우 2027년 12월로 만기가 앞당겨집니다. 무디스는 레슬리가 2024년 9월 회계연도 말에 상당한 재고 감소 후 운전자본의 지속적인 개선에 힘입어 적절한 유동성을 유지하고 2025 회계연도에는 현금흐름이 중립적일 것으로 예상합니다.

레슬리는 현재 $250 million의 ABL과 현금을 보유하고 있으며, 2025년 9월 말에는 $80 million을 초과할 것으로 예상됩니다. 회사는 $25 million의 대출금을 선납했으며, 2024년 12월에 끝난 회계 1분기 말 ABL 사용액은 $40 million으로, 전년 동기의 $38 million과 비교됩니다.

레슬리의 Caa1 CFR은 높은 부채 레버리지, 약한 연간 수영장 설치 실적, 그리고 약한 재량적 지출을 반영합니다. 2024년 12월 31일 기준 회사의 부채/EBITDA는 LTM 9.2배였습니다. 1분기에 레슬리의 재량적 지출이 3% 감소했음에도 불구하고, PRO 사업과 화학제품 판매에서는 긍정적인 성장이 있었습니다. 회사는 2024 회계연도에 재고를 25% 줄였으며, 수영장 및 스파 유지보수 제품 시장에서 강력한 위치를 계속 유지하고 있습니다.

무디스의 안정적 전망은 레슬리의 매출과 수익성이 안정화되고 성장으로 돌아설 것이라는 기대에 기반합니다. 이는 부채 감소에 초점을 맞춘 재무 정책을 유지하면서 레버리지 감소와 현금 흐름 생성 개선을 지원할 것입니다.

레슬리의 실적이 개선되지 않거나, 유동성이 약화되거나, 예상 회수율이 감소할 경우 등급이 추가로 하향 조정될 수 있습니다. 정량적으로, EBIT/이자비용이 1.0배 미만으로 유지될 경우 하향 조정이 발생할 수 있습니다. 반대로, 매출과 수익이 지속적으로 개선되고, 유동성이 양호하게 유지되며, 재무 정책이 보수적으로 유지된다면 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 부채/EBITDA가 6.0배 미만으로 유지되고 EBIT/이자비용이 1.5배 이상으로 유지된다면 상향 조정이 발생할 수 있습니다.

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