Fitch, Cineplex 전망 ’부정적’으로 하향... ’B’ 등급은 유지

Investing.com -- Fitch Ratings는 Cineplex, Inc.의 장기 발행자 채무불이행 등급(IDR)을 ’B’로 유지하면서 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 하향 조정했다. 총신용이익(GC EBITDA) 변동으로 인해 CAD$100 million 선순위 담보 회전신용한도와 CAD$575 million 선순위 담보부 채권의 등급을 ’BB’/’RR1’에서 ’BB-’/’RR2’로 하향 조정했다.

Cineplex의 IDR은 캐나다 박스오피스 시장 73% 점유율, 다양한 수익원, 효율적인 엔터테인먼트 생태계 수익화에 기반을 두고 있다. 미국 경쟁사들에 비해 규모가 작고, 역사적 EBITDA 마진이 낮으며, 잉여현금흐름이 약하지만, 매력적인 영화 라인업으로 올해 관객 수가 회복될 것으로 예상되어 부채 감축 가능성이 있다.

Fitch는 2024년 영화 공급 차질 이후 마진 상승 능력과 스트리밍 서비스와의 경쟁 심화로 인한 관객 수 유지, 특히 소형 영화에 대한 우려를 표명했다. 또한 간소화된 영화 개봉 일정에 적응하는 것이 과제라고 지적했다.

2023년 작가와 배우 노조의 110일 이상 지속된 파업으로 미국 영화·TV 콘텐츠 제작에 큰 차질이 빚어졌다. 이 파업과 팬데믹 관련 공급망 문제로 인해 일반적인 영화 제작 주기가 지연되어 2024년 후반작업과 개봉에 병목 현상이 발생했다. 그 결과 약 $1.5 billion 규모의 영화 콘텐츠가 2025년으로 연기되어 2024년 상반기에 주요 영화가 크게 부족하게 되었다.

Fitch는 2025 회계연도에 더욱 강력한 영화 라인업과 정상화된 극장 개봉 일정으로 상당한 회복이 있을 것으로 전망한다. 2025년 박스오피스 수익은 $9.0 billion-$9.5 billion 수준으로 회복될 것으로 예상된다.

개봉 일정 변경으로 Cineplex의 EBITDA 마진은 2023년 11.3%에서 2024년 7.0%로 크게 하락했다. 이러한 변화는 2024년 상반기 관객 수에 특히 영향을 미쳐 연간 관객 수가 10% 감소했다. 연중 지속적인 티켓 및 식음료 가격 인상에도 불구하고, Cineplex의 EBITDA 및 EBITDAR 레버리지는 2023년 5.2x와 6.6x에서 각각 8.0x와 7.0x로 상승했다.

2025년에는 관객 수 회복과 마진 상승으로 연말까지 Cineplex의 EBITDA 및 EBITDAR 레버리지가 각각 5.0x와 6.0x 수준으로 돌아갈 것으로 Fitch는 예상한다. Cineplex는 또한 부채 감축 전략에 초점을 맞춘 일관된 재무 정책을 계속 시행할 것으로 예상된다.

캐나다 박스오피스 시장의 73%를 차지하는 Cineplex는 운영 효율성과 비용 우위를 가능하게 하는 강력한 시장 지위를 보유하고 있다. 회사는 Landmark Cinemas와 같은 지역 경쟁사들과 차별화되어 전통적인 영화 상영을 넘어 비영화 엔터테인먼트와 미디어 서비스를 포함한 다각화된 사업 구성을 갖추고 있다.

영화관 운영업체들은 경영진이 통제할 수 없는 영화 제작의 품질, 수량, 시기에 크게 의존한다. 팬데믹 이후 극장 영화 산업은 Disney+나 Max와 같은 영화 스튜디오가 소유한 직접 소비자 스트리밍 서비스를 포함한 가정용 배급 채널과의 경쟁이 심화되었다. 지난 3년 동안 스튜디오들은 극장 개봉 기간의 경제적 중요성을 인정하며 극장 개봉 일정을 정상화하기 위해 노력해 왔다.

Cineplex의 전략은 캐나다인들을 위한 접근 가능한 엔터테인먼트 옵션을 우선시하면서 수익 구성과 운영 리스크를 최적화하고 다각화하는 것이다. 여기에는 다양한 상영 형식, 다각화된 영화 라인업, 할리우드 의존도를 낮추기 위한 외국 영화의 수익 기여도 10% 증가가 포함된다. 비영화 관객을 위한 엔터테인먼트 옵션으로는 위치 기반 엔터테인먼트 시설, 밀레니얼 세대를 대상으로 하는 The Rec Room, 가족을 대상으로 하는 Playdium이 있다. 2024년 Cineplex는 총수익의 42%를 박스오피스에서, 35%를 식음료에서, 10%를 미디어에서, 13%를 오락 및 기타에서 창출했다.

2024년 12월 31일 기준 Cineplex의 유동성은 현금 $84 million과 $100 million 회전신용한도에서 사용 가능한 $92 million을 포함하여 총 $176 million이다. Fitch는 관객 수 개선과 영화 라인업의 품질 향상에 힘입어 평가 기간 동안 잉여현금흐름 창출이 점진적으로 개선되어 낮은 한 자릿수의 잉여현금흐름 마진으로 이동할 것으로 예상한다.

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