골드만삭스, 보다폰과 오랑쥬에 대한 상반된 전망 제시

Investing.com - 골드만삭스는 목요일 별도의 보고서에서 오랑쥬를 ’중립’으로 상향 조정하고 보다폰(NASDAQ:VOD)을 ’매도’로 하향 조정했으며, 유럽 통신 부문의 비유기적 성장과 자본수익률에 대한 상반된 전망을 그 이유로 들었다.

골드만삭스는 오랑쥬에 대해 "비유기적 상승 잠재력 증가가 약한 유기적 성장과 수익을 상쇄한다"고 밝혔다.

이 투자은행은 "프랑스 내 통신사 통합으로 인한 시장 개선 효과로 주식 가치가 30% 이상 상승할 수 있다"고 전망하며, 잠재적 거래에 관한 언론 추측이 강화되고 있다고 언급했다.

분석가들은 "스페인 통신사 인수합병(M&A)에서도 추가 상승 가능성을 본다"고 작성했다.

골드만삭스는 현재 오랑쥬의 주당 가치를 15.4유로로 평가하며, 이는 16%의 상승 가능성을 시사한다. 이 투자은행은 "2025년에 이전의 매도 등급이 잘못되었다"고 인정하면서, 새로운 입장은 가능한 통합 이점에 대한 더 나은 모델링을 반영한다고 밝혔다.

오랑쥬의 유기적 전망은 여전히 약세로, 프랑스의 경쟁 구조로 인해 2024-29년 투자자본수익률(ROIC)이 부문 평균 2.5%에 비해 0.9%에 불과할 것으로 골드만삭스는 예상했다.

반면, 이 은행은 보다폰이 더 구조적인 도전에 직면해 있다고 판단했다. 골드만삭스는 "보다폰을 중립에서 매도로 하향 조정한다"고 밝히며, "유기적 성장 및 수익 전망에 대한 신뢰도 감소와 제한된 모바일 통합 상승 가능성"을 그 이유로 들었다.

골드만삭스는 보다폰의 ROIC가 2030 회계연도까지 단 0.7%포인트 상승해 6.6%에 도달할 것으로 예상하며, 이를 "매력적이지 않다"고 평가했다.

이 은행은 보다폰 EBITDA의 약 40%를 차지하는 독일이 주요 우려 사항이라고 설명하며, "2025-30 회계연도 전반에 걸쳐 독일 EBITDA CAGR이 대체로 정체될 것"으로 예상했다.

통합과 관련하여 분석가들은 "영국에서 쓰리(Three)와의 통합 합병에 수반되는 비용이 ROIC 개선을 제한하는 반면, 독일에서는 도매 계약 상실 가능성이 시장 개선 이점의 상당 부분을 상쇄할 것"이라고 경고했다.

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