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Investing.com -- S&P Global Ratings는 펜실베이니아 소재 산업 재활용 및 환경자원 관리 제공업체인 Enviri Corp.의 전망을 안정적에서 부정적으로 수정했습니다. 이는 2024년 예상보다 저조한 영업실적과 주요 시장에서의 단기 수요 압박으로 인해 향후 1년간 높은 레버리지가 지속될 수 있다는 우려를 반영합니다. 다만, 회사의 ’B+’ 발행자 신용등급은 유지되었습니다.

Enviri Corp.는 수년간 연속으로 자유영업현금흐름(FOCF) 적자를 기록해왔습니다. 향후 현금 창출은 Rail 부문의 여러 불리한 계약들의 진행 상황에 달려있습니다. 2024년 12월 31일 기준 잔액 4억 8,300만 달러인 회사의 5억 달러 규모 2028년 만기 제1순위 담보대출은 ’BB-’ 등급을 유지하고 있습니다. 4억 7,500만 달러 규모의 2027년 만기 선순위 무담보사채 역시 ’B’ 등급을 유지하고 있습니다. 두 채권의 회수등급은 각각 ’2’와 ’5’를 유지하고 있습니다.

부정적 전망은 향후 12개월 동안 영업실적이 계속 악화되어 부정적 FOCF가 지속되고 레버리지가 5배 이상으로 상승할 경우 등급이 하향될 수 있음을 반영합니다. 이러한 전망은 또한 지속적인 부정적 FOCF 발생, Harsco Environmental 부문의 물량 감소, 최근 개정된 약정에 따른 제한적인 여유도 고려합니다.

2024년 Enviri는 서비스 계약 및 유해폐기물 처리 서비스 물량이 증가했음에도 불구하고, 두 사업부문 매각과 소폭의 외환 악영향으로 인해 2023년 대비 약 1%의 매출 감소를 기록했습니다. 2025년에는 미국 금속 생산량 감소로 Environmental 부문의 약세가 예상되나, Clean Earth 부문의 강세와 Rail 부문의 완만한 회복으로 상쇄되어, 최근 매각의 영향을 제외하면 유기적 매출은 비교적 안정적일 것으로 예상됩니다.

Enviri의 긍정적 현금흐름 창출 능력은 주문형 설계(ETO) 사업의 여러 계약들의 성공적 완료 여부에 달려있습니다. 회사는 2024년 1분기에 Rail 부문을 계속영업으로 재분류하고 불리한 계약들을 완료하거나 종료함으로써 이 부문의 수익성을 개선하기 위한 전략적 계획을 시작했습니다. 그러나 ETO 주문과 관련된 선행비용으로 인해 Rail 부문은 계속해서 전체 회사의 마진에 중대한 부담이 될 것입니다.

S&P Global Ratings 조정 레버리지는 향후 12개월 동안 4배대 후반으로 개선될 것으로 예상되나, 이는 여전히 이전 전망보다 높은 수준입니다. 이는 환경 문제에 대한 2,720만 달러의 일회성 비용을 포함하여 2024년 EBITDA가 2023년 대비 약 320베이시스포인트 감소하여 레버리지가 약 5.3배에 이르게 된 것에 기인합니다.

2025년 2월 14일, Enviri는 향후 12개월 동안의 운영을 원활히 하기 위해 최대순레버리지비율(MNLR)과 최소이자보상비율 약정을 개정했습니다. MNLR은 2025년 2분기와 3분기에 5.0배로 상향되었다가 4분기에 4.75배로, 최종적으로 2027년 6월까지 4.0배로 하향됩니다.

S&P의 기본 시나리오에 따르면, Enviri는 약정을 준수할 것으로 예상됩니다. 그러나 향후 12개월 동안 EBITDA 여유도는 15% 미만일 수 있습니다. 회사가 실적 부진을 보이거나 추가 개정을 얻는데 실패할 경우, 약정이 유동성을 압박할 수 있습니다.

S&P는 회사가 긍정적 FOCF를 창출하지 못하거나, S&P Global Ratings 조정 부채 레버리지가 5배 이상을 유지하거나, 약정에 따른 EBITDA 여유도가 10% 미만으로 떨어질 경우 등급을 하향할 수 있습니다. 전망은 Enviri가 지속적으로 적정 수준의 긍정적 FOCF를 창출하고, S&P Global Ratings 조정 레버리지를 5배 미만으로 낮추어 유지하며, 약정에 따른 여유도를 최소 15% 이상 유지할 경우 안정적으로 회복될 수 있습니다.

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