피치, CK 인프라스트럭처 등급 긍정적 관찰 대상으로 지정

Investing.com — 피치 레이팅스(Fitch Ratings)가 CK 인프라스트럭처 홀딩스 리미티드(CKI)의 장기 발행자 부도 등급(IDR) 및 선순위 무담보 등급 ’A-’를 긍정적 등급 관찰 대상으로 지정했습니다. 이는 CK 허친슨 홀딩스 리미티드(CKHH)가 대규모 항만 사업 매각을 발표한 후 자사 등급을 긍정적 관찰 대상으로 지정한 결정에 따른 조치입니다.

CKI의 등급은 CKHH의 등급과 일치하는 ’a-’의 독자적 신용 프로필(SCP)을 기반으로 합니다. 피치는 모회사 및 자회사 연계 기준에 따라 CKHH의 등급이 상향 조정될 경우 CKI가 잠재적으로 SCP에서 두 단계 상승할 수 있다고 판단합니다. CKI의 SCP와 한 단계 차이가 있을 경우, CKI의 등급은 CKHH와 동일한 수준으로 상향 조정될 수 있습니다.

CKI에 대한 긍정적 등급 관찰은 CKHH에 대한 긍정적 등급 관찰이 해소될 때 함께 해소될 예정입니다. 이 과정은 6개월 이상 소요될 수 있습니다.

CKHH는 CKI를 지원하기 위한 ’중간’ 수준의 전략적 인센티브를 가지고 있습니다. CKI의 사업은 적당한 성장 잠재력을 보이며 CKHH의 피치 조정 EBITDA의 약 12%를 차지합니다. CKHH의 항만 거래 이후 CKI의 EBITDA 기여도는 약간 상승할 것으로 예상됩니다. CKI는 규제 대상 유틸리티 및 인프라 투자의 다양한 포트폴리오에서 발생하는 안정적인 현금 흐름으로 인해 CKHH에 상당한 경쟁 우위를 제공합니다.

그러나 피치는 CKHH의 부채에 보증 부채나 교차 채무불이행 조항이 없기 때문에 CKHH가 CKI를 지원할 ’약한’ 법적 인센티브를 가지고 있다고 평가합니다.

2024년에는 규제 재설정이 없었지만, 2025년에는 영국 수자원 관련 지주회사인 노섬브리안 워터 그룹(NWG)과 호주 및 뉴질랜드 전력 배전 회사인 SA 파워 네트워크 및 웰링턴 일렉트리시티에 대한 재설정이 예정되어 있습니다. 피치는 이러한 향후 재설정이 이전 연도만큼 엄격하지 않을 것으로 예상하며, CKI가 앞으로도 안정적인 현금 흐름을 계속 창출할 것으로 예상합니다.

CKI의 투자 포트폴리오에서 발생하는 현금 흐름 기여도는 향후 2-3년 동안 대체로 안정적으로 유지될 것으로 예상됩니다. 그러나 경제 약세 속에서 홍콩 및 중국 시멘트 사업의 지속적인 악화로 인해 2024년에는 관계사 및 소수 주주 이후 EBITDA가 약간 감소했을 것으로 예상됩니다.

순부채는 최근 인수 및 노섬브리안 워터에 대한 계획된 자본 투입으로 인해 2025년에 증가할 것으로 예상되지만, 안정적인 현금 흐름을 반영하여 과거 수준보다 훨씬 낮게 유지될 것입니다. CKI의 전반적인 재무 프로필은 2024-2025년에 EBITDA 이자 보상 비율이 약 6.0배, EBITDA 순 레버리지가 약 3.0배로 강세를 유지할 것으로 예상됩니다.

CKI의 등급은 다양한 규제 대상 유틸리티 및 인프라 투자에서 발생하는 안정적이고 예측 가능한 수입에 의해 뒷받침됩니다. 이 회사는 비즈니스 모델 측면에서 경쟁사가 거의 없습니다. 스테이트 그리드 인터내셔널 디벨롭먼트 리미티드(SGID, A+/부정적, SCP: bbb+)는 유사한 비즈니스 모델을 가지고 있지만, CKI는 더 높은 품질의 현금 흐름과 우수한 재무 프로필을 보유하고 있습니다.

피치의 CKI에 대한 주요 가정에는 2024년 관계사, 합작 투자 및 투자로부터의 현금 유입이 2% 증가하고 2025-2026년에 약 1% 성장할 것이며, 배당금 지급은 과거 수준과 일치할 것이라는 내용이 포함됩니다.

CKI는 2024년 6월 말 기준 HKD9.2 billion의 즉시 사용 가능한 현금을 보유하고 있으며, 이는 HKD13.2 billion의 단기 부채 만기와 HKD33.3 billion의 총 부채에 대비됩니다. 이 회사는 은행 및 부채 자본 시장에 대한 강력하고 입증된 접근성을 보유하고 있습니다.

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