현금 소진, 느린 매출 성장으로 폴라리스 페어런트 LLC 신용등급 ’CCC ’로 하향: S

Investing.com — S&P 글로벌 레이팅스가 미국 기반 자동차 리스크 및 자산 관리 소프트웨어 및 서비스 제공업체인 폴라리스 페어런트 LLC(솔레라)의 신용등급을 하향 조정했습니다. ’B-’에서 ’CCC+’로의 하향 조정은 2025 회계연도(2025년 3월 31일 종료)에 최대 $100 million에 달할 것으로 예상되는 부정적인 자유영업현금흐름(FOCF)과 더딘 매출 성장 때문입니다. 이전 예상은 약간 긍정적인 FOCF였습니다.

비용 절감과 잠재적으로 낮은 현금 이자 및 운전자본 유출로 인한 EBITDA 마진 개선에도 불구하고, 솔레라는 높은 부채 상환 부담과 더딘 매출 성장에 직면해 있습니다. 이러한 도전은 플릿 솔루션 사업의 문제로 인한 것으로, 회사의 부채 감소와 현금 창출에 영향을 미치고 있습니다. 이로 인해 솔레라는 리볼빙 크레딧을 완전히 상환하기 위해 추가 부채나 다른 외부 자금에 의존해야 할 수도 있습니다.

S&P 글로벌 레이팅스는 솔레라에 대해 안정적인 전망을 유지하고 있으며, 이는 회사가 최소한 향후 12개월 동안 최소 운영 요구 사항을 충족할 수 있는 충분한 유동성을 보유하고 있다는 견해를 반영합니다. 또한 솔레라가 2026년 6월에 만기되는 $500 million 규모의 리볼빙 크레딧 시설의 만기를 연장할 가능성이 높습니다. 그러나 약 8배에 달하는 회사의 높은 레버리지와 부채 상환 후 약한 현금 창출로 이어지는 높은 부채 상환 부담은 장기적인 자본 구조를 지속 불가능하게 만들 수 있습니다.

이번 회계연도의 첫 9개월 동안, 솔레라는 약 $172 million의 부정적인 FOCF를 보고했으며, 이로 인해 리볼빙 크레딧에 대한 의존도가 증가했습니다. 회사는 2028년에 만기되는 현물지급(PIK) 토글 기능이 있는 $350 million의 담보부 기간 대출로 리볼빙 크레딧을 부분적으로 상환했습니다. 이 새로운 시설과 회계연도에 획득한 기타 소규모 부수적 시설은 2024년 3월 31일 기준 약 $290 million에서 2024년 12월 31일 기준 약 $466 million으로 총 가용 유동성을 증가시키는 데 도움이 되었습니다.

그러나 솔레라가 12월 말 기준으로 여전히 $145 million의 미상환 잔액이 있는 리볼빙 크레딧에 의존할 필요 없이 부채 상환 요구 사항을 지속적으로 충족할 수 있는 상당한 내부 현금을 창출하지 못한다면, 이는 단기적인 유예로 간주될 것입니다.

이전 전망보다 약한 매출 성장과 순운전자본 흐름으로 인해, S&P 글로벌 레이팅스는 이제 2026 회계연도에 최대 $20 million의 순현금 소진을 예상합니다. 이는 낮은 평균 이자율과 잠재적인 순운전자본 개선에 힘입어 부채의 약 1%에 해당하는 긍정적인 FOCF로의 잠재적 회귀를 나타내지만, 2026 회계연도에 부채 대비 최소 2% FOCF를 기대했던 이전 예상보다 낮습니다.

S&P 글로벌 레이팅스는 지속적인 부정적 FOCF 창출, 크게 감소한 총 가용 유동성, 예상보다 약한 매출 또는 EBITDA 마진, 또는 회사가 부채 수정이나 교환 거래를 고려해야 할 위험이 증가한다고 예상할 경우 솔레라의 등급을 낮출 수 있습니다. 등급 상향을 위해서는 유기적 매출 성장 개선, 장기적인 EBITDA 현금 이자 보상 개선, 그리고 잠재적인 계절성과 부채 상환 유출을 고려한 후 지속적인 유동성 개선이 필요할 것입니다.

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