AI 열차를 탈선시킬 수 있는 위험에 대비하는 투자자들

Lewis Krauskopf

인공지능의 수익 잠재력에 대한 낙관론이 미국 주식 시장을 사상 최고치로 끌어올리는 데 도움이 되었지만, 투자자들은 인공지능 거래에서 나타날 수 있는 약점을 찾고 있으며 주의해야 할 몇 가지 위험을 확인했다.

AI는 2022년 11월 ChatGPT가 출시된 이후 월스트리트의 주요 테마로 떠오르며 이 기술의 잠재력에 대한 열기를 불러일으켰다. 씨티그룹 전략가들은 S&P 500의 전체 시가총액 약 57조 달러 중 약 50%가 AI에 '높음' 또는 '중간' 수준으로 노출되어 있다고 추정한다.

벤치마크 지수 SPX는 연초 대비 약 13% 상승했고, 기술주 중심의 나스닥 종합지수 IXIC는 17% 상승했다.

PNC 파이낸셜 서비스 그룹의 수석 투자 전략가인 Yung-Yu Ma는 "시장을 떠받치고 있는 많은 것들이 직간접적으로 해당 거래와 관련이 있다"고 말한다.

올해 들어 기술 및 AI 관련 주식은 여러 차례 하락세를 보였다. 연초에는 딥시크라는 중국의 저가 AI 모델이 등장하면서 막대한 자본 지출에 대한 의문이 제기되면서 기술주 에 충격파를 던졌다. 8월에도 비슷한 의문이 제기되어 기술주들이 다시 한 번 큰 타격을 입었다. AI 거래는 이러한 좌절에서 회복되어 번창했다.

Thrivent Financial의 수석 투자 전략가인 Steve Lowe는 "여기에는 엄청난 기회가 있지만, 실제로는 가격이 반영된 것과 그렇지 않은 것에 달려 있다"고 말한다. "많은 성장이 가격에 반영되어 있으며, 사람들의 기대를 저해할 수 있는 여러 가지 위험이 여전히 존재하기 때문에 이것이 우려되는 부분 중 하나다."

벤치마크 S&P 500 지수 SPX가 4년째 상승세를 이어가는 가운데 위험을 지적하는 일부 시장 참여자들은 여전히 강세를 유지하고 있지만, 투자자들은 앞으로 기술 기업을 비롯한 미국의 주요 기업들이 분기 실적을 발표하기 시작하면서 잠재적인 경고 신호를 발견했다.

대규모 자본 지출 집중

AI 애플리케이션과 관련된 인프라를 구축하는 데 필요한 막대한 자본 지출을 감안할 때, 투자자들은 지출 속도와 투자 수익률, 그리고 수익성을 약화시킬 수 있는 지출 가능성을 주시할 것이라고 말했다.

바클레이즈 전략가들에 따르면 마이크로소프트 MSFT, 아마존 AMZN, 알파벳 GOOG, 메타 플랫폼 META, 오라클 ORCL 등 '하이퍼스케일러'로 알려진 주요 클라우드 컴퓨팅 및 AI 플랫폼 기업의 자본 투자는 2024년부터 2027년까지 연간 약 2배인 5천억 달러로 증가할 것으로 예상된다.

스테이트 스트리트 인베스트먼트 매니지먼트의 수석 투자 전략가인 마이클 아론은 이러한 기업들이 막대한 현금을 창출하고 있지만, "성장률보다 빠르게 지출하고 잉여 현금 흐름 마진을 갉아먹고 있는 것은 아닌지 주의 깊게 살펴봐야 한다"고 말한다.

투자자들은 또한 AI 확장을 지원하기 위한 기술 지출의 중요성을 고려할 때 갑작스러운 지출 둔화도 경계하고 있다.

Natixis Investment Managers Solutions의 포트폴리오 전략가 가렛 멜슨은 "더 큰 위험은 너무 많이 투자하는 것이 아니라 지금 당장 충분히 투자하지 않는 것이다"라고 말한다.

최근 엔비디아가 OpenAI에 최대 1,000억 달러를 투자하겠다고 발표한 것과 같이 이해관계가 겹치는 AI 기업 간의 잠재적인 '순환' 거래로 인한 파급 효과가 있을 수 있다.

BCA 리서치의 수석 미국 주식 전략가인 아이린 툰켈은 이번 주 메모에서 AI 생태계 내의 상호 의존적 관계가 "불길해 보이지는 않지만... 이러한 긴밀한 재무 및 운영 관계에는 상당한 시스템적 위험이 존재한다"고 말했다.

기술 기업은 AI 지출과 거래 체결을 지원할 수 있는 막대한 현금 자원을 보유하고 있다. 그러나 더 많은 레버리지로 전환하면 눈썹이 올라갈 수 있다.

페더레이티드 헤르메스의 수석 포트폴리오 매니저인 아나스타시오 테오도로는 "이런 큰 발표를 보면 부채나 자본 조달이 아닌 현금 흐름을 통해 자금을 조달하는 것을 보고 싶을 것이다"라고 말한다.

투자 수익률에 주목

바클레이즈의 전략가들은 향후 12~18개월 동안 AI 테마에 대해 낙관적이지만 에너지 인프라가 데이터 센터와 AI 관련 구축을 지원하기에 충분하지 않을 수 있다는 징후에 대해서도 경계하고 있다.

바클레이스의 미국 주식 전략 책임자인 베누 크리슈나는 최근 기자와의 통화에서 "전력 문제는 아마도 가장 주의해야 할 주요 요인 중 하나일 것"이라고 말했다.

투자자들은 또한 수요가 줄어들고 있거나 대규모 투자가 예상대로 성과를 내지 못하고 있다는 신호를 경계하고 있다.

"잠재적인 트리거 중 하나는 갑자기 수요가 원래 예상했던 것보다 줄어드는 것처럼 보이는 것이다"라고 PNC의 마는 말했다.

매디슨 인베스트먼트의 수석 투자 전략가인 패트릭 라이언은 아직 AI로 인한 매출과 생산성 향상에 대한 가시적인 징후는 많지 않다고 말했다.

"이 모든 투자가 정말 성과를 거둘 수 있을지 의문이 드는 시점에 도달한다면... 그것은 매우 위험한 일이 될 것이다"라고 Ryan은 말했다.

"어떻게 그런 일이 일어날지, 제가 반드시 손가락으로 짚을 수는 없다."