무디스, OHLA의 신용등급을 B3으로 상향 조정, 전망은 안정적

Investing.com — 무디스 신용평가사가 2025년 3월 12일 Obrascon Huarte Lain S.A.(OHLA)의 기업 신용등급(CFR)과 부도 가능성 등급(PDR)을 Caa2에서 B3으로 상향 조정했습니다. 이번 상향 조정은 자회사인 OHL Operaciones S.A.U.가 발행한 기존 담보부 선순위 채권의 등급에도 적용되어 Caa2에서 B3으로 상향되었습니다. 두 기업의 전망은 모두 안정적으로 유지됩니다.

이번 등급 상향의 배경은 OHLA가 2025년 2월 자본 재구성을 통해 더 강력하고 지속 가능한 자본 구조를 갖추게 된 것입니다. 무디스는 OHLA의 부채 대 EBITDA 비율이 2024년 12월까지 12개월 동안 3.5x에서 2.5x로 하락했다고 언급했습니다. 또한 회사는 부채 만기 프로필을 2026년 3월에서 2029년 12월로 연장했으며, 2025년 3월에 만기되는 €40 million의 ICO 지원 은행 대출을 완전히 상환했습니다.

이러한 개선에도 불구하고, 무디스는 B3 등급에 회사의 최근 몇 년간 변동이 심한 현금 흐름 생성과 지속적인 현금 투입이 필요한 양허 합작 투자에 대한 대규모 투자를 포함하는 복잡한 구조를 반영했다고 밝혔습니다. OHLA의 보고된 현금(2024년 12월 기준 €346 million) 중 상당 부분이 이러한 합작 투자에 묶여 있어 즉시 사용할 수 없는 상태입니다.

이 등급은 또한 OHLA의 개선된 유동성 프로필을 인정하며, 자본 재구성 거래에서 €75 million의 순현금 수익과 도하 메트로 역과 관련된 유리한 중재 판결에서 €90 million의 순수익에 접근할 수 있게 되었습니다. 또한, 새로운 주주는 6년 만기의 €50 million 후순위 전환사채를 약속하여 추가 유동성 지원을 제공하고 있습니다.

무디스는 OHLA가 향후 12-18개월 동안 레버리지를 약 2.5x 수준으로 유지하고 2.5x에서 3.0x 사이의 견고한 이자 보상 비율을 유지할 것으로 예상하며, 이는 안정적인 전망에 기여합니다. 이러한 전망은 또한 OHLA가 견실한 유동성을 유지하고 엄격한 재무 정책을 준수하며, 강력한 비즈니스 능력을 확립한 지역의 탄력적인 공공 인프라 부문 내에서 소규모 프로젝트에 집중할 것이라는 가정을 포함합니다.

OHLA가 일관된 긍정적인 자유 현금 창출을 통해 유동성을 강화하고 엄격한 재무 정책을 유지한다면 등급이 상향될 수 있습니다. 반대로, 지속적인 부정적인 자유 현금 흐름이나 양허에 대한 상당한 투자로 인해 유동성이 크게 악화된다면 등급이 하향될 수 있습니다.

OHLA의 유동성 프로필은 지난 1년 동안 개선되어 재융자 목적으로 처분 파이프라인을 실행해야 하는 압박이 완화되었습니다. 회사는 운전자본 목적으로 €50 million의 허용된 회전 신용 시설과 최대 €50 million의 후순위 전환사채에 대한 새로운 주주 약정을 포함한 유동성 버퍼에 접근할 수 있습니다.

회사의 자본 구조는 OHLA의 자회사인 OHL Operaciones S.A.U.가 발행한 2029년 12월 만기의 €328 million 미상환 담보부 선순위 채권으로 구성되어 있습니다. 담보부 선순위 채권은 그룹 수익의 최소 90%를 창출하는 운영 자회사들이 보증합니다.

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