GFL Environmental, 부채 감소로 Moody’s 신용등급 Ba2로 상향

Investing.com -- Moody’s Ratings는 GFL Environmental Inc. (GFL)의 부채 감소와 영업 현금흐름 개선을 근거로 기업 신용등급(CFR)을 B1에서 Ba2로 상향 조정했습니다. 또한 GFL의 채무불이행 확률 등급, 선순위 담보부 채권, 은행 신용한도 등급도 상향 조정되었습니다. GFL의 전망은 안정적입니다.

Moody’s의 부사장 겸 수석 애널리스트인 Dion Bate는 이번 등급 상향이 재무 레버리지 감소에 기인하며, 이를 통해 GFL이 추가 부채 의존도를 낮추면서 인수 전략을 지속할 수 있게 되었다고 설명했습니다. 이번 등급 상향은 2025년 3월 3일 Apollo와 BC Partners에 GFL Environmental Services LP (ES)의 56% 지분을 매각한 후 2025년 1월 9일에 시작된 검토를 마무리했습니다.

지분 매각으로 얻은 순현금 C$6.2 billion은 리볼빙 크레딧, 텀론, 2025년과 2026년 만기 선순위 담보부 채권의 미상환 부채 약 C$3.7 billion을 상환하는 데 사용될 예정입니다. 이를 통해 단기 차환 위험이 해소됩니다. 회사는 또한 C$2.25 billion을 자사주 매입에 사용할 계획입니다. 부채 상환 후에는 해당 채무 상품의 등급이 철회될 예정입니다.

이번 등급 상향은 부채 감소 후 개선된 재무 레버리지를 반영합니다. Moody’s는 2024 회계연도의 프로포마 부채/EBITDA가 거래 전 5.3배에서 약 4.3배로 감소하고, 2025년에는 4배 이하로 떨어질 것으로 전망합니다. 2025년에는 가격 인상, 안정적인 물량 증가, RNG 프로젝트, EPR 계약, 인수합병으로 인해 유기적 매출이 중단위 수준으로 성장할 것으로 예상됩니다.

2025년 GFL의 최대 C$900 million 규모의 인수와 C$750 million의 설비투자, C$325 million의 성장 투자 전략은 현금흐름에 영향을 미칠 것입니다. 그러나 이는 이자비용 감소로 인한 영업 현금흐름 개선으로 부분적으로 상쇄되어, GFL의 추가 부채 의존도가 감소할 것입니다.

GFL의 등급은 성장하는 다각화된 사업, 장기 계약과 엄격한 규제에 의해 뒷받침되는 높은 반복 수익, 안정적인 캐나다와 미국의 비유해 폐기물 산업에서의 우수한 시장 지위, 증가하는 EBITDA 마진의 혜택을 받고 있습니다. 그러나 공격적인 부채 조달 인수 성장 이력, 인수 간 짧은 시간 간격, 사모펀드와 창업자의 소유권이 등급을 제한하고 있습니다.

GFL은 약 C$2.0 billion의 자금원과 향후 12개월 동안의 의무 부채 상환이 없어 양호한 유동성을 보유하고 있습니다. 거래 후 GFL은 프로포마 현금 약 C$380 million, C$1.3 billion 리볼빙 신용한도의 전액 사용 가능, 2025년 약 C$300 million의 잉여현금흐름이 예상됩니다.

안정적인 전망은 GFL이 새로운 자본 배분 정책 내에서 운영되고, 향후 12-18개월 동안 조정된 부채/EBITDA가 4배 이하로 유지될 것이라는 Moody’s의 기대를 반영합니다.

GFL이 25% 이상의 EBITDA 마진을 유지하며 견실한 영업실적을 지속하고 보수적이고 예측 가능한 재무 정책을 유지하는 데 전념한다면 등급이 상향될 수 있습니다. 반대로 유동성이 약화되거나 인수 통합의 어려움으로 인해 영업 마진이 크게 지속적으로 하락할 경우 등급이 하향될 수 있습니다.

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