Fitch, Vistra Holdings 전망 ’부정적’으로 하향, IDR ’B ’ 유지

Investing.com -- Fitch Ratings는 Vistra Holdings Limited의 장기 외화 발행자 부도등급(IDR)을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 전망을 수정하면서, IDR은 ’B+’로 유지했다. 또한 Thevelia (US) LLC와 Thevelia Finance, S.a.r.l.이 각각 발행한 $1,382 million과 €835 million의 선순위 담보부 Term Loan B (TLB)의 등급을 ’BB-’로 유지하고 회수등급은 ’RR3’로 확정했다. 두 회사 모두 Vistra의 완전 자회사이다.

부정적 전망으로의 수정은 예상보다 느린 부채 감축 속도 때문이며, EBITDA 순레버리지는 2026년까지 Fitch의 부정적 민감도인 5.5배를 상회할 것으로 예상된다. Vistra의 2024년 EBITDA 실적은 Fitch의 예상을 하회했는데, 이는 주로 단기 수익성을 저해한 새로운 상업 이니셔티브에 대한 투자 때문이었다. 또한, 소규모 인수합병으로 2024년 말 순부채가 증가했다.

등급 유지는 안정적인 수익 성장, 다양한 고객 기반, 성공적인 합병 시너지 실현 기록, 높은 수익성, 향상된 서비스 제공 플랫폼을 포함한 Vistra의 안정적인 사업 프로필을 반영한다.

Fitch는 Vistra의 2024년 EBITDA 순레버리지가 2023년 pro forma 수준인 6.9배와 비슷할 것으로 예상하며, 2025년에도 6.0배 이상을 유지할 것으로 전망한다. 또한 2024년 EBITDA 마진은 34%로 강세를 유지했으며, 비용 시너지 완전 실현과 규모의 경제로 인해 2026년까지 37%로 개선될 수 있을 것으로 예상한다.

Vistra는 2024년 첫 9개월 동안 소규모 인수합병에 $85 million을 지출했는데, 이는 Fitch가 연간 예상한 $30 million을 초과한 금액이다. 높은 인수 지출과 약화된 EBITDA로 인해 2024년에는 부정적 잉여현금흐름을 기록했다. Fitch는 Vistra가 2025-2026년에도 수익성 있는 사업 기회에 초점을 맞춘 추가 소규모 인수합병을 진행할 것으로 예상한다.

Fitch는 2024년 원래 및 증분 TLB에 대한 여러 차례의 금리 재조정 이후 2025년 Vistra의 EBITDA 이자보상배율이 2배 이상이 될 것으로 전망하며, 이는 연간 $28.5 million의 절감 효과를 가져올 것으로 예상된다. 2025년 2월에 완료된 추가 금리 인하로 연간 $8 million의 추가 절감이 예상된다.

Fitch는 Vistra가 경기 사이클에 걸쳐 회복력 있는 수요와 높은 반복 수익을 통해 방어적인 사업 모델의 혜택을 볼 것으로 예상한다. 기관은 2024-2026년 펀드 솔루션의 수익 성장률을 10%-11%, 기업 솔루션의 성장률을 4%-5%로 예상하며, 이는 상업적 이니셔티브와 신규 인수로 인한 증분 수익 기여에서 혜택을 받을 것이다.

Vistra는 2024년 9월 말 기준 운영 필요를 충당하기에 충분한 $115 million의 가용 현금을 보유하고 있다. 또한 추가 유동성을 제공하는 총 $350 million의 회전신용한도를 보유하고 있다. Vistra의 모든 선순위 term loan은 2029년에 만기가 도래하며, 후순위 term loan은 2032년에 만기가 도래한다.

2024년 Thevelia에서 Vistra로 사명이 변경된 이 회사는 BPEA EQT가 Tricor와 Vistra Group을 인수하고 보유하기 위해 설립한 투자 기구이다. 통합된 운영은 기업과 펀드에 비즈니스, 신탁, 투자자 및 기타 서비스를 제공한다.

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