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25.03.11 07:43

Investing.com -- S&P Global Ratings는 7분기 연속 동일 매장 매출 감소에 따른 수익성과 현금 흐름 약화로 달라스 소재 외식·엔터테인먼트 업체 Dave & Buster’s Inc. (D&B)의 전망을 ’긍정적’에서 ’부정적’으로 수정했습니다. 신용평가사는 2025년 회사의 조정 부채 대비 EBITDA가 이전 예상치인 4배 미만에서 4.5배 수준으로 상승할 것으로 전망했습니다.

D&B의 기본 시나리오는 여전히 마이너스이지만 개선되는 동일 매장 매출 성장, 신규 매장 오픈, 그리고 조정 EBITDA 마진이 현 수준을 유지하는 것을 포함합니다. 매장 오픈과 리노베이션을 지원하기 위한 높은 자본 지출(capex)로 인해 조정 잉여영업현금흐름(FOCF) 대비 부채 비율이 약 3% 또는 보고된 FOCF 기준 $10 million으로 전망됩니다.

부정적 전망은 재량적 구매에 대한 압박, 저소득층 가계의 빠듯한 예산, 그리고 리노베이션 및 매장 방문객 증가와 동일 매장 매출 안정화를 위한 노력의 성공 여부에 대한 불확실성 등 기본 시나리오에 대한 위험요인들 때문입니다.

D&B의 예상보다 낮은 영업실적과 동일 매장 매출의 지속적인 하락 가능성, 마진 압박이 전망 하향의 원인이 되었습니다. 2024년 11월 5일 종료된 3분기 동일 매장 매출은 가격 인상에도 불구하고 방문객 감소로 8% 하락했습니다.

S&P Global Ratings는 D&B가 내년에 특히 저소득층의 빠듯한 가계 예산으로 인한 재량적 지출 감소로 매출 압박에 직면할 것으로 예상합니다. 이는 다양한 엔터테인먼트 옵션의 증가와 서비스에서 상품으로의 전반적인 소비 지출 이동으로 더욱 악화되고 있습니다.

회사의 공격적인 매장 확장으로 매니저 인원, 임대료, 마케팅 비용이 증가했습니다. 소비 환경 약화가 예상되는 가운데, 매출이 증가된 운영비용을 따라가지 못할 위험이 있습니다. 리모델링 속도를 늦출 것으로 예상되어 현금흐름에는 도움이 되겠지만, 기본 시나리오에서는 낮은 FOCF가 전망됩니다.

S&P Global Ratings는 2024년 FOCF 적자에 이어 2025년에는 $10 million의 FOCF를 전망하고 있습니다. 이는 주로 낮은 capex와 소폭의 EBITDA 성장에 기인합니다. 회사는 당초 내년에 60개 매장 리모델을 계획했으나, 지속적인 동일 매장 매출 하락과 실행상의 문제로 리모델 속도가 늦춰질 것으로 예상됩니다.

S&P Global Ratings는 향후 12개월 동안 동일 매장 매출 하락이 지속되고 조정 EBITDA 마진이 2022년과 2023년 대비 낮은 수준에서 횡보할 것으로 예상합니다. 회사는 2024년보다는 낮은 수준이지만 리볼빙 크레딧으로 자사주 매입을 계속할 수 있습니다. EBITDA 소폭 증가와 $650 million 리볼빙 크레딧 한도 사용 증가를 고려할 때, 2025년까지 조정 부채 대비 EBITDA가 4.4배에 이를 것으로 전망됩니다.

신용평가사는 또한 브랜드가 고객의 관심을 되찾는 데 시간이 필요할 것으로 보아 D&B의 방문객 유치 노력이 더 오랜 시간이 걸릴 것으로 보고 있습니다. 소비재 재량 부문은 경쟁 심화와 거시경제적 압박에 직면해 있으며, 많은 선도 기업들이 동일 매장 매출 하락을 보고하고 있습니다.

S&P Global Ratings는 내년 전체 매출이 2% 성장할 것으로 전망하며, 이는 매장 수 7% 증가가 동일 매장 매출 약 5% 감소로 상쇄될 것으로 예상됩니다. 그러나 부정적 전망은 이러한 기본 시나리오에 대한 위험을 반영합니다. 브랜드 재확립의 어려움과 방문객 감소로 인해 추가적인 방문객 감소와 동일 매장 매출 압박이 발생할 수 있습니다. 또한 매출 압박과 고정비용으로 인해 마진이 하락하여 신용지표와 현금흐름이 약화될 수 있습니다.

D&B가 지속적인 수요 약세로 인해 동일 매장 매출 하락, 마진 압박, 지속적인 FOCF 약세를 겪을 경우 등급이 하향될 수 있습니다. 회사가 지속적인 동일 매장 매출 성장을 달성하고 FOCF 대비 부채 비율을 3% 이상으로 유지하며, 2023년 수준인 약 33%의 조정 EBITDA 마진을 유지할 경우 전망이 ’안정적’으로 수정될 수 있습니다.

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