해즈브로, 수익성 및 신용지표 개선으로 전망 ’안정적’으로 상향: S

Investing.com -- S&P Global Ratings는 글로벌 완구 및 게임 기업 해즈브로의 2024년 수익성과 신용지표 개선에 따라 기업 전망을 ’부정적’에서 ’안정적’으로 상향 조정했습니다. 회사의 ’BBB’ 발행자 신용등급과 함께 선순위 무담보 채권의 ’BBB’ 등급, 기업어음의 ’A-2’ 단기 등급이 재확인되었습니다.

해즈브로의 실적 개선은 비용 구조 최적화, 재고 수준 개선, 공급 조달, 물류 및 제조 개선을 통한 현금흐름과 수익성 향상에 기인했습니다. 부채 상환을 우선시하는 재무 정책과 디지털 및 게임 포트폴리오의 예상 성장에 힘입어, 회사의 레버리지는 2026년까지 하향 조정 기준인 3배 미만을 유지할 것으로 예상됩니다.

2024년 소비자 제품 부문의 수익성이 낮은 사업 철수와 2023년 eONE 매각으로 인해 매출이 17% 감소했음에도 불구하고, 해즈브로의 전망이 안정적으로 개선되었습니다. 이러한 감소는 MAGIC: The Gathering의 강력한 수요에 힘입어 Wizards of the Coast & Digital Gaming 부문이 예상보다 강한 4%의 성장을 보이며 일부 상쇄되었습니다.

2025년 해즈브로는 Beyond the Universe 세트 출시와 지속적인 수요 증가로 Wizards of the Coast & Digital Gaming 부문에서 견고한 중단위 퍼센트 매출 성장이 예상됩니다. Star Wars의 엔터테인먼트 라인업 감소와 NERF 카테고리 하락으로 소비자 제품 부문은 낮은 한 자릿수 퍼센트 감소가 예상되나, 다른 핵심 완구 카테고리는 시장 점유율을 유지하거나 증가할 것으로 예상됩니다.

회사의 첫 AAA 자체 출판 비디오 게임인 EXODUS가 2026년 출시 예정이며, 이는 성장에 기여할 것으로 예상됩니다. 결과적으로 해즈브로는 2025년 연결 매출이 보합세를 보이고 2026년에는 중상위 한 자릿수 퍼센트 성장을 달성할 것으로 전망됩니다.

해즈브로의 디지털과 게임 부문으로의 매출 비중 확대를 위한 장기 전략은 계절성 감소와 성장 기회를 제공할 수 있습니다. 회사의 잠재적 매출 기회는 전통적인 완구를 넘어 디지털 분야와 고연령층 완구 구매자를 대상으로 한 매출 성장 기회를 포함하고 있습니다.

미국 완구 산업은 대규모 엔터테인먼트 라인업에도 불구하고 비용 피로로 인해 2025년 성장이 정체될 것으로 예상됩니다. 그러나 완구 산업은 경기 침체에 다소 탄력적이어서, 소비자들은 지속적인 인플레이션과 불확실한 경제 환경에서도 꾸준히 아동용 완구를 구매하는 것으로 나타났습니다.

해즈브로는 2024년 말 기준 S&P Global Ratings 조정 순레버리지가 약 2.7배였으며, 83백만 달러의 부채를 상환했습니다. 회사는 잉여현금흐름을 계속해서 부채 상환에 사용하여 2026년 말까지 총레버리지 정책 목표인 2배-2.5배 달성을 위해 노력할 것으로 예상됩니다.

2024년 완구 생산의 약 50%를 중국에서 조달한 해즈브로는 향후 2년 내에 이를 40% 미만으로 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 이러한 노출은 해즈브로의 글로벌 제조 기반으로 어느 정도 상쇄되지만, 추가 관세에 대응한 생산 및 원자재 조달 이전에는 시간이 소요될 수 있습니다. 추가 관세는 마진에 상당한 부담이 될 수 있으며 신용지표 약화로 이어질 수 있습니다.

완구 제조업체로서 해즈브로는 원자재 투입 가격의 변동성과 이를 소매업체에 완전히 전가하지 못할 위험에 노출되어 있습니다. 완구 사업은 또한 계절성이 높아 잠재적인 판매 및 재고 실수가 확대될 수 있으며, 수익성을 저하시킬 수 있는 비용이 많이 드는 공급망 중단과 제품 리콜의 위험이 있습니다.

안정적인 전망은 해즈브로가 전 부문에 걸쳐 대부분의 제품군을 안정화했을 것으로 보이며, 이는 2026년 완만한 매출 성장으로 이어질 것이라는 예상을 반영합니다.

회사가 S&P Global Ratings 조정 부채 대비 EBITDA 비율이 3배 이상, 부채 대비 잉여현금흐름이 15% 미만을 지속적으로 유지할 경우 등급이 하향될 수 있습니다. 이는 소매업체와 소비자에게 전가할 수 없는 추가 관세, 완구에 대한 약한 소비자 수요, 매출이나 마진에 부정적 영향을 미치는 운영상의 실수, 전 부문에 걸친 시장 점유율 상실, 그리고/또는 레버리지 인수합병(M&A)의 조합으로 인해 발생할 수 있습니다.

해즈브로의 EBITDA 대비 총부채 2배-2.5배 목표 재무 정책을 고려할 때 상위 등급은 가능성이 낮습니다. 그러나 타당한 전략적 근거가 있는 재무 정책의 공개적 전환이 필요한 순레버리지가 2배 미만을 유지할 경우 한 단계 상향 조정될 수 있습니다.

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