텔러스, 높은 부채로 신용등급 하락...안정적 전망 유지

Investing.com -- S&P Global Ratings는 텔러스와 그 자회사들의 발행자 신용등급을 높은 레버리지로 인해 ’BBB’에서 ’BBB-’로 하향 조정했다. 이번 등급 하향은 텔러스의 선순위 무담보 채권과 단기 등급에도 적용되어 각각 ’BBB’와 ’A-2’에서 ’BBB-’와 ’A-3’로 하향됐다.

캐나다 기반의 이 통신사의 조정 부채 대 EBITDA 비율은 지난 2년간 하향 기준인 3.75배를 초과하여 4.0배 이상을 유지해왔다. 이러한 높은 레버리지는 향후 12-18개월 동안 지속될 것으로 예상된다.

이러한 상황의 주요 원인 중 하나는 캐나다 시장의 경쟁 위험 증가로, 레버리지 감소 시기에 대한 불확실성을 야기하고 있다. 텔러스 경영진은 비핵심 자산 매각과 기타 기업 이니셔티브를 통해 2027년까지 이 레버리지를 낮출 의향을 표명했지만, 구체적인 시기와 범위는 아직 불분명하다.

2024년 텔러스의 조정 부채 레버리지는 4.0배 이상을 유지했으며, 회사는 약 C$2.36 billion의 조정 순부채를 추가했다. 이는 구조조정 비용, 임대료 증가, 투자, 이자 비용 증가로 인한 현금 흐름 적자에 기인한다. 그럼에도 S&P Global Ratings는 자산 매각이 없다는 가정 하에 향후 2년간 긍정적인 현금 흐름을 예측하고 있다.

2023년 Rogers Communication Inc.-Shaw Communications Inc.와 Videotron Ltd.-Freedom Mobile Inc.의 합병 이후 캐나다 통신 시장의 경쟁이 심화되었다. 이로 인해 서비스 수익 성장 둔화, 이탈률 증가, 단위 수익에 대한 압박이 발생했다.

이러한 도전에도 불구하고, 텔러스 경영진은 최대 18개월이 소요될 수 있는 레버리지 회복 계획을 가지고 있다. 이 계획에는 2025년까지 자본 집중도를 12%-13%로 낮추고 상당한 자유 영업 현금 흐름을 창출하는 것이 포함된다. 또한 회사는 2026년까지 부채를 줄일 수 있는 여러 비핵심 자산 매각을 고려하고 있다.

텔러스의 강력한 시장 지위, 네트워크 자산, 수익 다각화, 번들링 기회는 장기적으로 완만한 수익 성장을 지속할 것으로 예상된다. 회사의 광통신 투자는 미래 수익과 자유 영업 현금 흐름의 안정성을 지원할 것으로 기대된다.

안정적 전망은 텔러스가 경쟁 심화에도 불구하고 특히 2026년에 낮은 한 자릿수 수익 성장과 완만한 EBITDA 성장을 달성할 것이라는 S&P Global Ratings의 기대를 반영한다. 이 전망은 또한 경영진이 다양한 구조조정 조치, 잠재적 자산 매각, 기타 이니셔티브를 통해 2026년까지 레버리지를 4배에 가깝게 개선할 것이라는 가정을 포함한다.

S&P Global Ratings는 회사의 수익과 자유 현금 흐름이 크게 약화되거나, 경영진의 성장 전략 또는 투자가 부채 감축 계획을 지연시키거나, 회사가 사업 확장이나 재무상태 강화를 희생하면서 더 공격적인 주주 환원을 추진할 경우 텔러스의 등급을 추가로 하향할 수 있다.

반면, 등급 상향을 위해서는 텔러스 경영진이 부채 감축 이니셔티브를 가속화하고, 조정 EBITDA를 연간 약 5% 성장시키며, 산업 조건을 안정화하고, 투자와 주주 배당에 대한 규율을 유지해야 할 것이다.

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