UBS, 비용 절감 및 성장 전망에 따라 Tele2 주가 2% 상승

Investing.com - UBS가 스웨덴 통신 그룹 Tele2 AB (ST:TEL2b)를 매도에서 매수로 상향 조정하고 목표가를 SEK102에서 SEK186으로 인상한 후 월요일 Tele2 주가가 2% 상승했습니다.

UBS는 예상보다 강한 비용 절감, 스웨덴 내 매출 추세 개선, 업계 선도적인 성장 전망을 그 이유로 꼽았습니다.

UBS는 현재 Tele2의 EBITDAaL이 2025년에 12.5%, 2026년에 8.6% 성장할 것으로 예상하며, 이는 2027년까지 Visible Alpha 컨센서스보다 5% 앞선 수치입니다.

Tele2의 3년 EBITDAaL CAGR 8.4%는 업계 경쟁사 중 가장 높은 수준입니다. 같은 기간 동안 잉여현금흐름은 효율성 향상과 자본 지출 정상화에 힘입어 19.7% CAGR로 증가할 것으로 예상됩니다.

Tele2는 2025년 2분기에 EBITDAaL이 6.2% 상회하는 실적을 보여주었고, 이에 회사는 연간 가이던스를 "10%를 약간 상회"로 상향 조정했습니다.

UBS는 이러한 상승세의 일부 원인을 진행 중인 비용 절감 이니셔티브로 보고 있으며, 여기에는 전체 인력의 약 15-17%에 해당하는 600-700명의 정규직 감축이 포함됩니다.

UBS는 인력 감축으로 인한 연간 절감액을 SEK630백만에서 SEK750백만 사이로 추정하며, 대부분의 인력 감축은 임금이 더 높은 스웨덴에서 이루어질 것으로 보고 있습니다.

또한, Tele2는 2025년 중반까지 350개 공급업체 계약 중 50%를 재협상했습니다. UBS는 이러한 변화가 2분기 EBITDAaL에 SEK130백만을 기여했으며, 2026년부터는 분기당 최대 SEK260백만의 절감 효과를 가져올 수 있을 것으로 추정합니다.

특히 Tele2의 핵심 시장인 스웨덴에서의 매출 성장이 강화될 것으로 예상됩니다.

2025년 2분기 최종 사용자 서비스 매출(EUSR)은 0.4% 성장했지만, Boxer TV 종료 및 모바일 계약 변경과 같은 일회성 효과를 조정하면 UBS는 기본 성장률을 2.5%로 추정합니다. 이 수치는 2026-2027년까지 3%로 두 배 증가할 것으로 예상됩니다.

UBS에 따르면 제3자 유통 채널 철수 계획으로 인해 이탈률과 고객 확보 비용이 낮아져 추가적인 EBITDAaL 상승 2-6%가 예상됩니다.

스웨덴 규제 기관이 검토 중인 도매 광대역 접속 가격 책정에 대한 규제 변경으로 별도의 1-2% 마진 상승이 있을 수 있습니다.

UBS는 또한 Tele2가 잠재적인 4-to-3 시장 통합에 두 번째로 많이 노출된 유럽 통신사로 보고 있습니다.

실현될 경우, M&A는 주당 SEK10-22의 가치를 추가할 수 있습니다. 타워 자산의 현금화는 2025년 SEK6.35에서 2029년 SEK13.00으로 두 배 증가할 것으로 예상되는 유기적 DPS 외에도 특별 배당금으로 주당 SEK14-30을 가져올 수 있습니다.

올해 주가 상승에도 불구하고, UBS는 Tele2가 여전히 Elisa와 Swisscom (SIX:SCMN)과 같은 경쟁사 수익률보다 약 25% 할인된 가격에 거래되고 있다고 지적합니다.

상향 조정된 SEK186 목표가는 65%의 추정치 수정과 35%의 가치 평가 조정(WACC 감소 및 더 높은 터미널 성장률 포함)을 반영합니다.

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