BofA Securities, 상승 잠재력 제한으로 Phoenix Group 등급 ’중립’으로 하향

Investing.com - BofA Securities는 목요일자 보고서에서 Phoenix Group Holdings (LON:PHNX)의 투자 등급을 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정했으며, 이는 주가가 연초 이후 강한 상승세를 보인 후 추가 상승 잠재력이 제한적이라는 점을 근거로 들었다.

중개사는 새로운 목표가를 668p로 설정했는데, 이는 현재 주가 642.5p보다 약간 높은 수준이다.

등급 하향 결정은 보다 완화된 수익 전망을 반영한다. Phoenix 주식은 연초 이후 32% 상승했지만, BofA 애널리스트들은 이제 총 수익 잠재력이 13%에 불과하다고 보고 있다.

애널리스트들은 회사가 주주 자본 감소에 대한 우려를 해소하는 데 진전을 보였지만, 경쟁사들과 비교할 때 밸류에이션이 덜 매력적이 되었다고 언급했다.

Phoenix의 2025년 예상 배당 수익률 8.5%는 절대적인 측면에서 여전히 높으며, 영국 FTSE 100 지수 중 세 번째로 높은 수준으로, 점진적인 배당 정책 하에 연간 2.5%의 성장 기대치로 뒷받침된다.

그러나 BofA는 이 수익률이 국채 수익률을 조정하면 차별화가 덜하다고 밝혔다. 영국 10년 국채 수익률이 4.7%인 상황에서, Phoenix의 국채 대비 수익률 스프레드는 3.8%로, 유럽 보험사들 중 하위 절반에 속한다.

이번 등급 하향은 또한 주주 자본 감소에 대한 지속적인 우려를 반영한다.

Phoenix의 새로운 CFO가 배당금의 지속 가능성에 대한 확신을 제공했지만, 애널리스트들은 주주 자본이 적어도 2027년까지 계속 감소할 것으로 예상한다.

이 회사는 2026년 예상 주주 자본의 8.6배, 2026년 예상 총 포괄 자본의 1.8배에 거래되고 있으며, 이는 일부 투자자들에게 주의를 요하는 수준일 수 있다.

"이러한 배수는 우려가 회계보다는 경제적 요인에 의해 주도되더라도 일부 투자자들에게 우려를 불러일으킬 수 있습니다. 영국 10-15년 국채 수익률의 상승은 이러한 우려를 더욱 악화시킬 수 있습니다,"라고 BofA 애널리스트들은 작성했다.

이러한 우려에도 불구하고, Phoenix는 신규 사업 부문에서 강한 성과를 보여주었다. 2018년 Standard Life (LON:ABDN)를 인수한 이후, 이 회사는 2027년까지 연평균 6.7%의 계약 서비스 마진(CSM) 성장률을 기록하며 업계에서 가장 빠른 성장률 중 하나를 보였다.

Financial Times에서 보도된 바와 같이, 그룹을 Standard Life로 리브랜딩하는 것은 Phoenix를 성장 지향적인 보험사로 인식하는 데 도움이 될 수 있다.

그러나 BofA는 이러한 서사를 완전히 뒷받침하기 위해서는 주주 자본의 실질적인 성장이 필요할 것이라고 경고했다.

중개사의 수정된 추정치는 2027년까지의 영업 이익과 EPS에 대한 약간의 상향 조정을 보여주지만, 배당 추정치는 변동이 없다.

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