Fitch, 테슬라 오토 리스 트러스트 2024-A 등급 전망 수정

Investing.com -- Fitch Ratings는 2025년 3월 4일 화요일, Tesla (NASDAQ:TSLA) Auto Lease Trust (TALT) 2024-A의 클래스 A와 B 채권에 대한 등급을 확인했으며, 클래스 A 채권은 ’안정적’ 전망을, 클래스 B 채권은 ’긍정적’ 전망을 유지한다고 발표했다.

이번 등급 확인은 가용 신용보강(CE), 누적 순손실, 잔존가치(RV) 실적을 기반으로 이루어졌다. 누적 순손실과 잔존가치 실적 모두 Fitch의 초기 등급 기준치 내에 있으며, 모든 미상환 채권의 하드 신용보강은 발행 이후 증가했다.

’AAAsf’ 등급 채권의 안정적 전망은 거래가 상각됨에 따라 손실 보상이 현재 등급을 계속 지원할 것이라는 예상에 기인한다. 클래스 B 채권의 긍정적 전망은 모든 등급의 채권에 대한 하드 CE 증가와 잠재적 변동성을 완화하는 보수적 가정으로 인해 향후 1-2년 내 상향 조정 가능성을 반영한다.

2024년 2월 배분일 기준, TALT 2024-A의 61일 이상 연체율은 0.34%였으며, 누적 순신용손실은 초기 등급 기준 신용손실 예상치 1.00% 미만인 0.19%를 기록했다. 잔존가치 실적은 $14.09 million의 반환에 대해 7.04%의 누적 손실을 기록했으며, 이는 Fitch의 초기 ’BBsf’ 등급 기준 RV 손실 예상치 15.00% 미만이다. 이러한 높은 손실은 전기차에 대한 수요 약화, 테슬라의 신차 가격 인하, 반환율 증가의 영향으로 인한 RV 실현 가치 하락의 결과이다. CE는 발행 이후 클래스 A와 B 채권에 대해 각각 23.50%와 16.50%에서 29.92%와 20.66%로 증가했다.

현재까지의 거래별 실적을 기반으로, Fitch는 2024-A의 평생 등급 기준 CNL 예상치를 1.00%에서 0.80%로 수정했다. 거래의 잔존가치 손실은 7.04%까지 증가했으나, 여전히 Fitch의 예상 범위 내에 있다. 따라서 Fitch는 2024-A에 대한 ’BBsf’ 등급 기준 RV 손실 예상치 15.00%를 유지했다. Fitch는 발행 시점과 일치하는 ’AAAsf’와 ’AA+sf’ RV 할인율을 각각 21.00%와 18.40%로 적용했다.

Fitch의 스트레스 현금흐름 가정 하에서, 채권의 손실 보상 수준은 각각의 등급별 스트레스 RV 손실 기준을 초과하며, 이는 ’AAAsf’와 ’AA+sf’ 등급 카테고리에 부합한다.

예상치 못한 채무불이행 빈도 증가나 차량 가치 하락은 현재 예상보다 높은 손실 수준을 초래할 수 있어 등급 하향 요인이 될 수 있다. 손실 보상 감소는 보상 감소 정도에 따라 등급과 전망에 영향을 미칠 수 있다.

반면, 안정적인 연체율과 채무불이행으로 인한 자산 실적의 안정 또는 개선은 CE 수준 증가로 이어져 잠재적 등급 상향의 고려 요인이 될 수 있다. ’AAAsf’ 등급 채권의 경우 상향 스트레스는 고려되지 않았다. 그러나 RV 손실이 예상 ’BB’ 등급 기준 RV 손실 예상치보다 20% 낮을 경우, 후순위 채권의 등급은 최대 한 단계 상향될 수 있다.

100% 전기차로 구성된 이 거래는 에너지 관리에 대해 북미 자동차 부문의 기준 RS ’2’(영향 없음)보다 높은 ESG 관련성 점수(RS) ’3’(낮은 신용 영향)을 받았다. 또한 이 거래는 노사 관계 및 관행에 대해 북미 자동차 부문의 일반적인 기준 RS ’2’(영향 없음)보다 높은 ESG RS ’3’(낮은 신용 영향)을 받았다.

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