피치, 시노켐 인터내셔널 신용등급 ’A-’로 상향, 전망은 ’안정적’

Investing.com — 피치(Fitch Ratings)는 시노켐 인터내셔널 코퍼레이션(Sinochem International Corporation, SIC)의 장기 외화 발행자 채무 불이행 등급(Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Rating)과 선순위 무담보 등급(senior unsecured rating)을 ’BBB+’에서 ’A-’로 상향 조정하고, 전망은 ’안정적(Stable)’으로 유지했다.

이번 등급 상향은 피치가 SIC의 모회사인 시노켐 홀딩스 코퍼레이션(Sinochem Holdings Corporation Ltd.)의 잠재적 채무 불이행으로 인한 전염 위험에 대한 재평가 결과에 따른 것이다. 시노켐 홀딩스의 전염 위험은 ’강함(Strong)’에서 ’매우 강함(Very Strong)’으로 상향 평가되었다. 시노켐 홀딩스는 자산과 부채 모두에서 상당한 해외 노출을 가지고 있는 중국에서 가장 국제적으로 활동적인 국유 기업 중 하나로 간주된다.

SIC는 시노켐 그룹(Sinochem Group)과 시노켐 코퍼레이션(Sinochem Corporation)을 통해 시노켐 홀딩스가 간접적으로 54.61% 소유하고 있으며, 시노켐 그룹과 시노켐 코퍼레이션은 시노켐 홀딩스의 완전 자회사이다. 피치(Fitch)는 모회사 및 자회사 연결 등급 기준(Parent and Subsidiary Linkage Rating Criteria)에 따라 하향식 접근 방식(top-down approach)을 적용하여 시노켐 홀딩스가 지원을 제공할 법적 인센티브는 ’낮음(Low)’, 전략적 인센티브는 ’중간(Medium)’, 운영적 인센티브는 ’높음(High)’으로 평가했다.

피치는 시노켐 홀딩스가 중국의 농약 및 고급 신화학 물질 공급에 중추적인 역할을 하고 있으며, 중국의 종자 및 비료 부문 연구 개발을 담당하고 있다고 강조했다. 또한 종자 및 식량 공급 안정과 농촌 번영을 강화하는 임무도 맡고 있다.

중국 정부는 시노켐 홀딩스에 대한 강력한 감독을 유지하고 있으며, 이사 및 고위 경영진을 직접 임명하는 동시에 자본 투입과 보조금을 통해 상당한 지원을 제공하고 있다.

SIC가 Bluestar Group으로부터 Nantong Xingchen의 100%를 인수할 계획은 시노켐 홀딩스의 핵심 소재 과학 플랫폼으로서의 입지를 강화할 것으로 예상된다. Nantong Xingchen은 에폭시 수지 및 엔지니어링 플라스틱의 선도적인 중국 제조업체이다.

피치는 SIC의 재무 상태가 향후 몇 년 안에 개선될 것으로 예상하며, 순 EBITDA 레버리지는 2024년 정점에서 감소할 것으로 예상된다. 피치는 SIC의 확장 프로젝트 대부분이 2024년까지 완료됨에 따라 자본 지출이 2025~2027년에 연간 CNY11억~15억으로 감소할 것으로 예상한다. 이는 2021~2022년의 CNY80억 이상에서 감소한 수치이다.

등급은 중국 정부의 부정적인 등급 조정, 시노켐 홀딩스에 대한 정부 지원 가능성 감소 또는 SIC와 모회사 간의 연결 약화로 인해 하향 압력을 받을 수 있다.

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