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Investing.com -- S&P Global Ratings가 B&G Foods Inc.의 실적과 현금 흐름 악화를 이유로 전망을 ’긍정적’에서 ’안정적’으로 하향 조정했습니다. 미국 기반 포장식품 기업의 2025 회계연도 매출 및 실적 전망이 어려운 거시경제 여건과 부진한 소비자 수요로 인해 기대치에 미치지 못했습니다.

S&P Global Ratings는 B&G Foods의 발행자 신용등급 ’B-’와 선순위 담보 신용한도에 대한 ’B+’ 등급, 그리고 선순위 무담보 신용한도에 대한 ’CCC’ 등급을 재확인했습니다. 회사의 회수 등급은 각각 ’1’과 ’6’을 유지했습니다.

전망 하향 조정은 B&G Foods의 영업실적이 S&P Global Ratings의 기본 시나리오 전망에 부합할 것이라는 예상에 기초하며, 2025 회계연도에는 조정 레버리지가 약 7배에 이를 것으로 전망됩니다. 평가기관의 결정은 B&G Foods의 예상보다 낮은 영업실적과 2025년 조정 레버리지가 7배로 증가할 것이라는 전망에 영향을 받았습니다.

B&G Foods의 2024 회계연도 유기적 매출은 물량이 2.6% 감소하고 가격이 1% 하락하면서 3.6% 감소했습니다. Green Giant U.S. 상온 보관 사업부 매각, 물량 감소, 환율 영향으로 인해 EBITDA는 2023년 대비 7% 이상 감소했습니다. 그 결과 레버리지는 2023 회계연도의 6.4배에서 6.7배로 증가했습니다.

B&G Foods의 소비 트렌드는 다른 포장식품 기업들과 마찬가지로 소비자들의 지속적인 인플레이션 민감도로 인해 연초 이후 둔화되었습니다. S&P Global Ratings는 물량 관련 어려움이 최소한 2025년 상반기까지 지속될 것으로 예상하며, 2025 회계연도에는 약 2%의 매출 감소를 전망하고 있습니다.

2021년부터 CEO를 맡고 있는 Casey Keller 하의 B&G Foods 경영진은 EBITDA 마진을 18%-20%로 개선하고, 현금 흐름을 증가시키며, 레버리지를 4.5배-5.5배로 낮추는 데 주력해왔습니다. 그러나 회사의 포트폴리오는 유기적 성장 기회가 제한적인 저성장 카테고리에 머물러 있으며, 거시경제적 압박과 소비자 행동 변화로 인해 물량 회복이 지연되고 수익성이 압박을 받고 있습니다.

회사는 유기적 성장만으로는 재무 목표를 달성하기 어려울 것으로 보이며, 신용 프로필을 의미 있게 개선하기 위해서는 저마진 사업을 매각해야 할 것입니다. S&P Global Ratings는 냉동식품과 채소 부문 및 Crisco 사업의 높은 운전자본 요구로 인해 연간 자유영업현금흐름(FOCF)이 약 $80million에서 $90million으로, 과거 수준보다 낮을 것으로 전망합니다.

B&G Foods의 취약한 신용지표는 회사의 재무약정 여유분을 소진시킬 것입니다. 회사는 회전신용한도 약정에 따라 각 회계분기 말에 연결 레버리지 7배 이하와 EBITDA 이자보상배율 1.5배 이상을 유지해야 합니다. 2025 회계연도 EBITDA 감소 전망을 고려할 때, 회전신용한도 약정에 대한 면제나 수정을 요청해야 할 수 있습니다.

B&G Foods는 운영을 간소화하고 사업 부문 간 시너지를 높이기 위해 포트폴리오를 재편하는 데 전념하고 있습니다. 회사는 부채 부담을 줄이기 위해 포트폴리오 자산을 정리해온 실적이 있습니다. B&G는 2024년 5월 Green Giant와 Le Suer 브랜드가 나머지 포트폴리오와 전략적으로 맞지 않는다고 판단하여 전략적 검토 대상으로 삼았습니다. 회사는 또한 연결 매출의 약 10%를 차지하는 추가 자산들을 매각 대상으로 식별했습니다.

S&P Global Ratings는 B&G Foods의 레버리지가 부진한 영업실적이나 더 공격적인 재무 정책으로 인해 증가하여 유동성 제약이나 지속 불가능한 자본구조를 초래할 경우 부정적인 등급 조정을 할 수 있습니다. 마찬가지로, 영업실적이 개선되고 회사가 조정 레버리지를 7배 미만으로 유지할 경우 등급이 상향될 수 있습니다.

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