연준의 금리 인하, 세계 증시 폭락

Jamie McGeever

트레이딩 데이

글로벌 시장을 움직이는 힘 이해하기

By 제이미 맥기버, 시장 칼럼니스트

목요일 월스트리트와 세계 증시는 전날 연방준비제도이사회의 금리 인하와 인텔(link) 주가의 23% 급등에 힘입어 최고치를 경신했고, 달러와 국채 수익률도 통화정책 완화 기조에 역행하며 상승했습니다.

자세한 내용은 아래에서 확인하세요. 오늘 칼럼에서는 연준의 성명서, 정책자들의 수정된 전망, 파월 의장의 지침이 몇 가지 불일치를 어떻게 부각시켰는지 살펴봅니다 . 현재 경제 불확실성의 정도를 고려할 때 이는 어쩌면 놀라운 일이 아닐 수도 있습니다.

읽을 시간이 더 있으시다면 오늘 시장에서 일어난 일을 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 기사를 추천해 드립니다.

• 미란의 연준 반대 의견, 결과를 바꾸지는 못했지만 큰 파장을 일으키다

• 미국 연준, 완화 기조 시작, 다른 주요 중앙은행은 보류

• 영란은행, 채권 축소 속도를 늦추고 금리 동결 유지

• 중국 화웨이, 엔비디아에 대한 새로운 도전으로 칩 및 컴퓨팅 성능 계획 과장

• 인공 지능 - 미중 무역 전쟁의 폰으로서의 기술

오늘의 주요 시장 움직임

• 주식: 일본 닛케이 지수가 사상 최고치를 기록했습니다. 유럽 역시 4월 이후 최고의 하루를 보내며 4% 상승했습니다.

• 주식/섹터: 인텔 23% 급등, 미국 기술주 최대 업종 상승. 소형주로의 전환 가속화 - Russell 2000이 +2.5%로 상승했습니다.

• FX: 달러는 거의 모든 주요 통화 및 신흥국 통화 대비 상승했습니다. 뉴질랜드 GDP 부진 이후 뉴질랜드달러 대비 1.4% 상승, 4월 이후 최대 상승폭. 아르헨티나의 페소화 가 사상 최저치로 하락.

• 채권: 미국 실업수당 청구 건수 증가로 국채 금리가 상승 . 장기물 수익률은 5bps까지 상승하여 곡선이 가파르게 상승했습니다.

• 원자재: 금 과 원유 는 달러 강세로 인해 약 0.5% 하락.

오늘의 토킹 포인트:

* 최신 정보 얻기

세계에서 가장 강력한 정부가 먼저 투자하고, 이어서 세계 최대 기업이 투자합니다. 백악관이 연방 정부가 어려움을 겪고 있는 미국 칩 제조업체의 지분 10%를 인수하는 특별 거래를 성사시킨 지 불과 몇 주 만에 엔비디아가 인텔에 50억 달러를 투자하여 약 4%의 지분을 확보했습니다.

이는 도널드 트럼프 미국 대통령이 올해 초 사임해야 한다고 주장한 립부 탄(Lip-Bu Tan) CEO와 회사의 운명이 놀랍게도 반전된 것입니다. 또한 트럼프의 기업 개입, 국가 안보, 미중 경쟁, 그리고 이 모든 것에서 기술의 위치와 같은 문제에 대한 논쟁을 불러일으켰습니다.

* 중앙은행 찻잎 읽기

이번 주는 연방준비제도가 9개월 만에 처음으로 금리를 인하하고 앞으로 더 많은 금리 인하가 있을 것이라는 신호로 중앙은행의 호황이었습니다. 연준의 메시지가 다소 일관성이 없었을 수도 있지만, 경제 불확실성이 이보다 더 높았던 적은 없었습니다.

영란은행의 다음 조치에 대한 의견도 분분하지만, 브라질 중앙은행(link)이 '매파적' 금리 동결을 발표했고 캐나다 중앙은행의 추가 금리 인하가 예정되어 있는 등 일부 국가에서는 모호성이 덜한 편입니다. 이제 모든 시선은 일본으로 향합니다.

* 트럼프-시 주석 통화

트럼프 대통령과 시진핑 중국 국가주석은 금요일에 무역과 기술 문제를 논의의 중심에 두고 통화를 했습니다. 이번 주에는 통화를 앞두고 상당한 수준의 자세와 신호, 심지어 합의까지 이루어졌습니다.

중국의 화웨이 는 수년간의 침묵을 깨고 칩 및 컴퓨팅 파워 계획을 발표했고, 중국은 기술 기업들에게 엔비디아 의 AI 칩을 구매하지 말고 기존 주문을 취소하라고 명령했으며, 구글 에 대한 반독점 조사도 종료했습니다.

불확실성 고조로 인한 연준의 일관성 결여

연방준비제도는 수요일에 9개월 만에 처음으로 금리를 인하하면서 노동 시장의 위험 증가에 대응하기 위해 금리 인하가 필요하다고 주장했습니다. 그 근거는 충분히 타당합니다. 한 가지 문제가 있다면 미국 중앙은행의 수정된 경제 전망과 상충되는 부분이 많다는 점입니다.

이틀간의 정책 회의 후 기자회견에서 제롬 파월 연준 의장은 최근 몇 달 동안 고용 리스크가 크게 증가했으며 이제 인플레이션 리스크보다 더 커졌다고 강조했습니다. 그러나 정책 입안자들은 2026년과 2027년 실업률 중간값을 3개월 전보다 각각 4.4%와 4.3%로 10%포인트씩 낮췄습니다.

