BOJ 위원회의 매파적 신호, 10월 금리 인상 가능성 높여

이번 달 일본은행(BOJ) 정책 회의에서 매파 정책위원들의 이견으로 비둘기파적인 우에다 가즈오 총재에게 금리 인상 속도를 높이라는 압력이 커졌고, 다음 긴축이 빠르면 10월에 이뤄질 수 있다는 전망이 대두됐다.

BOJ는 예상대로 이달 초 금리를 0.5%로 동결했지만, 두 명의 위원이 0.25%포인트 인상을 주장하면서 시장을 놀라게 했고, BOJ가 생각보다 경제 역풍을 덜 걱정하고 있다는 신호로 읽혔다.

이 움직임이 금리 인상이 임박했음을 시장에 의도적으로 알리기 위한 것인지는 확실하지 않지만, 베테랑 BOJ 관측통인 이와시타 마리는 다음 금리 인상을 위한 조건이 갖춰지고 있다는 위원회의 견해가 커지고 있다는 것을 의미한다고 말했다.

이와시타는 "반대론자들은 조만간 금리 인상이 이루어질 것이기 때문에 우에다 총재가 더 빨리 움직여서 금리 인상을 단행하도록 유도하고 싶었을 것"이라고 말했다.

2023년 BOJ의 수장을 맡은 이후 우에다는 17년 만의 첫 금리 인상을 단행했지만 지난 6개월 동안 전망에 대해 더욱 신중한 태도를 보였다.

우에다의 비둘기파적 성향은 최근 몇 달 동안 금리 인상을 요구하는 9명으로 구성된 BOJ 다른 위원들의 생각 변화와 대조를 이룬다.

다무라 나오키와 다카타 하지메는 9월 BOJ 결정에서 금리 인상을 제안하여 시장을 놀라게 했다.

BOJ의 사정을 잘 아는 소식통에 따르면 다음 금리 인상의 정확한 시기는 향후 발표될 지표가 미국이 경기 침체를 피할 수 있고 미국의 관세가 일본의 취약한 경제 회복을 방해하지 않을 것이라는 점을 BOJ 정책 입안자들이 받아들이게 할 수 있을지에 달려 있다고 전했다.

동시에 7월 초부터 물가 상승 압력이 커지면서 위원들은 우려하고 있다. 7월30~31일 회의록에 따르면 일부 위원들은 식품 인플레이션이 진정될 것으로 예상했지만, 다른 위원들은 생필품의 꾸준한 가격 상승이 광범위하고 지속적인 인플레이션을 유발할 수 있다고 경고했다.

대부분의 정책 입안자들은 최근의 경제 부진은 대수롭지 않게 여기는 듯하다.

7월 회의록에 따르면 통화정책 전망에 대한 6명의 의견 중 1명을 제외한 모든 위원들이 적시에 금리를 인상해야 한다고 주장했으며, 1명은 연말까지 금리를 인상할 가능성이 있다고 전망했다.

그 후 데이터에 따르면 미국 관세로 인한 경제적 피해는 제한적인 것으로 나타났으며 일부 정책 입안자들은 8월 수출 감소를 주로 전월의 억눌린 수요에 대한 반응으로 보고 있다.

암울한 일자리 지표가 미국 경기 침체에 대한 우려를 불러일으켰지만, 경제가 회복세를 보이고 연방준비제도의 금리 인하가 성장을 뒷받침할 것이라는 전망이 나오면서 이러한 우려는 완화됐다.

향후 데이터가 미국의 가파른 경기 침체에 대한 우려를 더욱 완화하고 일본 제조업체가 미국의 관세로 인한 타격을 극복할 수 있음을 보여주면 이달 회의에서 금리 동결에 반대했던 위원들은 9명으로 구성된 위원회에서 세를 불릴 수 있다고 소식통 중 한 명이 말했다.

