무디스, 크라운 캐슬 전망 부정적으로 변경하고 Baa3 등급 유지

Investing.com -- 오늘 무디스 레이팅스는 미국 내 주요 무선 타워 소유업체인 크라운 캐슬(Crown Castle Inc.)의 Baa3 선순위 무담보 채권 등급을 유지한다고 발표했습니다. 그러나 회사의 전망은 안정적에서 부정적으로 변경되었습니다. 동일한 등급 조치는 또한 이 부동산투자신탁(REIT)의 Prime-3 기업어음(CP) 등급, (P)Baa3 선순위 무담보 선반 등급, 그리고 (P)Ba1 후순위 선반 및 우선주 선반 등급을 확인했습니다.

크라운 캐슬은 3월 13일 파이버 부문을 85억 달러에 매각하는 계획을 발표했습니다. 이 거래는 파이버 솔루션 사업을 자요 그룹 홀딩스(Zayo Group Holdings, Inc.)에 매각하고, 스몰셀 사업을 EQT 액티브 코어 인프라스트럭처 펀드에 매각하는 것을 포함합니다. 이 거래는 규제 승인과 종결 조건을 충족한 후 2026년 상반기에 완료될 것으로 예상됩니다. 크라운 캐슬은 매각 수익금을 부채 상환과 제안된 30억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램에 따른 주식 매입에 사용할 계획입니다.

등급 유지는 크라운 캐슬의 장기 임대 계약에 따른 예측 가능한 영업 현금 흐름, 견고한 고정비 충당률, 그리고 양호한 유동성을 반영합니다. 그러나 전망 변경은 REIT의 레버리지 및 충당 지표의 잠재적 악화 때문입니다. 이는 경영진의 수정된 레버리지 정책과 파이버 매각 수익금을 통한 제한적인 부채 감소의 결과입니다. 순수 미국 타워 임대인으로서 크라운 캐슬은 레버리지를 6.0-6.5x 범위로 유지할 계획인데, 이는 현재 목표인 약 5.0x보다 높습니다. 부정적 전망은 또한 제안된 대로 거래가 완료되지 않을 위험의 영향도 받습니다.

크라운 캐슬의 Baa3 선순위 무담보 등급은 미국 내 주요 무선 타워 소유자로서의 위치, 고품질 임차인 기반과의 장기 임대 계약, 양호한 고정비 충당률, 그리고 건전한 유동성을 반영합니다. 그러나 REIT의 약한 실효 레버리지와 순부채 대 EBITDA 비율, 소유보다는 임대된 부동산의 상당한 비중, 상당한 임차인 집중도, 그리고 기술 발전이 무선 타워에 대한 수요를 감소시킬 수 있는 위험은 다른 중요한 신용 고려사항입니다.

스프린트의 T-모바일과의 합병으로 인한 스프린트 계약 취소가 REIT의 수익에 미치는 영향에도 불구하고, 그 영향은 2025년 이후 크게 감소할 것으로 예상됩니다. 임대료 상승과 임차인 밀도 증가에 의한 유기적 수익 성장은 크라운 캐슬의 수익과 소득 성장에 기여할 것으로 예상됩니다.

2024년 말 기준, REIT의 상위 3대 임차인은 임대 수익의 74%를 차지했습니다. 그러나 6년의 가중 평균 임대 기간은 임차인 집중 위험을 완화합니다. 장기적으로 크라운 캐슬은 경쟁사들과 마찬가지로 타워 및 기타 무선 인프라에 대한 수요를 감소시키는 대체 기술과의 경쟁에 직면할 수 있습니다.

무디스가 LTM 기준으로 조정한 REIT의 순부채 대 EBITDA 비율은 2024년 말 기준 약 6.5x에 근접했으며, 부채 상환에 사용되는 매각 수익금의 비율에 따라 향후 12-18개월 동안 0.5-1.0x 악화될 수 있습니다. 크라운 캐슬의 고정비 충당 지표도 2024년 말 약 3.7x에서 같은 기간 동안 낮은 3x대 중반 범위로 약화될 것입니다. 크라운 캐슬은 70억 달러 규모의 무담보 리볼버에 대한 상당한 가용성과 입증된 부채 자본 접근성에 의해 지원되는 양호한 유동성을 유지하고 있습니다.

전망의 방향을 고려할 때 향후 12-18개월 동안 등급 상향은 가능성이 낮습니다. REIT가 순부채/EBITDA를 지속적으로 5.5x 이하로 유지하고 고정비 충당률이 4.5x 이상을 유지한다면 등급이 상향될 수 있습니다. 강력한 유동성과 장기적인 현금 흐름의 예측 가능성도 중요한 고려사항이 될 것입니다.

영업 실적이 크게 악화되거나 순부채/EBITDA가 지속적으로 6.5x를 초과하거나 고정비 충당률이 무디스의 운영 리스 조정을 포함하여 3.5x 미만으로 떨어지면 등급이 하향될 수 있습니다. 유동성 악화나 더 짧은 임대 기간 또는 낮은 계약상 상승률과 같은 불리한 영업 추세도 등급 하향을 초래할 수 있습니다.

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