J.P. 모건, 높은 자본 지출과 제한된 상승 여력으로 프라포트 등급 하향

Investing.com - J.P. 모건은 금요일자 보고서에서 Fraport (ETR:FRAG)의 투자 등급을 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정했다. 프라포트 주가는 연초 대비 27% 상승하며 에어로포르 드 파리, 아에나, 인프라 섹터 및 전체 시장 대비 우수한 성과를 보였다.

중개사는 이러한 주가 상승으로 이전에 예상했던 상승 여력이 크게 감소했으며, 특히 이러한 성과가 실적 상향 조정으로 이어지지 않았다고 설명했다.

이번 등급 하향은 프라포트의 2분기 실적 발표와 2026년 자본 지출이 최대 9억 유로에 달할 수 있다는 경영진의 발언 이후 이루어졌다.

J.P. 모건의 애널리스트들은 "이 발언은 신속히 철회되었지만, 이후 회사와의 대화를 통해 약 8억 유로 수준의 추정치가 합리적이라고 이해하고 있다"고 밝혔다.

중개사는 2026년 자본 지출 전망을 약 11% 상향한 8억 유로로, 2027년 전망은 약 30% 상향한 6억 5천만 유로로 조정했으며, 5억 유로 규모의 유지보수 자본 지출 예상 시점을 2028년으로 연기했다.

높아진 지출 전망은 잉여현금흐름 회복 속도를 늦출 것으로 예상된다. J.P. 모건은 프라포트의 잉여현금흐름 수익률 전망을 2026년 5%에서 4%로, 2027년 10%에서 8%로 하향 조정했다.

은행은 프라포트가 여전히 향후 몇 년간 자본 지출이 감소하는 유일한 주요 유럽 공항 운영자이지만, 최근 수정 이후 실행 위험이 증가했다고 언급했다.

중개사는 또한 2025년 EBITDA 추정치를 소폭 하향 조정했는데, 이는 프랑크푸르트 공항의 승객 통행량 전망 소폭 감소 등으로 인한 매출 전망 3.6% 하락을 반영한 것이다.

2025년 순이익 추정치는 13.7% 하향된 3억 7,500만 유로로 조정되었으며, J.P. 모건은 안탈리아 공항의 비현금성 외환 효과가 이러한 하락의 대부분을 차지한다고 언급했다.

중개사는 일부 국제 자산의 높은 가치 평가와 할인 현금 흐름 모델의 변화를 인용하며 2026년 12월 목표가를 66유로에서 73유로로 상향 조정했지만, 이 목표가는 현재 주가 대비 약 3% 하락을 의미한다고 밝혔다.

또한 프라포트는 현재 12개월 선행 EV/EBITDA가 11배로, 아에나의 10.8배와 ADP의 9.1배에 비해 동종 업계 중 가장 높은 가치 평가로 거래되고 있다고 언급했다.

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