Moody’s, Sisecam 신용등급 하향 조정...전망 ’부정적’으로 변경

Investing.com -- Moody’s Ratings는 오늘 Turkiye Sise ve Cam Fabrikalari A.S. (Sisecam)의 장기 기업 신용등급(CFR)을 B1에서 B2로 하향 조정했다. 이번 등급 하향에는 채무불이행 확률 등급(PDR)과 Sisecam의 선순위 무담보 채권 등급도 포함됐다. Sisecam UK Plc가 발행한 선순위 무담보 채권 등급도 동일하게 하향 조정됐다. 모든 기관의 전망은 ’안정적’에서 ’부정적’으로 변경됐다.

이번 등급 하향은 Sisecam의 지속적인 실적 하락에 따른 것으로, 유리 제조, 화학, 에너지를 포함한 대부분의 시장에서 판매량 감소와 부정적인 가격 압박이 발생했다. 글로벌 유리 제조 시장은 생산능력 증가와 수요 전망 약화의 영향을 받았다. 2024년 Sisecam의 매출은 15% 감소한 1,860억 리라를 기록했으며, EBITDA는 69% 악화된 139억 리라를 기록했다.

유럽 지역 판매 부진과 국내 높은 인플레이션 압박으로 인해 회사의 실적은 예상보다 저조했다. Sisecam의 조정 레버리지는 2024년 5.7배로 전년도 3.7배에서 증가했다. Moody’s 조정 이자보상배율도 같은 기간 2.8배에서 0.5배로 악화됐다.

2024년 Sisecam의 영업비용은 운송 및 물류비용, 간접 급여, 인플레이션으로 인한 임금 상승으로 매출 대비 21%에서 25%로 증가했다. 회사의 비용 통제 조치에도 불구하고, Moody’s는 Sisecam이 2027년까지 긍정적인 잉여현금흐름을 창출하지 못할 것으로 예상하고 있다.

2024년 Sisecam은 미국 Sisecam Chemicals Resources LLC와 Pacific Soda LLC의 천연 소다회 투자지분 중 Ciner Group이 보유한 나머지 40%를 2억 8,500만 달러에 인수했다. 또한 Sisecam Wyoming LLC의 지분을 51%로 늘렸다. 이러한 인수를 통해 Sisecam은 천연 소다회 생산 분야의 글로벌 리더가 될 수 있을 것이다.

Moody’s는 Sisecam의 영업실적이 2025년까지 약세를 보이며 저점을 찍을 것으로 예상한다. 2025년 하반기에 유럽 경제가 활력을 되찾으면서 특히 유럽의 국제 수요가 증가하면 회사의 영업실적이 개선될 수 있을 것이다.

Sisecam의 B2 CFR은 터키와 국제 시장에서의 선도적 시장 지위에서 오는 강력한 사업 프로필과 이점을 반영한다. 이 등급은 또한 취약한 시장 기초여건과 터키의 높은 인플레이션 압박으로 인한 신용지표의 급격한 악화를 고려한 것이다.

Sisecam의 등급은 또한 유리 제조 산업에 내재된 환경, 사회, 지배구조(ESG) 고려사항을 반영한다. 회사의 단기 부채 의존도는 지배구조 관련 위험으로 간주되지만, 2024년 15억 달러 규모의 선순위 무담보 채권 발행으로 일부 해소됐다.

Sisecam의 유동성은 2024년 12월 31일 기준 540억 리라(15억 달러)의 현금과 유로본드 투자 포트폴리오, 정기예금, 총 장부가치 50억 리라(1억 4,100만 달러)의 기타 금융자산으로 뒷받침되어 적정한 수준을 유지하고 있다.

Sisecam의 자본구조에는 담보부 채무가 없다. 2026년 만기 선순위 무담보 채권은 회사의 기업 신용등급과 동일한 등급을 받았다.

부정적 전망은 Sisecam의 내수 및 수출 수요 회복 지연과 시장 생산능력 증가 기간 연장에 대한 Moody’s의 예상을 반영한다. 또한 2025년과 2026년의 부정적인 잉여현금흐름 창출과 향후 12~18개월 동안의 취약한 신용지표에 대한 예상도 고려됐다.

부정적 전망을 감안할 때 등급 상향 가능성은 낮다. 그러나 영업환경과 재무성과가 악화되어 유동성 프로필이 약화되거나 부채 대비 EBITDA 비율이 5배를 초과하여 지속될 경우 Sisecam의 등급이 추가로 하향 조정될 수 있다.

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