컴퍼스 미네랄스 인터내셔널, 높은 레버리지로 S

Investing.com — S&P 글로벌 레이팅스가 미국 기반 소금 및 특수 비료 생산업체인 컴퍼스 미네랄스 인터내셔널(Compass Minerals International Inc.)의 신용등급을 ’B+’에서 ’B’로 하향 조정했습니다. 이는 레버리지 증가와 EBITDA 감소를 이유로 들었습니다. 또한 2024년 12월 31일까지 최근 5분기 동안 약 20% 부채 증가로 인해 회사의 부채 등급도 하향 조정되었습니다.

신용평가기관은 소금 부문의 높은 단위 비용과 식물 영양 및 소금 부문 모두에서 예상되는 낮은 가격으로 인해 컴퍼스 미네랄스의 EBITDA가 2025 회계연도에 약 15%-20% 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 결과적으로 S&P 글로벌 레이팅스는 회사의 레버리지가 2025 회계연도에 5배를 초과할 것으로 예상하며, 이는 지난 2년간 지속된 부정적인 잉여 현금흐름 발생으로 이어질 가능성이 있습니다.

등급 하향과 함께 회사의 선순위 담보부 채권에 대한 발행 등급은 ’BB’에서 ’BB-’로, 선순위 무담보 채권은 ’B’에서 ’B-’로 하향 조정되었습니다. 그러나 선순위 담보부 채권과 선순위 무담보 채권에 대한 ’1’과 ’5’의 회수 등급은 동일하게 유지됩니다.

안정적인 전망은 컴퍼스 미네랄스가 최근 시행한 일부 운영 이니셔티브의 혜택을 실현하기 시작하여 잉여 현금흐름 적자를 줄이고 레버리지 지표의 악화를 억제할 수 있다는 S&P 글로벌 레이팅스의 기대를 반영합니다.

2025 회계연도에는 컴퍼스 미네랄스가 운전자본을 관리함에 따라 EBITDA와 마진이 감소할 것으로 예상됩니다. 회사는 1억 5천만 달러에서 1억 8천만 달러의 조정 EBITDA를 창출할 것으로 예상되며, 이는 2024 회계연도 대비 최소 14% 감소한 수치입니다. 이러한 감소는 회사가 향후 12개월 동안 높은 비용의 재고를 처리하고, 2024/2025 북미 고속도로 제빙 입찰 시즌의 불리한 결과로 인한 판매 가격 및 물량 감소에 기인합니다.

회사의 조정 부채는 회전 신용 한도를 활용하여 현금흐름 적자를 충당함에 따라 2024 회계연도에 약 17% 증가했습니다. 회사는 예상보다 낮은 수익과 높은 자본 지출의 조합으로 인해 지난 2년 동안 부정적인 잉여 현금흐름을 기록했습니다.

컴퍼스 미네랄스는 충분한 유동성 원천을 유지하기 위해 신용 계약에 추가 수정이 필요할 수 있습니다. 회사는 지난 12개월 동안 재무 약정 요건에 유연성을 제공하기 위해 신용 계약에 두 번의 수정을 실행했습니다. 회사는 이자보상비율 약정인 2배 미만에서 15% 미만의 여유 공간을 갖게 될 것이며, S&P 글로벌 레이팅스는 이를 잠재적 위반을 피하기에 불충분하다고 판단하고 있습니다.

최근의 운영 이니셔티브는 향후 24개월 동안 현금흐름과 수익성의 회복으로 이어질 수 있습니다. 컴퍼스 미네랄스는 고데리치 광산의 생산을 축소하고 지난 회계연도에 인원을 감축하면서 운영 규모를 조정하고 모든 기상 시나리오에서 현금흐름을 창출하려고 시도했습니다.

안정적인 전망은 회사가 낮은 마진의 재고를 처리하고 운영 규모를 조정하기 위한 이니셔티브를 시행함에 따라 향후 12개월 동안 컴퍼스 미네랄스의 레버리지가 6배에서 7배 범위로 높게 유지될 것이라는 S&P 글로벌 레이팅스의 예상을 반영합니다.

S&P 글로벌 레이팅스는 시장 약세나 운영상의 어려움으로 인해 2026 회계연도에 수익과 레버리지가 회복될 것으로 더 이상 예상되지 않을 경우 컴퍼스 미네랄스의 등급을 낮출 수 있습니다. 반대로, 레버리지가 4배 미만으로 강화되어 수익 변동성에 대처할 수 있는 신용 지표에 일부 완충 효과가 회복된다면 향후 12개월 내에 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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