Moody’s, Avis 신용등급 유지하나 전망은 부정적으로 하향

Investing.com -- Moody’s Ratings는 Avis Budget Car Rental, LLC (Avis)의 Ba3 기업 신용등급(CFR), Ba3-PD 채무불이행 확률 등급, Ba1 선순위 담보부 은행 신용한도 등급을 포함한 신용등급을 확인했습니다. Avis와 Avis Budget Finance plc의 B1 선순위 무담보 등급도 유지되었습니다. 그러나 회사의 전망은 안정적에서 부정적으로 조정되었으며, 투기등급 유동성 등급은 SGL-2에서 SGL-3으로 하향되었습니다.

신용등급 유지는 Avis가 미국과 유럽의 렌터카 산업에서 경쟁력 있는 위치를 계속 유지할 것이라는 Moody’s의 판단을 반영합니다. 이는 고객 경험과 운영 효율성을 향상시키기 위한 데이터 기반 기술 도구 구현을 통해 가능할 것으로 예상됩니다.

부정적 전망으로의 전환은 Avis의 수익성과 부채 감축의 회복이 장기화될 것이라는 예상 때문입니다. 회사의 차량 교체 가속화는 감가상각비를 감소시킬 것으로 예상되지만, 그 효과는 2025년 말까지 완전히 실현되지 않을 것입니다. 높은 이자 비용이 지속될 것으로 예상되며, 부채 상환에 사용할 수 있는 자금은 제한적이고, 렌탈 요금은 아직 안정화되지 않았습니다.

Ba3 기업 신용등급은 렌터카 시장에서 Avis의 강력한 경쟁력을 반영합니다. Avis의 수익은 공항 내외 운영, 레저 및 기업 출장, 지역별로 다각화되어 있습니다. 회사의 전략적 초점은 고객 경험 개선, 운영 효율성, 차량 관리 규율, 그리고 서비스 제공과 운영을 발전시키기 위한 기술 활용에 맞춰져 있습니다.

렌터카 시장의 과점적 특성에도 불구하고, 시장은 여전히 매우 경쟁적이며 Avis에게 여러 과제를 제시합니다. 여기에는 산업의 순환적 특성, 업계 차량 수준과 고객 수요 간의 불균형, 연간 차량 구매를 위한 자본 시장에 대한 높은 의존도, 그리고 변화하는 운송 환경에 적응해야 할 필요성이 포함됩니다.

일일 수익 감소, 고가 차량의 높은 감가상각, 그리고 높은 이자 비용으로 인해 렌터카 시장의 불리한 조건이 계속해서 수익에 부담을 주고 있습니다. 업계의 예상치 못한 차량 과잉은 수익 압박을 더욱 악화시켰습니다.

Avis는 경쟁적 이유로 차량 교체를 가속화하고 있으며, 이로 인해 주로 렌탈 차량의 장부가치를 낮추기 위한 $2.5 billion의 자산 손상 및 기타 비용이 발생했습니다. 새로운 차량 구매 가격 하락과 이에 따른 감가상각 감소로 Avis의 세전 이익률이 2024년 손실에서 2025년에는 2.5%로 회복될 것으로 예상됩니다. 부채/EBITDA 비율은 2025년 말까지 약 4.5배로 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

유동성은 최소 $500 million의 현금 잔액과 2025년 2월에 완료된 새로운 $500 million Term Loan A의 수익금에 의해 뒷받침되어 적정 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. $2 billion 회전신용한도의 가용 한도는 회사의 차량 금융 프로그램을 지원하는 대규모 신용장으로 인해 제한됩니다. 2024년 12월 31일 기준으로 Avis는 회전신용한도에서 약 $500 million의 가용 차입 능력만을 보유하고 있었습니다.

수요가 감소할 때 중고 차량을 신속하게 처분하여 회사의 차량 부채와 기타 의무를 상환하는 데 사용할 수 있는 자금을 조달하는 Avis의 능력이 여전히 중요합니다.

Avis가 업계 차량 용량과 자본 배분에 대한 규율을 유지하면서 자산을 효율적으로 관리할 경우 등급이 상향될 수 있습니다. 이러한 성과를 반영하는 지표에는 매출 대비 세전 이익률 최소 10%, 평균 자산 대비 EBITA 약 10%, 그리고 3.25배 미만의 부채/EBITDA가 포함됩니다. 등급 상향을 위해서는 양호한 유동성도 필요합니다.

Avis가 차량 이용률을 약 70%에서 일관되게 유지하지 못하거나, 차량당 일일 수익이 크게 감소하거나, Avis의 차량 처분 능력이 제한되거나, 중고차 가격이 급격히 하락할 경우 등급이 하향될 수 있습니다. 등급 하향에 기여할 수 있는 지표에는 매출 대비 세전 이익률 7.5% 미만, 평균 자산 대비 EBITA 7% 미만, 또는 부채/EBITDA가 4배 이상으로 지속되는 것이 포함됩니다.

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