피치, E.W. 스크립스 회사 등급 하향 조정, 부정적 관찰 지정

Investing.com -- 2025년 03월 18일 화요일, 피치 레이팅스(Fitch Ratings)는 E.W. 스크립스 컴퍼니(Scripps)의 장기 발행자 부도 등급(IDR)을 ’CCC’에서 ’CCC-’로 하향 조정했다고 발표했습니다. 이번 하향 조정에는 스크립스의 선순위 담보부 채권도 포함되어 ’B-’/’RR2’에서 ’CCC+’/’RR2’로 하향 조정되었으며, 선순위 무담보 채권은 ’CC’/’RR6’에서 ’C’/’RR6’로 하향 조정되었습니다. 또한 신용평가기관은 스크립스의 IDR과 선순위 담보부 채권을 부정적 관찰 대상(RWN)으로 지정했습니다.

이번 하향 조정과 RWN은 스크립스가 최근 텀론 B-2와 텀론 B-3 트랜치의 기존 대출 기관들과 디폴트를 피하기 위해 만기를 연장하기로 합의한 결과로, 이는 잠재적으로 부실 채권 교환(DDE)으로 이어질 수 있습니다. 피치가 교환 제안을 DDE로 간주할 경우, 등급이 추가로 하향 조정되고 RWN이 해제될 것입니다.

스크립스가 2025년 4월까지 마무리하려는 제안된 DDE 거래는 단지 추가 시간을 확보할 뿐, 과도한 부채라는 더 넓은 신용 위험을 해결하는 데는 거의 도움이 되지 않습니다. 피치는 회사가 2027년 무담보 채권 보유자들과 만기 연장을 위한 유리한 해결책을 협상하면서 추가적인 단기 DDE 거래를 진행할 것으로 예상합니다.

피치는 스크립스의 2년 평균 레버리지가 향후 2년 동안 상승할 것으로 보고 있으며, 이는 회사가 여러 트랜치의 기존 채권 보유자들과 2028/2029년까지 만기 연장에 동의한 기존 대출 기관 그룹과 유리한 조건을 협상해야 하는 압박을 증가시킬 것입니다. 피치는 스크립스의 핵심 사업이 이 기간 동안 다가오는 만기 의무를 충족할 만큼 빠르게 성장할 것으로 예상하지 않습니다.

전국 광고 시장은 팬데믹 이후 높은 금리로 인해 지난 4년 동안 둔화되었으며, 예산 제한과 디지털 미디어와의 경쟁 증가로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 이는 더 균형 잡힌 전국 및 지역 미디어 입지를 가진 경쟁사들에 비해 스크립스의 전국 광고 실적을 약화시켰습니다.

피치는 또한 높은 마진의 재전송 사업의 지속적인 성장이 케이블 네트워크 비용 상승과 구독자들이 대체 비디오 콘텐츠 배급업체를 선택함에 따라 구독자 기반의 지속적인 침식으로 인해 정점에 도달할 수 있다고 보고 있습니다. 이러한 추세는 스크립스가 핵심 광고에 더 의존하게 만들어 더 변동성이 큰 운영 프로필을 반영하게 될 것입니다.

스크립스의 ’CCC-’ 등급은 회사의 제한된 유동성, 가속화되는 구조적 도전, 수익성 감소, 그리고 지속적으로 높은 레버리지를 반영합니다. 회사는 향후 18-24개월 동안 $1.3 billion의 담보부 및 무담보 채무 만기를 맞이하게 되어, 비정치적 해에 재융자 위험이 증가하고 있습니다.

스크립스는 미국에서 네 번째로 큰 TV 방송사로, Gray Media, Inc.(B-/부정적)와 같은 업계의 다른 경쟁사들에 비해 규모가 작고 마진이 낮습니다.

피치의 회수 분석은 스크립스가 파산 시 계속 기업으로 간주되고 청산보다는 회사가 구조조정될 것이라는 가정에 기초합니다. 회수 분석은 또한 10%의 관리 청구권과 5.5배의 부실 기업 가치 배수를 가정하며, 이는 미국의 중소 시장에서 회사의 연방통신위원회(FCC) 라이선스 가치를 반영합니다.

피치의 등급 민감도에 따르면, DDE가 투자자들과 합의되고 교환 날짜가 정해지면 IDR은 하향 조정될 것입니다. IDR은 DDE가 실행될 때까지 이 수준을 유지하다가, 실행 시점에 ’RD’로 하향 조정될 것입니다. 피치가 새로운 자본 구조와 상품을 평가하는 경우, 피치 기준에 따라 DDE 완료 즉시 새로운 등급을 부여할 것입니다.

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