베렌베르크, 임업 및 펄프 주식에 대한 커버리지 시작: SCA 매수, UPM 매도 권고

Investing.com - 베렌베르크는 유럽 임업, 펄프 및 제지 부문에 대한 커버리지를 시작하며, 중국의 자급자족 증가와 공격적인 생산능력 확장과 관련된 구조적 도전을 지적했습니다.

이 은행은 Svenska Cellulosa(SCA)에 매수 등급, Stora Enso에 보유 등급, UPM에 매도 등급을 부여했습니다. 베렌베르크는 현재 추세와 지난 10년간 화학 부문의 더 넓은 어려움 사이에 유사점을 지적하며, 중국의 대규모 투자가 두 산업 모두 구조적 공급과잉에 직면하게 했다고 언급했습니다.

이 브로커는 "백지 위의 적색 잉크"가 현재의 수익 약세가 구조적이라는 견해를 반영한다고 말했으며, 이는 중국이 수입 펄프에 대한 의존도를 줄이고 순수출국 지위로 나아가게 하는 펄프 및 제지 공장에 대한 투자에 의해 주도된다고 설명했습니다.

시장 펄프 가격은 톤당 약 500달러 수준에 머물 것으로 예상되며, 이는 역사적 평균치 이하로 UPM과 같은 생산업체의 수익성에 압박을 가할 것으로 보입니다. UPM의 경우 펄프가 그룹 EBITDA의 거의 절반을 차지합니다. 베렌베르크는 중국 공장들이 이제 더 큰 공급 유연성을 갖게 되어 가격 변동성이 줄어들 수 있다고 덧붙였습니다.

산림 소유권이 주요 차별화 요소로 부상했습니다. 유럽 최대 민간 산림 소유주인 SCA는 60%의 목재 자급자족으로 더 높고 안정적인 마진을 보장하며 가장 유리한 위치에 있는 것으로 보입니다.

반면, Stora Enso의 스웨덴 산림 자산 분할 계획은 대차대조표 완화를 제공할 수 있지만 통합을 약화시키고 회사를 포장 시장에 더 많이 노출시킬 수 있습니다.

베렌베르크는 또한 이 거래가 해당 자산의 역사적 가치 상승과 연결된 이연 세금 부채를 촉발할 위험이 있다고 경고했습니다.

"Stora Enso가 중요한 스웨덴 산림 자산에 대한 전략적 검토를 시작하기로 한 결정은 우리 견해로는 주가 상승 가능성을 효과적으로 열어줄 수 있습니다,"라고 베렌베르크 분석가들이 노트에서 말했습니다.

한때 구조적 성장 부문으로 선전되었던 포장은 이제 공급과잉으로 판단됩니다. COVID-19 이후 소비자 보드에 대한 과잉투자와 중국의 아이보리 보드 경쟁력 있는 수출국으로의 부상은 유럽 업체들의 전망을 어둡게 합니다.

폴딩 박스보드에 많은 투자를 한 Stora Enso는 가격 경쟁의 위험에 처한 것으로 보입니다. 곧 시행될 EU 포장 및 포장 폐기물 규정(PPWR)은 플라스틱에서 벗어나는 대체를 지원할 수 있지만 전체 포장 사용을 줄이려는 목적도 있어 순효과는 중립적입니다.

UPM에 대해 베렌베르크는 펄프 노출이 많고 그래픽 용지에서 중국 경쟁이 증가함에 따라 장기적인 하락을 경고하며, 21유로의 목표가로 매도 등급을 부여했습니다.

가치 있는 산림 자산과 현금 창출 프로필을 바탕으로 한 SCA는 150크로나의 목표가로 매수 등급을 받았으며, Stora Enso는 10.40유로의 목표가로 보유 등급을 받았습니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.