유로, 미국 금리 곡선 가파름은 인플레이션과 선제적 Fed 금리인하 기대로 지속될 전망

Investing.com - 채권시장이 다시 주목받고 있는 가운데, UBS는 미국과 유로 금리 곡선의 가파름이 지속될 것으로 전망하고 있다. 이는 미국의 고착화된 인플레이션, 연준의 선제적 금리 인하 논의, 그리고 우크라이나 리스크에 대한 재조명이 주요 원인이다.

수익률 곡선 단기 구간에서의 변동성 급증이 일시적인 곡선 평탄화를 유발할 수 있지만, UBS의 기본 전망은 명확하다: "미국 5년-30년 스티프너와 유로 10년-30년 스티프너의 성과가 계속될 것으로 예상한다."

인플레이션 충격으로 인한 가파른 곡선

UBS는 예상보다 높은 인플레이션과 추세에 대한 불확실성으로 투자자들이 장기 채권에 더 높은 수익률을 요구하고 있다고 경고한다. 7월 미국 인플레이션은 상품에 대한 관세 영향이 적었지만, "핵심 인플레이션의 상승 충격으로 미국과 독일 금리 곡선 모두 가파르게 변했다." 서비스 인플레이션이 이제 고객 논의에서 다음 주요 테마로 부각되면서, 계절적 요인이 사라지지 않는 한 추가 가속화 위험이 있다.

전 연준 부의장 앨런 데트마이스터는 "비계절조정 변화를 보면 지난 5개월 동안 핵심 CPI 서비스 가격 변화가 팬데믹 이전 범위에 상당히 가까웠다"고 제안했지만, UBS는 이 추세가 사라질 것이라고 예상하지 않는다. UBS의 기본 시나리오는 미국 CPI 인플레이션이 실질적인 완화가 보이기 전에 3.5% 이상으로 정점을 찍을 것이라는 전망이다.

연준, 금리 인하 재고하나?

2021년부터 22년까지 손실을 본 장기 투자자들은 인플레이션 목표가 다시 시야에 들어올 때까지 인내심 있게 기다리지 않을 수 있다. 보고서는 재무장관 베센트가 "데이터 의존적 접근법 대신 선제적 완화에 기반한 통화정책 전략"을 추진하고 있다고 지적하며, 이는 금리가 최소 150bp 하락할 수 있다고 본다. UBS는 그린스펀 시대의 교훈을 강조하는데, 당시 연준은 고착화된 인플레이션에도 불구하고 금리를 인하했고 이후 "완벽한 연착륙"으로 평가받았다.

우크라이나, 에너지, 그리고 유로존

대서양 건너편에서는 우크라이나 휴전 가능성과 가스 가격 하락이 유로 성장을 촉진할 수 있다. 그러나 이는 이미 약한 인플레이션 전망을 더욱 낮출 수도 있다. UBS의 기본 전망은 독일의 재정 적자가 증가하고 "우크라이나 재건 비용에 대한 명확성이 생길 때까지 기간 프리미엄이 상승할 것"이라고 본다.

역사적으로 볼 때, 분트(독일 국채) 투자자들은 분쟁과 재건 비용이 명확해질 때까지 불안해할 수 있다.

독일과 다른 유로 지역 국가들의 에너지 가격 전망이 불분명하더라도, 채권 강세론자들은 당분간 전환점을 기다려야 할 것이다. UBS에 따르면 인플레이션, 정책, 글로벌 헤드라인이 금리 전략에 파문을 일으키면서 금리 곡선 가파름 위험이 당분간 핵심 이슈로 남을 것으로 예상된다.

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