Fitch, GXO 로지스틱스 장기 발행자 신용등급 하향 조정

Investing.com -- Fitch Ratings는 2025년 2월 25일 GXO Logistics, Inc의 장기 발행자 신용등급(LT IDR)과 선순위 무담보 채권 등급을 'BBB'에서 'BBB-'로 하향 조정했다. 신용평가사는 또한 회사의 전망을 '안정적'으로 발표했다.

이번 등급 하향은 고객 이탈 증가, Wincanton 인수 통합 과정의 어려움, 성장세 둔화로 인해 GXO가 Fitch의 이전 기대치에 미치지 못한 실적을 보인 결과다. GXO는 최근 5억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 발표하며 예상치 못한 자본 배분 우선순위의 변화를 보였다.

Fitch는 GXO의 EBITDA 레버리지가 'BBB-' 등급에 부합하는 2.0배 중반 수준을 유지할 것으로 예상한다. 이 전망은 부채를 통한 인수나 자사주 매입은 고려하지 않은 것이다.

여러 요인이 이번 등급 하향으로 이어졌다. Fitch는 GXO의 이익과 현금흐름 성장이 긍정적이지만 이전 예상보다는 더 완만할 것으로 전망한다. 이러한 둔화는 Wincanton 인수 후 부채 감축 능력을 저하시킬 것이다. Fitch는 비용 시너지와 중단위 유기적 성장을 가정하여 2025년 약 8억 4천만 달러, 2026년 9억 2,500만 달러의 EBITDA를 전망한다.

이 전망은 공급망 재조정에 따른 평소보다 높은 고객 이탈률, Wincanton 통합의 어려움, 물량 성장 둔화를 고려한 것이다. GXO가 2027년 목표를 달성한다면 Fitch의 전망을 초과할 수 있을 것이다.

또한 Fitch는 GXO의 최근 자사주 매입 프로그램 발표가 'BBB' 등급에 부합하는 수준으로 부채를 낮추려는 의도가 감소했음을 시사한다고 보고 있다. 이전에 Fitch는 회사가 Wincanton 인수 통합 과정에서 총 레버리지 감축에 집중할 것으로 예상했었다.

이러한 도전과제에도 불구하고, GXO의 고객 계약은 시장 순환성에 대한 일정 수준의 안정성을 제공한다. GXO 매출의 약 절반은 하이브리드 클로즈드북 계약에서 발생한다. 또한 회사는 노동력이 가장 큰 구성 요소인 유연한 비용 구조를 가지고 있다. GXO는 임시 인력을 활용하여 수요에 따라 신속하게 규모를 조정할 수 있다.

그러나 경쟁이 치열한 시장과 제한된 차별화는 GXO의 가격 책정과 마진 기회를 제한한다. EBITDA 마진이 7%이고 자본 집약도가 약 3%인 점을 고려할 때, 해당 등급 수준에서는 수익성이 상대적으로 낮은 편이다.

2024년 12월 31일 기준, GXO는 4억 1,300만 달러의 현금과 미사용 8억 달러의 회전신용한도로 구성된 견고한 유동성 포지션을 보유하고 있다. Fitch는 지속적인 잉여현금흐름(FCF) 창출로 유동성이 뒷받침될 것으로 예상한다.

GXO Logistics, Inc.는 상품 관리, 주문 이행, 역물류, 공급망 설계를 포함한 계약 물류 분야의 세계 최대 기업 중 하나다. 유럽과 북미에서 2억 평방피트 이상의 창고 공간을 운영하고 있다.

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