공개적으로 발언할 권한이 없기 때문에 익명을 전제로 말한 이 소식통은 "한 명이 아닌 두 명의 반대자가 있었다는 것이 중요하다" 며 "이는 단기 금리 인상에 찬성하는 다른 위원들을 더 흔들 수 있다"고 지적했다.

소식통에 따르면 BOJ 정책 입안자들은 향후 금리 인상 속도와 시기에 대해 말을 아끼고 있지만, 내년 1월까지 세 차례의 회의 중 한 차례에서 금리가 인상될 것이라는 데 광범위한 공감대가 형성돼 있다고 전했다.

시장은 10월 금리 인상 가능성을 약 50%로 보고 있다. 로이터의 여론조사에 따르면 대다수의 이코노미스트들은 연말까지 25bp 인상을 예상하지만, 10월과 1월을 중심으로 베팅이 엇갈려 시점에 대한 확신은 적었다.

◆ 논리가 전부는 아니다

시중은행 출신인 다무라는 지난해 12월에 금리를 0.5%로 인상하자고 유일하게 제안했다가 실패한 매파로 잘 알려진 인물이지만, 한 달 후 BOJ는 인상을 단행했다.

애널리스트들은 우에다 총재의 제안에 항상 찬성표를 던져왔고 총재와 비슷한 견해를 가진 것으로 알려진 다카타 위원의 반대표로 인해 표결의 중요성이 더욱 커졌다고 말한다.

사쿠라이 마코토 전 BOJ 위원은 로이터에 "말하기는 어렵지만, 반대 의견은 금리 인상이 다가오고 있다는 의도적인 시장 신호일 수 있다"고 밝혔다.

위원회의 매파적 편향성은 우에다의 전임 구로다 하루히코 시대에 지배적이었지만 이후 물러난 비둘기파 정책위원 세대와 대조적이다.

아다치 세이지 전 위원의 뒤를 이어 새로 부임한 고에다 준코는 식품 가격 상승에 대한 우려를 표명했다.

BOJ의 경기 부양책 중단 결정에 거듭 반대했던 비둘기파 나카무라 도요아키를 대체한 신임 위원 마스 가즈유키 위원은 정책에 중립적인 인물로 평가된다.

이로써 우에다는 가장 신중한 위원으로 남게 됐다.

일부 애널리스트들은 10월29-30일 회의까지 금리 결정에 큰 영향력을 가진 우에다가 방아쇠를 당기도록 설득할 수 있는 충분한 데이터가 나올지 의문을 제기한다.

지난 3월까지 BOJ 위원이었던 아다치는 "최근 그의 발언을 보면 금리 인상 조건이 갖춰졌다고 확신하지 못하는 것 같다"고 말했다.

주요 데이터 중에는 10월1일 발표 예정인 BOJ의 '단칸' 기업 서베이가 있으며, 미국의 관세가 기업에 어떤 영향을 미치는지 보여줄 것이다. 10월6일에 발표될 BOJ의 지점장 보고서에서는 소규모 기업이 관세를 어떻게 극복하고 있는지에 대한 개요를 확인할 수 있다.

결국 이시바 시게루 총리가 물러나면서 정치와 환율 움직임이 금리 인상 시기를 좌우하는 근원 요인이 될 수 있다.

후임 총리가 통화정책에 개입할 수 있다는 우려는 통화완화 지지자인 다카이치 사나에 등 후보자 중 누구도 금리 인상에 반대하지 않으면서 사라졌다. 심지어 한 후보는 금리의 완만한 인상을 지지하기도 했다.

애널리스트들은 달러 대비 150선 근처까지 약세를 보인 엔화 가치가 다시 하락하면 수입 비용 상승으로 인플레이션이 가속화되면서 BOJ가 금리를 인상하도록 압력을 가할 수 있다고 말한다.

아다치는 "우에다 총재가 경제 하방 리스크를 얼마나 강조했는지를 고려하면 10월 금리 인상을 정당화하기는 논리적으로 어렵다"면서도 "하지만 때로는 단순히 논리 만의 문제가 아닐 때도 있다"고 말했다.

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