어떻게 합산할 수 있을까요?

수정된 금리 전망의 '점선형' 차트에 따르면 연준 관계자들은 올해 금리 인하를 6월에 예상했던 2%에서 3%로 상향 조정할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 동시에 관리들은 올해와 내년의 GDP 성장률 중간값을 상향 조정하는 동시에 내년 인플레이션 전망도 올렸습니다.

요약하자면, 연준은 금리를 인하하고 있으며 파월 의장이 노동시장의 "의미 있는" 하방 리스크로 인해 이러한 완화를 앞당길 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 관리들은 또한 3개월 전보다 실업률이 낮아지고 성장률과 물가 상승률이 높아질 것으로 예상하고 있습니다.

혼란스러운 상황입니다.

'회의마다 달라지는 상황'

하지만 이러한 혼란이 가장 큰 시사점일 수 있습니다.

파월 의장이 인정했듯이 미국의 성장, 인플레이션, 고용 전망을 둘러싼 가시성이 매우 낮고 정책 입안자들의 예측 범위가 넓어졌습니다.

"도트 플롯부터 경제 전망까지, 눈살을 찌푸리게 하는 여러 가지 불일치가 있습니다."라고 Lazard의 수석 시장 전략가인 Ron Temple은 지적합니다. "핵심 메시지는... FOMC (연방공개시장위원회) 참가자들 사이에 공유된 전망이 없다는 것입니다."

이러한 불일치는 도널드 트럼프 대통령의 경제자문위원회 위원장인 스티븐 미란이 연준 이사회에 합류하면서 더욱 심해졌을 수 있습니다. 미란은 50bp 최종금리 인하를 요구하며 유일하게 반대 의견을 냈고, 단기 양적완화 확대 전망에 찬성하는 쪽으로 기울었던 것으로 보입니다.

동시에, 미란을 제외하고는 이러한 견해를 진정으로 확신하는 공무원은 거의 없는 것 같습니다.

파월 의장은 기자들에게 "우리는 회의별로 회의를 하고 있는 상황"이라고 말했는데, 이는 점도표가 제공하는 지침이 상당히 느슨하다는 것을 나타냅니다. 따라서 연준이 제한적인 영역에서 벗어나 보다 중립적인 곳으로의 새로운 정책 전환에 얼마나 전념하고 있는지조차 불분명합니다.

() 가시성

파월과 그의 동료들에게 공평하게 말하자면, 들어오는 데이터를 해석하기가 점점 더 어려워지고 있습니다. 올해에도 여러 차례 입증되었듯이 과거의 경제 모델과 플레이북은 더 이상 오늘날의 경제와 관련이 없어 보이는 경우가 많습니다.

실업률만 봐도 알 수 있습니다. 노동시장 수요와 공급이 대체로 균형을 이루고 있기 때문에 실업률은 4.3%로 매우 낮게 유지되고 있습니다. 하지만 이는 트럼프 행정부의 이민 정책과 추방으로 인한 고용 부진이 노동 공급을 위축시키고 있기 때문일 뿐입니다.

실업률을 안정적으로 유지하는 데 필요한 월 취업자 수 증가율의 '손익분기점'은 올해 초 약 15만 개에서 현재 약 5만 개 또는 그보다 더 낮은 수준일 것입니다. 경제는 8월에 겨우 22,000개의 일자리를 추가했습니다.

파월에 따르면 이는 "기묘한 균형"입니다. 그리고 어쩌면 위험할 정도로 불안정한 균형일 수도 있습니다. 기업들의 낮은 고용이 노골적인 해고로 이어지면 노동 공급이 타이트하게 유지되더라도 실업률은 더 높아질 수 있습니다.

인플레이션 측면의 가시성도 그다지 좋지 않습니다. 수입 관세(link)가 지속적인 인플레이션 효과 없이 일회성 가격 상승을 가져올 것이라는 정책 입안자들의 평가는 기대보다는 희망에 근거한 것입니다. 미국의 관세는 100년 만에 가장 높은 수준이기 때문에 오늘날 정책 입안자들에게는 새로운 영역이며, 소비자 물가에 미치는 영향을 둘러싼 불확실성은 여전히 상당합니다.

그 결과 연준의 임무에 대해 어느 쪽도 명확하지 않습니다. 그럼에도 불구하고 중앙은행은 인플레이션에 대한 우려를 제쳐두고 실업률 상승 위험에 더 집중하고 있습니다. 이러한 접근 방식에 대한 정당성이 있을까요? 물론입니다. 하지만 이것이 올바른 조치일까요? 누가 알겠습니까?

rSM의 수석 이코노미스트인 조 브루수엘라스는 "물가 안정과 지속 가능한 최대 고용이라는 연준의 이중 임무 내 긴장은 연준의 금리, 성장, 인플레이션 및 실업률 전망의 여러 불일치의 핵심에 있습니다."라고 말합니다.

파월 의장이 직접 말했듯이, 정책 입안자들에게 "현재 위험 없는 길은 없다"는 점에서 지금은 연준에게 "특히 어려운 시기"입니다. 투자자에게도 마찬가지입니다.

내일 시장을 움직일 수 있는 것은 무엇일까요?

• 일본 금리 결정

• 일본 인플레이션 (8월)

• 영국 소매판매 (8월)

• 영국 공공 부문 재정 (8월)

• 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재의 연설

• 독일 생산자 물가 상승률 (7월)

• 미국과 유럽의 분기별 파생상품 만기 - "쿼드러플 위칭"

• 스티븐 미란 미국 연준 총재 연설

• 캐나다 소매판매 (7월)

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