크라운 캐슬, 광섬유 및 스몰셀 사업부 매각 후 S

Investing.com — S&P 글로벌 레이팅스가 미국 기반 독립 타워 운영업체인 크라운 캐슬(Crown Castle Inc.)의 광섬유 및 스몰셀 사업부 매각 발표 이후 동사의 신용등급을 부정적 관찰 대상(CreditWatch negative)으로 지정했습니다. 크라운 캐슬은 이들 사업부를 자요 그룹 홀딩스(Zayo Group Holdings Inc.)와 EQT 액티브 코어 인프라스트럭처 펀드(EQT Active Core Infrastructure Fund)에 총 $8.5 billion에 매각합니다. 자요는 광섬유 사업을 $4.25 billion에 인수하고, EQT는 동일한 금액으로 스몰셀 부문을 구매합니다. 이 거래는 2026년 상반기에 마무리될 것으로 예상됩니다.

S&P 글로벌 레이팅스는 이번 매각을 긍정적으로 평가하고 있습니다. 이로써 크라운 캐슬은 높은 마진, 연간 인상 조항이 포함된 장기 계약, 대형 통신 고객과의 높은 갱신율, 그리고 상당한 진입 장벽으로 알려진 미국 타워 운영 사업만 보유하게 됩니다. 상당한 자본 지출이 필요했던 광섬유 부문은 최근 몇 년간 회사에 재량적 현금흐름 적자를 초래해 왔습니다.

매각에 대한 긍정적 평가에도 불구하고, 크라운 캐슬이 순부채 목표를 4.5x-5x에서 6x-6.5x로 상향 조정하려는 계획은 우려를 불러일으켰습니다. 이러한 증가로 인해 회사의 ’BBB’ 발행자 신용등급과 선순위 무담보 채무에 대한 발행 수준 등급이 부정적 영향을 미칠 수 있는 CreditWatch에 올랐습니다. ’A-2’ 단기 기업어음 등급도 부정적 영향을 미칠 수 있는 CreditWatch에 올랐습니다.

크라운 캐슬은 매각 수익금을 거래 종료 시 $6 billion의 부채 상환에 사용할 계획입니다. 이후 $3 billion 규모의 자사주 매입 프로그램을 시작할 예정입니다. 동시에, 회사는 2025년 1분기부터 배당금을 약 33% 감소시켜 $1.7 billion으로 줄일 계획인데, S&P 글로벌 레이팅스는 이를 신용 측면에서 긍정적으로 보고 있습니다.

크라운 캐슬의 새로운 목표 레버리지는 이전 목표보다 약 1.5x 높을 것으로 추정됩니다. 범위의 상한선(6.5x)은 S&P 글로벌 레이팅스 조정 기준으로 약 7.1x로 추정됩니다. S&P 글로벌 레이팅스의 강등 기준은 6x이며, 크라운 캐슬은 EBITDA 감소와 부정적인 재량적 현금흐름으로 인해 지난 1년 동안 이 수준을 약간 상회하여 운영해 왔습니다.

매각 후 레버리지가 높아질 가능성에도 불구하고, 제안된 자산 매각은 신용 측면에서 긍정적으로 평가됩니다. 미국 타워 자산으로 구성된 나머지 사업은 대형 미국 통신 제공업체와의 가격 인상 조항이 포함된 장기 계약, 높은 마진, 낮은 자본 집약도를 특징으로 하며, 이는 매우 예측 가능한 현금흐름을 가져옵니다. 또한 이 사업은 타워 건설에 필요한 구역 승인으로 인한 높은 진입 장벽의 혜택을 받습니다.

크라운 캐슬 수익의 약 1/3을 차지하는 광섬유 부문은 신용 품질 개선에 어려움을 초래했습니다. 유리한 성장 추세에도 불구하고, 광섬유 및 스몰셀 부문은 매우 자본 집약적입니다. 크라운 캐슬의 자본 지출 대비 수익 비율은 약 20%로 경쟁사보다 높아, 회사는 연간 약 $1 billion의 상당한 부정적 재량적 현금흐름을 발생시켰습니다.

S&P 글로벌 레이팅스는 향후 몇 개월 내에 CreditWatch를 해결할 계획입니다. 크라운 캐슬이 모든 수익과 현금흐름을 미국 타워 운영에서 얻는 사업 위험 이점을 목표 순부채 및 자본 배분 계획의 상당한 증가와 비교하여 평가할 것입니다. 가능한 결과는 등급 유지 또는 한 단계 강등입니다.

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