RBC, Close Brothers Group 투자의견 ‘시장 수익률’로 하향 조정

Investing.com — RBC 캐피털 마켓(RBC Capital Markets)은 월요일 보고서에서 Close Brothers Group (LON:CBRO)에 대한 투자의견을 "시장 수익률(sector perform)"로 하향 조정했다. 기존 투자의견은 "시장 수익률 상회(outperform)"였다. RBC는 Close Brothers의 주가가 올해 급격하게 상승해 추가 상승 여력이 제한적이라고 평가했다.

한국시간 15:43 기준, 머천트 뱅킹 그룹의 주가는 1.4% 하락했다.

RBC 애널리스트들은 Close Brothers의 주가가 연초 대비 약 120% 상승했으며, 현재 1년 선행 유형 장부가치의 0.56배 수준에서 거래되고 있다고 언급했다. 이는 장기 평균인 1.56배에 비해 낮은 수준이다.

주가는 2024년 11월 저점인 0.21배보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있지만, 영국 peer 그룹 대비 0.48배의 밸류에이션 할인은 과거 프리미엄인 0.53배와 대조된다.

이번 투자의견 하향 조정은 8월 1일 자동차 금융 수수료에 대한 대법원 판결에 따른 것이다. RBC는 이 판결을 해당 섹터의 불확실성을 해소하는 이벤트로 평가했다.

RBC는 이미 1억 6,500만 파운드의 충당금을 설정했으며, 이는 RBC가 예상한 영향인 1억 7,000만 파운드에 근접한 수치이다. 더 넓은 산업에 대해 RBC 애널리스트들은 약 120억 파운드의 영향을 계속 예상하고 있다.

다양한 배상 가정 하에 RBC는 Close Brothers의 세전 이익에 대해 낙관적 시나리오에서 1억 1,500만 파운드, 기본 시나리오에서 1억 7,100만 파운드, 비관적 시나리오에서 2억 1,400만 파운드의 영향을 미칠 것으로 예상한다.

수익성은 peer 그룹에 비해 여전히 낮은 수준이다. RBC는 Close Brothers의 2025 회계연도 조정 유형 자기자본 수익률(adjusted return on tangible equity)을 6%로 추정하며, 2026년에는 5.6%로 하락한 후 2027년에 7.3%로 회복될 것으로 예상한다.

이는 2024년에 달성한 8.3%에 비해 낮은 수준이며, 영국 peer 그룹 평균인 13.1%보다 7.2%p 낮은 수치이다.

조정 희석 주당 순이익(adjusted diluted earnings per share)은 2025년에 55.13p, 2026년에 53.12p, 2027년에 73.90p로 예상되며, 2024년의 76.26p에서 감소할 것으로 보인다.

RBC는 목표 주가를 현재 시장 수준인 516p에 근접한 525p로 유지했다.

RBC의 시나리오 분석은 잠재적인 규제 및 소송 승리를 반영하여 625p의 상승 시나리오와 자동차 금융 구제와 관련된 예상보다 높은 비용을 가정하여 150p의 하락 시나리오를 제시한다.

RBC 애널리스트들은 이전에 주식에 부여했던 "투기적 위험(speculative risk)" 딱지를 제거했다.

Close Brothers의 자본 포지션은 규제 최소 수준 이상을 유지할 것으로 예상된다. 보통주 자기자본(CET1) 비율은 2024년에 12.8%였으며, 2025년에 13.4%, 2026년에 14.2%, 2027년에 13.7%로 예상된다. 주당 유형 장부가치는 2024년 921p에서 2027년 1,039p로 상승할 것으로 예상된다.

수익 추세는 여전히 압박을 받고 있다. 총수익은 2025년에 7억 6,200만 파운드로 추정되며, 2027년에는 7억 2,200만 파운드로 감소할 것으로 예상된다. 비용은 2025년에 5억 4,200만 파운드로 예상되며, 2027년에는 4억 5,400만 파운드로 완화될 것으로 보인다.

대손충당금 설정 전 이익(Pre-provision profit)은 2025년에 2억 2,100만 파운드, 2026년에 2억 2,200만 파운드, 2027년에 2억 6,800만 파운드로 예상된다.

대손상각비(impairments)는 연간 약 9,300만~9,800만 파운드 수준으로 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 조정 세전 이익(adjusted pre-tax profit)은 2025년에 1억 2,700만 파운드, 2026년에 1억 2,800만 파운드, 2027년에 1억 7,000만 파운드로 예상된다.

배당금 지급은 단기적으로 중단된 상태로 유지되며, RBC는 주당 30p의 배당금이 2027년에 재개될 것으로 예상하며, 이는 5.8%의 수익률에 해당한다.

순 고객 대출(Net customer loans)은 2025년에 98억 5,000만 파운드, 2026년에 101억 9,000만 파운드, 2027년에 106억 2,000만 파운드로 예상된다.

순이자 마진(Net interest margin)은 해당 기간 동안 약 7%로 예상되며, 위험 비용(cost of risk)은 0.9%로 안정적이다.

RBC는 배당금 복귀, 내부 신용 등급 모델에 대한 규제 승인 또는 Novitas 관련 합의와 같은 촉매제가 상승 여력을 제공할 수 있지만 단기적으로는 가능성이 낮다고 밝혔다.