Moody’s, 알고마 B3 등급 유지하고 전망은 부정적으로 하향

Investing.com -- Moody’s Ratings는 Algoma Steel Group Inc.의 B3 기업 신용등급(CFR)과 B3-PD 채무불이행 확률 등급을 확인하면서 전망을 안정적에서 부정적으로 변경했습니다. Algoma Steel Inc.의 선순위 담보부 2순위 채권에 대한 B3 등급도 재확인되었습니다. 다만, Algoma의 투기등급 유동성 등급(SGL)은 SGL-1에서 SGL-2로 하향 조정되었습니다.

부정적 전망은 Algoma의 재무 실적 부진과 2024년 상당한 현금 소진 예상을 반영합니다. 이는 전기아크로(EAF) 전환 과정의 실행 리스크와 공장 운영 중단 가능성에 대처하기 어려운 상황에서, 불확실한 관세와 가격 환경까지 겹쳐 회사를 취약한 위치에 놓이게 했습니다.

Algoma의 B3 CFR 등급은 불확실한 가격책정, 잠재적 관세, EAF 프로젝트 완료와 관련된 상당한 실행 리스크로 인한 어려운 운영 환경으로 제한됩니다. 다른 제약 요인으로는 2024년 약한 영업 실적, 2025년 예상되는 높은 조정 레버리지, 온타리오주 Sault Ste Marie의 추가 운송비로 인한 경쟁력 약화 등이 있습니다. 긍정적인 면으로는 양호한 유동성, 상대적으로 낮은 열연강판 제조 비용, EAF 프로젝트를 위한 무이자 정부 대출 접근성, EAF 프로젝트 성공적 실행 시 수익 변동성 감소 등이 있습니다.

Algoma의 자본 구조는 3가지 유형의 부채로 구성됩니다: $300 million ABL 리볼버(미등급), $350 million 선순위 담보부 2순위 채권, 약 CAD241 million의 정부 대출(원금 기준). ABL, 담보부 채권, 정부 대출은 모두 실질적으로 모든 자산으로 담보되어 있습니다. 다만, ABL은 담보부 채권에 비해 선순위이며, 이 채권은 정부 대출보다 우선순위에 있습니다.

Algoma는 2025년 12월 31일 종료되는 회계연도 2025년까지 총 자금원이 약 CAD840 million, 사용액이 약 CAD430 million으로 양호한 유동성(SGL-2)을 보유하고 있습니다. 사용액에는 상당한 EAF 설비투자를 포함하여 2025 회계연도까지 약 CAD430 million의 예상 잉여현금흐름 사용이 포함됩니다. Algoma는 향후 4분기 동안 ABL 시설에 대한 스프링잉 고정비용보상비율 약정을 준수할 것으로 예상됩니다.

회사가 EAF 프로젝트를 성공적으로 완료하고, 지속적인 양의 잉여현금흐름을 창출하며, 조정부채/EBITDA를 4배 미만으로 유지하고, (영업현금흐름-배당금)/부채를 15% 이상으로 유지할 경우 등급이 상향될 수 있습니다. 반면, 중대한 운영 중단을 겪거나, 유동성이 크게 악화되거나, 조정부채/EBITDA가 6배 이상으로 지속되거나, (영업현금흐름-배당금)/부채가 -10% 미만으로 지속될 경우 등급이 하향될 수 있습니다.

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