Fitch, Carpenter Technology 신용등급 ’BB ’로 상향; 전망 안정적

Investing.com -- Fitch Ratings는 화요일 Carpenter Technology Corporation의 발행자 부도위험 등급(IDR)과 선순위 무담보 채권 등급을 ’BB’에서 ’BB+’로 상향 조정했다. 회사의 담보부 회전신용한도 등급은 ’BBB-’로 유지됐다. Carpenter Technology의 신용등급 전망은 안정적이다.

이번 등급 상향은 Carpenter의 EBITDA 레버리지가 지속적으로 2.5배 미만을 유지하고, EBITDA 마진이 13% 이상을 유지할 것이라는 Fitch의 전망에 근거한다. 회사의 신용등급은 특수금속 제품 시장에서의 강력한 입지, 성공적인 운영, 최소한의 원자재 가격 노출, 항공우주 부문에 대한 상당한 집중도를 반영한다. 항공우주 산업의 높은 진입장벽과 생산능력 제약도 회사의 신용등급에 기여했다.

Carpenter의 다양한 항공우주 및 방위(A&D) 제품은 장기간의 높은 A&D 지출에 잘 대응할 수 있는 위치에 있다. A&D 부문은 일반적으로 할증료 수익을 제외한 순매출의 50%에서 60% 사이를 차지한다. 2025년 A&D 부문에 대한 Fitch의 전망은 강력한 항공기 수요와 공급망 개선으로 인한 높은 납품량을 반영하여 개선되고 있다.

Carpenter는 최근 항공우주 고객들과 유리한 가격 책정과 점유율 확대 기회를 포함하는 여러 계약을 체결했다고 발표했다. 회사는 지난 2년간 약 20억 달러의 상당한 수주잔고를 보유하고 있으며, 대부분이 A&D 관련이다.

Fitch는 Carpenter의 생산성과 운영 효율성 향상이 지속 가능하며 수익성 향상을 뒷받침한다고 평가한다. 중요 최종 사용 애플리케이션을 위한 특수 합금 제품에 중점을 둔 회사의 비즈니스 모델은 일반적으로 10%대 초중반의 EBITDA 마진을 뒷받침한다.

Carpenter의 부채 수준은 항공우주 산업 침체기 동안 안정적으로 유지되었으며, 이 부채 수준을 처리하는 데 충분한 유연성을 보여주었다. 2024년 12월 31일 기준 지난 12개월 동안의 EBITDA 레버리지는 1.2배였다.

Carpenter는 할증료를 적용하여 대부분의 원자재 가격 변동을 전가함으로써 변동성 있는 금속 가격에 대한 노출을 완화했다. 총 수익 대비 할증료 수익의 비율은 2016년 이후 13%에서 28% 사이에서 변동했지만, 금속 가격 변동에 따라 오르내리는 경향이 있다.

동종업계 분석에서, Carpenter의 제품은 Kaiser Aluminum Corporation(BB-/안정적)과 Arsenal AIC Parent LLC(BB-/안정적)와 같은 하류 알루미늄 업체들보다 상류에 위치해 있다. Carpenter는 Kaiser와 Arsenal보다 항공우주 분야에 더 집중되어 있다.

알코아(BB+/안정적)는 Carpenter보다 규모가 훨씬 크고 원자재 가격에 노출되어 있지만, 중기 가격에서의 마진과 레버리지는 Carpenter의 수치와 비슷할 것으로 예상된다.

Fitch의 주요 가정에는 평균적으로 거의 일정한 물량, FY25의 최고 가격과 믹스 효과, FY26-FY28의 평균 약 17%의 EBITDA 마진이 포함된다. 자본 지출은 FY25에 약 1억 7,500만 달러, FY26과 FY27에 3억 달러, FY28에 1억 2,500만 달러로 예상된다. 배당금은 대체로 과거 수준을 유지할 것으로 예상되며, 초과 현금은 자사주 매입에 사용될 것으로 예상된다.

2024년 12월 31일 기준, Carpenter는 1억 6,200만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있으며, 2028년 4월 12일 만기인 3억 5,000만 달러의 담보부 회전신용한도 중 3억 4,900만 달러를 사용할 수 있다. Fitch는 평균적으로 잉여현금흐름이 플러스를 기록할 것으로 예상한다. 회전신용한도는 2023년 6월 30일부터 최소 이자보상비율 3.0배와 연결 최대 순레버리지 약정 4.0배를 포함하는 재무약정의 적용을 받는다.

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