엑손과 셰브론의 기록적인 생산량으로 유럽의 경쟁자들을 긴장시키고 있습니다: Bousso

따라잡기 게임을 할 때는 속도를 높이는 것만으로는 충분하지 않을 수 있습니다. 라이벌이 속도를 늦추지 않기를 바라기도 해야 합니다. 유럽의 에너지 대기업들에게 물어보세요.

엑손모빌 XOM과 셰브론 CVX의 2분기 석유 및 가스 생산량 급증은 최근 몇 년간 확대된 생산 격차를 좁히려는 유럽 라이벌들의 치열한 도전에 대해 냉정하게 상기시키는 역할을 했습니다.

엑슨은 2분기에 하루 463만 배럴의 석유 및 가스 등가물(boed)을 펌핑했으며, 이는 1년 전보다 6% 증가한 수치로 지난해 600억 달러 규모의 파이오니어 내추럴 리소스 인수와 미국 퍼미안 셰일 분지와 가이아나 연안에서 저비용 운영으로 생산량이 증가한 데 따른 기록입니다.

텍사스에 본사를 둔 이 회사는 올해 270억~290억 달러의 자본 지출을 목표로 하고 있으며 2030년까지 생산량을 540만 배럴로 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. 그리고 CEO인 대런 우즈는 업스트림 기업을 추가로 인수할 의향이 있음을 시사했습니다.

소규모 라이벌인 셰브론도 페르미안과 카자흐스탄의 생산량 증가에 힘입어 분기 사상 최고치인 340만 배럴의 생산량을 기록했습니다(전년 대비 3% 증가). 셰브론이 이달 초 엑손과의 길고 치열한 법적 분쟁 끝에 헤스 인수를 완료한 후 3분기에는 생산량이 최대 50만 배럴까지 증가할 것으로 예상됩니다 .

유럽에서는 이야기가 상당히 다릅니다.

Shell의 SHEL 생산량은 4.2% 감소한 265만 배럴로 최소 20년 만에 최저치를 기록했는데, 이는 최근 자산 매각과 화석 연료에서 벗어나기 위한 노력으로 석유 및 가스 탐사에 대한 지출을 줄인 영국 에너지 회사의 최근 10년 초를 반영한 결과입니다.

BP BP.의 생산량은 최근 몇 년간 투자 감소로 인해 연간 3.3% 감소한 230만 배럴을 기록했습니다. 그리고 프랑스의 토탈에너지 (TTEF.P)는 생산량 이 1년 전보다 3.6% 증가했지만, 250만 배럴의 생산량은 여전히 미국 경쟁사들에 비해 훨씬 뒤처져 있습니다.

이 유럽 거대 기업들에게 걱정스러운 것은 프로젝트 개발에 수년이 걸리고, OPEC 공급 증가로 인한 경쟁이 심화되고, 에너지 전환으로 인해 석유 수요에 대한 장기 전망이 여전히 불투명한 이 자본 집약적인 산업에서 생산량을 의미 있게 늘릴 수 있는 기회의 창이 좁아지고 있다는 점입니다.

완만한 성장

유럽 3사의 석유 및 가스 생산 목표도 엑손과 셰브런의 공격적인 전략에 비하면 다소 완만합니다.

이 세 기업 중 가장 일관된 전략을 유지해 온 토탈에너지는 2024년부터 2030년까지 매년 3%씩 생산량을 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다. BP는 작년에 10년 말까지 생산량을 급격히 줄이겠다는 목표를 포기하고 현재 생산량을 대략 230~250만 배럴로 안정적으로 유지하는 것을 목표로 하고 있습니다. 셸은 2030년까지 매년 1%씩 석유 및 가스 생산량을 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.

셸은 2022년부터 2028년까지 업스트림 및 통합 가스 자본 지출을 연간 120억~140억 달러로 동결하는 것을 목표로 하고 있습니다. 2027년까지 약 5개의 업스트림 프로젝트를 시작할 계획이지만, 장기적으로 생산량을 유지하고 늘리기에는 매장량이 상대적으로 제한되어 있어 자산이나 다른 회사를 인수할 가능성이 높습니다.

2023년에 시작된 리더십 및 전략 위기 이후 깊은 혼란에 빠진 BP는 향후 몇 년 동안 이라크와 멕시코만 카스키다 유전의 복합 개발을 포함하여 몇 가지 새로운 업스트림 프로젝트에 대한 계획을 가지고 있습니다.

그리고 영국 그룹은 월요일에 브라질 연안의 부메랑구 광구에서 25년 만에 최대 규모의 석유를 발견했다고 발표했습니다. 이 발견이 상업적으로 상당한 양을 차지한다면 회사에 의미 있는 재정적 향상을 가져올 수 있지만, 개발에는 수년과 수십억 달러가 소요될 것입니다.

가치와 양

물론 석유 및 가스 매장량이 많다고 해서 반드시 주주 수익률이 높아지는 것은 아니지만, 업스트림 운영은 오랫동안 수익의 핵심 동력이었으며 이는 오늘날에도 계속 밸류에이션에 반영되고 있습니다.

LSEG 데이터에 따르면 주요 밸류에이션 지표인 엑손의 가격 대비 현금 흐름 비율은 8.2로 셰브론의 7.7과 비교했을 때 쉘의 5.1, 토탈에너지의 4.6, BP의 3.6을 훨씬 뛰어넘는 수치입니다.

중요한 것은 에너지 업계 전체가 더 적은 자본을 확보하기 위해 경쟁하고 있다는 점입니다. S&P 500 지수에서 차지하는 비중은 5% 미만으로, 2008년 16%에 달했던 최고치에서 수년간의 수익률 부진, 에너지 가격 변동성 확대, 환경 압박의 증가 등을 반영해 낮아졌습니다.

이러한 배경을 감안하여 유럽의 에너지 메이저 기업들은 2010년대 후반부터 2023년까지 에너지 전환 전략을 추진하면서 수년간의 투자 감소에 따라 업스트림 생산량을 완만하게 늘리면서 비용을 절감하고 운영을 개선하는 데 주력해 왔습니다.

그러나 줄어드는 투자 자본을 유치하기 위한 이러한 새로운 전략은 유럽인들이 생산 속도를 높인다 해도 엑손과 셰브론은 가만히 있지 않을 것이기 때문에 너무 늦은 감이 있습니다.

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